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百亿基金经理最新持仓！大幅加仓两只股票，2023年看好这些领域

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盈利再超预期，摩根大通撑起2023银行业“门面”？

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2023-01-11

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昨夜今晨 | 纳指三连涨，中概股再度跑赢大盘！拜登被曝私藏机密文件

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2023-01-11

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监管重压叠加高利率，曾位列美国第一的富国银行缩减房贷业务

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2023-01-10

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价格不及国际油价一半，俄罗斯考虑限制石油折扣

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href=\"https://laohu8.com/S/UBS\">瑞银</a>新能源，施成管理的其他5只基金份额在四季度均获得不同程度增长，显示持有人在坚守。</p><p>去年底以来，新能源上游锂电材料报价开始下跌，市场对新能源上中下游产业链未来景气度的预期出现些许变化。</p><p>那么对新能源投资理解较为深刻的施成最新做了哪些调整呢？</p><p>基金四季报显示，施成管理的6只基金的股票仓位均呈现不同程度加仓。其中，国投瑞银先进制造、国投瑞银新能源A、国投瑞银进宝、国投瑞银产业趋势A的股票仓位分别上升了4%-6%不等，股票仓位超过92%。</p><p>施成去年3月和7月新发的国投瑞银产业升级两年持有、国投瑞银产业转型一年持有2只基金在四季度继续大幅加仓，分别从三季度末77.73%、54.08%的股票仓位，增加至四季度末91.63%、89.27%。</p><p><b>坚守新能源，布局开始分散</b></p><p>施成仍偏爱新能源行业，总体持仓较高，不过除了对新能源上游资源股的坚守外，一些新能源产业链中下游龙头也首次进入其旗下产品的十大重仓股名单中。</p><p>具体持仓来看，施成的代表作国投瑞银先进制造四季度对<a href=\"https://laohu8.com/S/002176\">江特电机</a>、<a href=\"https://laohu8.com/S/002466\">天齐锂业</a>、<a href=\"https://laohu8.com/S/002756\">永兴材料</a>、<a href=\"https://laohu8.com/S/002192\">融捷股份</a>、<a href=\"https://laohu8.com/S/002738\">中矿资源</a>、<a href=\"https://laohu8.com/S/600499\">科达制造</a>的持股数量没有发生变化，增持了<a href=\"https://laohu8.com/S/603799\">华友钴业</a>和<a href=\"https://laohu8.com/S/002709\">天赐材料</a>，持股数量较三季度末分别增加了7.81%、19.82%，四季度末持有市值分别为2.67亿元、2.45亿元。<a href=\"https://laohu8.com/S/600338\">西藏珠峰</a>和<a href=\"https://laohu8.com/S/000762\">西藏矿业</a>成为第9、10大重仓股，截至四季度末，持有市值分别为2.02亿元、1.86亿元。<a href=\"https://laohu8.com/S/002240\">盛新锂能</a>、<a href=\"https://laohu8.com/S/000408\">藏格矿业</a>退出前十大重仓股。</p><p>天赐材料公司是电解液龙头企业，正极材料业务快速放量。<a href=\"https://laohu8.com/S/601555\">东吴证券</a>表示，公司电解液成本优势突出，2023年目标翻倍增长，市占率预计进一步提升。