8月24日，越疆（02432.HK）公布2026年中期业绩。
上半年公司实现收入约3.2亿元，同比增加约107%；毛利率约47%，剔除存货减值影响后接近49%。与此同时，公司净亏损扩大至约1.1亿元，经调整净亏损约6000万元。收入翻倍与亏损扩大同时出现，是这份半年报较为明显的特征。
对比去年同期，越疆2025年上半年收入约1.53亿元，净亏损约4100万元，经调整净亏损约2300万元，毛利率为47%。
今年收入规模明显扩大后，产品端毛利率并未明显下滑，利润压力更多来自期间投入。公司上半年研发投入约1亿元，同比增长约148%，已接近2025年全年约1.15亿元的研发投入。
收入增长首先仍来自协作机器人基本盘。越疆此前披露，一季度收入约1.12亿元，同比增长约111%，主要由协作机器人和具身智能机器人收入增长带动。
2025年，六轴协作机器人收入约3亿元，占主营业务收入六成以上；具身智能业务收入约2000万元，占比约4%。因此，上半年收入翻倍并非单一依赖具身智能，成熟的协作机器人业务仍是主要支撑。
具身智能商业化也在提速。截至6月底，越疆披露的相关客户累计达到231家，覆盖订单签署、样品验证、小批量交付和规模部署等阶段，上半年具身智能产品出货金额超过4000万元，其中工业制造客户接近100家。
投入增加则解释了业绩的另一面。2025年上半年，越疆研发费用约4100万元，今年同期增至约1亿元。公司在A股上市审核回复中预计，2025年至2028年研发费用年均复合增速将超过40%，2026年重点增加人形、多足机器人及高性能协作机器人研发投入。
7月，越疆还与腾讯在真实制造产线上验证Physical AI（物理人工智能）方案，在机器人本体之外进一步尝试模型与工业场景协同。
海外市场同样是越疆扩张的重要部分。2025年上半年，公司海外收入约8000万元，占同期总收入超过一半。此前公司也明确表示，将继续增加重点区域市场覆盖。
对于仍处于扩张阶段的机器人企业而言，海外渠道、销售及技术支持体系的建设也会带来相应费用。2025年上半年，越疆销售及分销费用约8200万元，同比增长约32%。
不过，亏损扩大不能全部归因于研发。越疆7月发布的业绩预告曾明确提到，上半年汇兑损失和股份支付增加，同样推高了阶段性费用和亏损；公司同时增加了具身智能研发体系和重点区域市场投入。
即使剔除汇兑损失、股份支付等影响，经调整净亏损仍处于数千万元规模，意味着经营层面的投入压力仍然存在。
对越疆而言，后续更值得观察的是，收入增长能否持续覆盖快速上升的研发和市场费用。上半年毛利率保持稳定、协作机器人继续放量，显示规模扩张尚未伴随明显的毛利率下探；具身智能客户及出货增加，则提供了新的商业化信号。
但从验证、小批量交付走向持续的大规模订单仍需要时间，研发投入能否进一步转化为收入和利润，将是后续业绩的重要变量。
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