华友钴业是全球锂电材料一体化龙头企业，在新能源锂电材料产业链上游的镍钴锂资源、中游的冶炼、下游的三元材料进行了深度布局，还积极布局了锂电池循环回收业务。</p><p>不难发现，国投瑞银先进制造的前十大重仓股虽然仍以新能源上游产业公司居多，不过除了锂矿公司外，施成开始关注更多其他上游公司。</p><p>施成去年发行的2只持有期产品对新能源赛道的布局与其余产品的重仓股有些许不同，对新能源产业的布局更为分散，上中下游产业龙头均有出现在十大重仓股中。如国投瑞银产业转型一年持有在四季度大幅增持了天赐材料、永兴材料、<a href=\"https://laohu8.com/S/09696\">天齐锂业</a>、华友钴业、盛新锂能、<a href=\"https://laohu8.com/S/300037\">新宙邦</a>、<a href=\"https://laohu8.com/S/002865\">钧达股份</a>等一众新能源材料、新能源汽车股，<a href=\"https://laohu8.com/S/300014\">亿纬锂能</a>、<a href=\"https://laohu8.com/S/300750\">宁德时代</a>、天齐锂业三只新能源龙头股也进入前十大重仓股名单中。</p><p><b>仍看好成长股投资价值</b></p><p>施成看好2023年能够兑现成长行业的行情。在四季报中指出，施成指出，以新能源、半导体为代表的成长行业，在经历了2022年的杀估值以后，整体市场情绪和预期处于低点，此外，2023年不少制造业将走过产能过剩节点，具备投资价值。不过，施成认为不同成长行业的投资价值不同。</p><p>施成指出，2022年四季度，国内经济由于疫情影响暂时低迷。随着疫情管控进入常态化，人员流动逐步正常，预计2023年经济将逐步向好。经济的发展是价值搭台而成长唱戏，在增长的大背景下，看好成长的表现。</p><p>虽然有整体宏观经济的影响，但成长行业的增长依然快速。从2023年来看，不少制造业将走过其产能过剩的节点，对于未来展望，盈利能力不再下滑，具备投资价值。上游资源品具备资源属性，由于其长期供应的速度限制，会长期具备高盈利能力。这是施成认为具备投资价值的两个环节。</p><p>具体行业来看，设备制造业方面，由于总量受到一定制约，市场更关注各种新技术。但不少新技术的兑现度是存疑的，2022年对于新技术的演绎到了一个比较充分的位置，因此将寻找其中可以产业化的环节进行投资。</p><p>新能源汽车方面，施成认为2023年的销量会明显超过目前市场预期。从中国和欧洲来看，芯片、线束等环节的制约得到缓解，汽车产量会提升。以<a href=\"https://laohu8.com/S/TSLA\">特斯拉</a>、<a href=\"https://laohu8.com/S/002594\">比亚迪</a>为代表的新能源汽车，在新产能投放后有进一步降价抢占市场的动力。目前燃油车的单位盈利已经较低，外资产商对于利润看重，后续有可能会有稳价保盈利的举动，因此新能源汽车的替代逻辑顺利。</p><p>施成认为，中国的新能源汽车很可能在渗透率到80%之前，都不会有明显的阻碍。目前整个电动汽车产业链的估值在历史低位，看好整体行业表现。</p><p>新能源发电行业，硅料价格处于下行通道在四季度开始降价。施成看好光伏行业在2023年有较快增长，但由于市场对于放量的预期较为一致，同时对于单位盈利能力的期望较高，整体产业链投资性价比并没有特别高，选择其中新技术、低渗透率产品进行投资。</p><p>TMT行业施成看好<a href=\"https://laohu8.com/S/5RE.SI\">智能</a>汽车。汽车行业的产能充分释放，使得2023年竞争将会很激烈。而作为规模经济的行业，头部企业可能会迅速拉大和尾部企业的差距，2023年很可能是两极分化剧烈的年份。车企从分化中走出的胜者，未来有可能继续走向全球，会仔细观察其投资机会。</p><p>海外方面，欧洲继续受到俄乌战争等影响，能源通胀高企，整体经济前景平淡，全球经济亮点有限，2022年大部分的投资机会都来自于俄乌战争造成的能源危机，包括煤炭、储能、油运等。施成预计2023年海外机会也偏有限。</p></body></html>","collect":0,"html":"<!DOCTYPE html>\n<html>\n<head>\n<meta content=\"text/html; charset=utf-8\" http-equiv=\"Content-Type\"/>\n<meta content=\"width=device-width,initial-scale=1.0,minimum-scale=1.0,maximum-scale=1.0,user-scalable=no\" name=\"viewport\"/>\n<meta content=\"telephone=no,email=no,address=no\" 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11:56</p>\n</div>\n</a>\n</h4>\n</header>\n<article>\n<blockquote>新能源基金经理施成四季度调仓动向曝光。</blockquote><p>公募基金2022年四季报陆续披露中。1月14日，管理规模超200亿的基金经理施成旗下6只基金披露了公募基金四季报，施成的最新调仓路径和观点得以曝光。</p><p>基金四季报数据显示，截至2022年12月31日，施成旗下6只基金产品四季度出现不同程度亏损，资产总规模202.96亿元，环比三季度末231.15亿元下降12.2%，不过其管理的6只基金产品中有5只基金出现净申购，显示基金持有人仍在坚守。</p><p>从基金持股来看，施成持仓出现些许变动，对新能源上游的资源股仍保持较高仓位，除此之外，施成还加大了对新能源上游产业之外的更多公司进行布局。</p><p><b>四季度提升仓位</b></p><p>近年来，新能源赛道行情火爆，凭借对新能源的精准布局，担任基金经理3年多的施成一战成名。施成的管理规模也急剧突破200亿元大关，受到大量投资者关注。</p><p>2022年新能源行情熄火，波动加大，施成管理的基金也未能幸免，多只产品出现回调。基金四季报数据显示，施成管理的6只基金产品在四季度出现不同程度亏损，总管理规模环比三季度末下降12.2%。</p><p>不过，基金份额数据也显示，除了国投<a 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href=\"https://laohu8.com/S/300750\">宁德时代</a>、天齐锂业三只新能源龙头股也进入前十大重仓股名单中。</p><p><b>仍看好成长股投资价值</b></p><p>施成看好2023年能够兑现成长行业的行情。在四季报中指出，施成指出，以新能源、半导体为代表的成长行业，在经历了2022年的杀估值以后，整体市场情绪和预期处于低点，此外，2023年不少制造业将走过产能过剩节点，具备投资价值。不过，施成认为不同成长行业的投资价值不同。</p><p>施成指出，2022年四季度，国内经济由于疫情影响暂时低迷。随着疫情管控进入常态化，人员流动逐步正常，预计2023年经济将逐步向好。经济的发展是价值搭台而成长唱戏，在增长的大背景下，看好成长的表现。</p><p>虽然有整体宏观经济的影响，但成长行业的增长依然快速。从2023年来看，不少制造业将走过其产能过剩的节点，对于未来展望，盈利能力不再下滑，具备投资价值。上游资源品具备资源属性，由于其长期供应的速度限制，会长期具备高盈利能力。这是施成认为具备投资价值的两个环节。</p><p>具体行业来看，设备制造业方面，由于总量受到一定制约，市场更关注各种新技术。但不少新技术的兑现度是存疑的，2022年对于新技术的演绎到了一个比较充分的位置，因此将寻找其中可以产业化的环节进行投资。</p><p>新能源汽车方面，施成认为2023年的销量会明显超过目前市场预期。从中国和欧洲来看，芯片、线束等环节的制约得到缓解，汽车产量会提升。以<a href=\"https://laohu8.com/S/TSLA\">特斯拉</a>、<a 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href=\"https://laohu8.com/S/5RE.SI\">智能</a>汽车。汽车行业的产能充分释放，使得2023年竞争将会很激烈。而作为规模经济的行业，头部企业可能会迅速拉大和尾部企业的差距，2023年很可能是两极分化剧烈的年份。车企从分化中走出的胜者，未来有可能继续走向全球，会仔细观察其投资机会。</p><p>海外方面，欧洲继续受到俄乌战争等影响，能源通胀高企，整体经济前景平淡，全球经济亮点有限，2022年大部分的投资机会都来自于俄乌战争造成的能源危机，包括煤炭、储能、油运等。施成预计2023年海外机会也偏有限。</p>\n</article>\n</div>\n</body>\n</html>\n","type":0,"thumbnail":"https://static.tigerbbs.com/e68f18a297e419bae3cc0320b6d8ff4e","relate_stocks":{},"source_url":"","is_english":false,"share_image_url":"https://static.laohu8.com/e9f99090a1c2ed51c021029395664489","article_id":"1127086866","content_text":"新能源基金经理施成四季度调仓动向曝光。公募基金2022年四季报陆续披露中。1月14日，管理规模超200亿的基金经理施成旗下6只基金披露了公募基金四季报，施成的最新调仓路径和观点得以曝光。基金四季报数据显示，截至2022年12月31日，施成旗下6只基金产品四季度出现不同程度亏损，资产总规模202.96亿元，环比三季度末231.15亿元下降12.2%，不过其管理的6只基金产品中有5只基金出现净申购，显示基金持有人仍在坚守。从基金持股来看，施成持仓出现些许变动，对新能源上游的资源股仍保持较高仓位，除此之外，施成还加大了对新能源上游产业之外的更多公司进行布局。四季度提升仓位近年来，新能源赛道行情火爆，凭借对新能源的精准布局，担任基金经理3年多的施成一战成名。施成的管理规模也急剧突破200亿元大关，受到大量投资者关注。2022年新能源行情熄火，波动加大，施成管理的基金也未能幸免，多只产品出现回调。基金四季报数据显示，施成管理的6只基金产品在四季度出现不同程度亏损，总管理规模环比三季度末下降12.2%。不过，基金份额数据也显示，除了国投瑞银新能源，施成管理的其他5只基金份额在四季度均获得不同程度增长，显示持有人在坚守。去年底以来，新能源上游锂电材料报价开始下跌，市场对新能源上中下游产业链未来景气度的预期出现些许变化。那么对新能源投资理解较为深刻的施成最新做了哪些调整呢？基金四季报显示，施成管理的6只基金的股票仓位均呈现不同程度加仓。其中，国投瑞银先进制造、国投瑞银新能源A、国投瑞银进宝、国投瑞银产业趋势A的股票仓位分别上升了4%-6%不等，股票仓位超过92%。施成去年3月和7月新发的国投瑞银产业升级两年持有、国投瑞银产业转型一年持有2只基金在四季度继续大幅加仓，分别从三季度末77.73%、54.08%的股票仓位，增加至四季度末91.63%、89.27%。坚守新能源，布局开始分散施成仍偏爱新能源行业，总体持仓较高，不过除了对新能源上游资源股的坚守外，一些新能源产业链中下游龙头也首次进入其旗下产品的十大重仓股名单中。具体持仓来看，施成的代表作国投瑞银先进制造四季度对江特电机、天齐锂业、永兴材料、融捷股份、中矿资源、科达制造的持股数量没有发生变化，增持了华友钴业和天赐材料，持股数量较三季度末分别增加了7.81%、19.82%，四季度末持有市值分别为2.67亿元、2.45亿元。西藏珠峰和西藏矿业成为第9、10大重仓股，截至四季度末，持有市值分别为2.02亿元、1.86亿元。盛新锂能、藏格矿业退出前十大重仓股。天赐材料公司是电解液龙头企业，正极材料业务快速放量。东吴证券表示，公司电解液成本优势突出，2023年目标翻倍增长，市占率预计进一步提升。华友钴业是全球锂电材料一体化龙头企业，在新能源锂电材料产业链上游的镍钴锂资源、中游的冶炼、下游的三元材料进行了深度布局，还积极布局了锂电池循环回收业务。不难发现，国投瑞银先进制造的前十大重仓股虽然仍以新能源上游产业公司居多，不过除了锂矿公司外，施成开始关注更多其他上游公司。施成去年发行的2只持有期产品对新能源赛道的布局与其余产品的重仓股有些许不同，对新能源产业的布局更为分散，上中下游产业龙头均有出现在十大重仓股中。如国投瑞银产业转型一年持有在四季度大幅增持了天赐材料、永兴材料、天齐锂业、华友钴业、盛新锂能、新宙邦、钧达股份等一众新能源材料、新能源汽车股，亿纬锂能、宁德时代、天齐锂业三只新能源龙头股也进入前十大重仓股名单中。仍看好成长股投资价值施成看好2023年能够兑现成长行业的行情。在四季报中指出，施成指出，以新能源、半导体为代表的成长行业，在经历了2022年的杀估值以后，整体市场情绪和预期处于低点，此外，2023年不少制造业将走过产能过剩节点，具备投资价值。不过，施成认为不同成长行业的投资价值不同。施成指出，2022年四季度，国内经济由于疫情影响暂时低迷。随着疫情管控进入常态化，人员流动逐步正常，预计2023年经济将逐步向好。经济的发展是价值搭台而成长唱戏，在增长的大背景下，看好成长的表现。虽然有整体宏观经济的影响，但成长行业的增长依然快速。从2023年来看，不少制造业将走过其产能过剩的节点，对于未来展望，盈利能力不再下滑，具备投资价值。上游资源品具备资源属性，由于其长期供应的速度限制，会长期具备高盈利能力。这是施成认为具备投资价值的两个环节。具体行业来看，设备制造业方面，由于总量受到一定制约，市场更关注各种新技术。但不少新技术的兑现度是存疑的，2022年对于新技术的演绎到了一个比较充分的位置，因此将寻找其中可以产业化的环节进行投资。新能源汽车方面，施成认为2023年的销量会明显超过目前市场预期。从中国和欧洲来看，芯片、线束等环节的制约得到缓解，汽车产量会提升。以特斯拉、比亚迪为代表的新能源汽车，在新产能投放后有进一步降价抢占市场的动力。目前燃油车的单位盈利已经较低，外资产商对于利润看重，后续有可能会有稳价保盈利的举动，因此新能源汽车的替代逻辑顺利。施成认为，中国的新能源汽车很可能在渗透率到80%之前，都不会有明显的阻碍。目前整个电动汽车产业链的估值在历史低位，看好整体行业表现。新能源发电行业，硅料价格处于下行通道在四季度开始降价。施成看好光伏行业在2023年有较快增长，但由于市场对于放量的预期较为一致，同时对于单位盈利能力的期望较高，整体产业链投资性价比并没有特别高，选择其中新技术、低渗透率产品进行投资。TMT行业施成看好智能汽车。汽车行业的产能充分释放，使得2023年竞争将会很激烈。而作为规模经济的行业，头部企业可能会迅速拉大和尾部企业的差距，2023年很可能是两极分化剧烈的年份。车企从分化中走出的胜者，未来有可能继续走向全球，会仔细观察其投资机会。海外方面，欧洲继续受到俄乌战争等影响，能源通胀高企，整体经济前景平淡，全球经济亮点有限，2022年大部分的投资机会都来自于俄乌战争造成的能源危机，包括煤炭、储能、油运等。施成预计2023年海外机会也偏有限。","news_type":1},"isVote":1,"tweetType":1,"viewCount":1133,"authorTweetTopStatus":1,"verified":2,"comments":[],"imageCount":0,"langContent":"EN","totalScore":0},{"id":626395600,"gmtCreate":1673790245132,"gmtModify":1676538885665,"author":{"id":"4096503759862960","authorId":"4096503759862960","name":"168隔壁小王","avatar":"https://static.tigerbbs.com/16c0ae9ccdde02c7c231aba5b181dba1","crmLevel":1,"crmLevelSwitch":0,"followedFlag":false,"idStr":"4096503759862960","authorIdStr":"4096503759862960"},"themes":[],"htmlText":"K","listText":"K","text":"K","images":[],"top":1,"highlighted":1,"essential":1,"paper":1,"likeSize":0,"commentSize":0,"repostSize":0,"link":"https://ttm.financial/post/626395600","repostId":"1101124635","repostType":4,"repost":{"id":"1101124635","kind":"news","weMediaInfo":{"introduction":"美股研究社，一个专注研究美股的平台，专业的美股投资人都在这。想了解美国股市行情、美股开户、美股资讯、美股公司；想获得一手美股重磅信息；想加入美股交流社群，敬请关注我们吧。","home_visible":0,"media_name":"美股研究社","id":"1074069735","head_image":"https://static.tigerbbs.com/e09c69c7ea1d4781a9de127f9b375dd6"},"pubTimestamp":1673776709,"share":"https://ttm.financial/m/news/1101124635?lang=&edition=full_marsco","pubTime":"2023-01-15 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href=\"https://laohu8.com/S/WFC\">富国银行</a>(NYSE:WFC)的消费者和小型企业银行业务在此期间增长了36%，而花旗集团(NYSE:C)的个人银行业务和财富管理部门同比增长5%。</p><p><img referrerpolicy=\"no-referrer\" src=\"https://static.tigerbbs.com/5a874de3f15934f40da8d113718b85ac\" tg-height=\"367\" tg-width=\"640\"/></p><p>JP Morgan'sI Rpage</p><p>虽然银行业的许多管理人员喜欢争辩说，降低利率并不一定会给他们的财务业绩带来麻烦，但摩根大通显然有能力在利率向相反方向移动时进行资本化。在商业银行方面也可以观察到类似的现象，占公司总收入十分之一的收入在第四季度增长了30%。</p><p>关于执行，非利息支出同比增长6%，低于通货膨胀率，引起了我的注意。虽然摩根大通认为较低的法律费用是一个积极因素，但我认为更严格的成本管理（想想一些最大的银行最近宣布的几轮裁员）也可能在创造经营杠杆方面发挥作用。我希望看到这一趋势在许多人预测充满挑战的2023年继续下去。</p><p>最后，正如摩根大通执行团队此前暗示的那样，投资者可能对预计将于2023年重启的股票回购感到满意。在财报电话会议上，首席财务官杰里米·巴纳姆(Jeremy Barnum)引用了今年回购120亿美元的高目标，这可能有助于在交易时段将对JPM的看跌情绪转为看涨情绪。</p><p><b>02</b></p><p><b>可能存在的问题</b></p><p>综上所述，摩根大通的收益报告并非完美无缺。首先，如前所述，投资银行业务受到了相当大的打击，主要是由于市场环境恶化和利率上升。尽管杰米戴蒙公司声称摩根大通仍然是行业领导者，在我看来，银行业不太可能很快恢复。</p><p>此外，本季度额外的信贷损失拨备看起来特别丰富。在消费者方面，上季度为18亿美元，而上季度为5.29亿美元，去年这个时候超过10亿美元，这对部门利润造成了相当大的压力，与收入增长29%相比，该部门利润仅同比增长10%（见上表）。商业方面的故事并没有太大不同。</p><p>除了仅限于季度业绩的底线逆风之外，仅这些数字并不能代表太多。但更令人担忧的是，它们似乎代表了对全球经济更为悲观的看法，当我们将首席执行官杰米·戴蒙(Jamie Dimon)对第三季度和第四季度宏观格局的叙述进行对比时可以看出这一点。</p><p>第3季度：“在美国，消费者继续支出，资产负债表稳健，职位空缺充足，企业保持健康。但是，摆在我们面前的阻力很大。虽然我们希望最好的结果，我们始终保持警惕，并为糟糕的结果做好准备。”</p><p>第4季度：“美国经济目前依然强劲，消费者仍在支出过多现金，企业健康。但是，我们仍然不知道逆风的最终影响。我们保持警惕，并为发生的一切做好准备。”</p><p>从谨慎乐观到彻底谨慎的轻微转变可能反映在继续上升的消费者贷款余额中，表明消费者资产负债表现在不像去年早些时候和之前那样强劲。摩根大通的信用卡服务贷款是消费领域最大的子类别，同比增长20%，环比增长9%，达到1850亿美元。</p><p><b>03</b></p><p><b>摩根大通仍然是银行业的可靠选择</b></p><p>归根结底，我认为摩根大通第四季度的业绩是稳健的。考虑到2023年全球经济状况存在一定程度的不确定性，以及摩根大通自去年第三季度末以来上涨了37%，该股可能很难再进一步攀升。当然，这至少预示着势头良好。</p><p><img referrerpolicy=\"no-referrer\" src=\"https://static.tigerbbs.com/2963af0a16c5d8c34d8c451ccc9071b6\" tg-height=\"450\" tg-width=\"635\"/></p><p>YCharts数据</p><p>然而，与短线交易者相比，我更像是一个关注高质量股票投资组合多元化的投资者。考虑到更长的时间范围，我认为拥有像摩根大通这样的高绩效银行的股权是有意义的。</p><p>无论是与最近的历史相比，还是与我认为该行业中质量较低的替代品相比，其估值不一定便宜（见上图）。但我认为，摩根大通一贯强劲的执行力和更平衡的收入组合合理地证明了更高的市盈率。</p></body></html>","collect":0,"html":"<!DOCTYPE html>\n<html>\n<head>\n<meta content=\"text/html; charset=utf-8\" http-equiv=\"Content-Type\"/>\n<meta content=\"width=device-width,initial-scale=1.0,minimum-scale=1.0,maximum-scale=1.0,user-scalable=no\" name=\"viewport\"/>\n<meta content=\"telephone=no,email=no,address=no\" name=\"format-detection\"/>\n<title>盈利再超预期，摩根大通撑起2023银行业“门面”？</title>\n<style 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href=\"https://laohu8.com/S/JPM\">摩根大通</a>在1月13日星期五又一次发布了全面超预期的盈利报告，这是过去20个季度中的第12次。按面值计算，收入增长近18%和EPS超出预期46美分，本应在周五推高该股，但在早盘交易中却出现了相反的情况。</p><p>让我们回顾一下摩根大通收益报告中的好坏部分，我们将通过重新审视股票来讨论以当前水平持有它是否有意义。</p><p><b>01</b></p><p><b>运作良好</b></p><p>从方向上看，摩根大通的数据并没有太多让投资者和分析师感到惊讶的地方。在广泛的主题层面上，利率上升的环境有助于银行在消费者和商业方面的利差扩大，但损害了投资银行业务的细分市场。</p><p>在我看来，对摩根大通有利的是该公司多元化的商业模式和卓越的执行力。我在Seeking Alpha上多次提出论点，即摩根大通作为一流的银行脱颖而出，不仅顺应宏观经济和行业趋势，而且提供的业绩往往优于同行。</p><p>例如，多元化在很大程度上使该银行免受投资银行活动急剧下降的影响。尽管摩根大通的银行业务费用同比暴跌58%，甚至比第三季度47%的降幅还要糟糕，17亿美元的子部门收入仅占CIB（企业和投资银行）部门收入的13%，仅占公司总收入的5%。</p><p>占总收入28%的消费者银行业务和财富管理业务是第四季度的主要亮点。在有利的利率环境的推动下，该业务同比增长高达56%。相比之下，<a href=\"https://laohu8.com/S/WFC\">富国银行</a>(NYSE:WFC)的消费者和小型企业银行业务在此期间增长了36%，而花旗集团(NYSE:C)的个人银行业务和财富管理部门同比增长5%。</p><p><img referrerpolicy=\"no-referrer\" src=\"https://static.tigerbbs.com/5a874de3f15934f40da8d113718b85ac\" tg-height=\"367\" tg-width=\"640\"/></p><p>JP Morgan'sI Rpage</p><p>虽然银行业的许多管理人员喜欢争辩说，降低利率并不一定会给他们的财务业绩带来麻烦，但摩根大通显然有能力在利率向相反方向移动时进行资本化。在商业银行方面也可以观察到类似的现象，占公司总收入十分之一的收入在第四季度增长了30%。</p><p>关于执行，非利息支出同比增长6%，低于通货膨胀率，引起了我的注意。虽然摩根大通认为较低的法律费用是一个积极因素，但我认为更严格的成本管理（想想一些最大的银行最近宣布的几轮裁员）也可能在创造经营杠杆方面发挥作用。我希望看到这一趋势在许多人预测充满挑战的2023年继续下去。</p><p>最后，正如摩根大通执行团队此前暗示的那样，投资者可能对预计将于2023年重启的股票回购感到满意。在财报电话会议上，首席财务官杰里米·巴纳姆(Jeremy Barnum)引用了今年回购120亿美元的高目标，这可能有助于在交易时段将对JPM的看跌情绪转为看涨情绪。</p><p><b>02</b></p><p><b>可能存在的问题</b></p><p>综上所述，摩根大通的收益报告并非完美无缺。首先，如前所述，投资银行业务受到了相当大的打击，主要是由于市场环境恶化和利率上升。尽管杰米戴蒙公司声称摩根大通仍然是行业领导者，在我看来，银行业不太可能很快恢复。</p><p>此外，本季度额外的信贷损失拨备看起来特别丰富。在消费者方面，上季度为18亿美元，而上季度为5.29亿美元，去年这个时候超过10亿美元，这对部门利润造成了相当大的压力，与收入增长29%相比，该部门利润仅同比增长10%（见上表）。商业方面的故事并没有太大不同。</p><p>除了仅限于季度业绩的底线逆风之外，仅这些数字并不能代表太多。但更令人担忧的是，它们似乎代表了对全球经济更为悲观的看法，当我们将首席执行官杰米·戴蒙(Jamie Dimon)对第三季度和第四季度宏观格局的叙述进行对比时可以看出这一点。</p><p>第3季度：“在美国，消费者继续支出，资产负债表稳健，职位空缺充足，企业保持健康。但是，摆在我们面前的阻力很大。虽然我们希望最好的结果，我们始终保持警惕，并为糟糕的结果做好准备。”</p><p>第4季度：“美国经济目前依然强劲，消费者仍在支出过多现金，企业健康。但是，我们仍然不知道逆风的最终影响。我们保持警惕，并为发生的一切做好准备。”</p><p>从谨慎乐观到彻底谨慎的轻微转变可能反映在继续上升的消费者贷款余额中，表明消费者资产负债表现在不像去年早些时候和之前那样强劲。摩根大通的信用卡服务贷款是消费领域最大的子类别，同比增长20%，环比增长9%，达到1850亿美元。</p><p><b>03</b></p><p><b>摩根大通仍然是银行业的可靠选择</b></p><p>归根结底，我认为摩根大通第四季度的业绩是稳健的。考虑到2023年全球经济状况存在一定程度的不确定性，以及摩根大通自去年第三季度末以来上涨了37%，该股可能很难再进一步攀升。当然，这至少预示着势头良好。</p><p><img referrerpolicy=\"no-referrer\" src=\"https://static.tigerbbs.com/2963af0a16c5d8c34d8c451ccc9071b6\" tg-height=\"450\" 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Alpha上多次提出论点，即摩根大通作为一流的银行脱颖而出，不仅顺应宏观经济和行业趋势，而且提供的业绩往往优于同行。例如，多元化在很大程度上使该银行免受投资银行活动急剧下降的影响。尽管摩根大通的银行业务费用同比暴跌58%，甚至比第三季度47%的降幅还要糟糕，17亿美元的子部门收入仅占CIB（企业和投资银行）部门收入的13%，仅占公司总收入的5%。占总收入28%的消费者银行业务和财富管理业务是第四季度的主要亮点。在有利的利率环境的推动下，该业务同比增长高达56%。相比之下，富国银行(NYSE:WFC)的消费者和小型企业银行业务在此期间增长了36%，而花旗集团(NYSE:C)的个人银行业务和财富管理部门同比增长5%。JP Morgan'sI Rpage虽然银行业的许多管理人员喜欢争辩说，降低利率并不一定会给他们的财务业绩带来麻烦，但摩根大通显然有能力在利率向相反方向移动时进行资本化。在商业银行方面也可以观察到类似的现象，占公司总收入十分之一的收入在第四季度增长了30%。关于执行，非利息支出同比增长6%，低于通货膨胀率，引起了我的注意。虽然摩根大通认为较低的法律费用是一个积极因素，但我认为更严格的成本管理（想想一些最大的银行最近宣布的几轮裁员）也可能在创造经营杠杆方面发挥作用。我希望看到这一趋势在许多人预测充满挑战的2023年继续下去。最后，正如摩根大通执行团队此前暗示的那样，投资者可能对预计将于2023年重启的股票回购感到满意。在财报电话会议上，首席财务官杰里米·巴纳姆(Jeremy Barnum)引用了今年回购120亿美元的高目标，这可能有助于在交易时段将对JPM的看跌情绪转为看涨情绪。02可能存在的问题综上所述，摩根大通的收益报告并非完美无缺。首先，如前所述，投资银行业务受到了相当大的打击，主要是由于市场环境恶化和利率上升。尽管杰米戴蒙公司声称摩根大通仍然是行业领导者，在我看来，银行业不太可能很快恢复。此外，本季度额外的信贷损失拨备看起来特别丰富。在消费者方面，上季度为18亿美元，而上季度为5.29亿美元，去年这个时候超过10亿美元，这对部门利润造成了相当大的压力，与收入增长29%相比，该部门利润仅同比增长10%（见上表）。商业方面的故事并没有太大不同。除了仅限于季度业绩的底线逆风之外，仅这些数字并不能代表太多。但更令人担忧的是，它们似乎代表了对全球经济更为悲观的看法，当我们将首席执行官杰米·戴蒙(Jamie Dimon)对第三季度和第四季度宏观格局的叙述进行对比时可以看出这一点。第3季度：“在美国，消费者继续支出，资产负债表稳健，职位空缺充足，企业保持健康。但是，摆在我们面前的阻力很大。虽然我们希望最好的结果，我们始终保持警惕，并为糟糕的结果做好准备。”第4季度：“美国经济目前依然强劲，消费者仍在支出过多现金，企业健康。但是，我们仍然不知道逆风的最终影响。我们保持警惕，并为发生的一切做好准备。”从谨慎乐观到彻底谨慎的轻微转变可能反映在继续上升的消费者贷款余额中，表明消费者资产负债表现在不像去年早些时候和之前那样强劲。摩根大通的信用卡服务贷款是消费领域最大的子类别，同比增长20%，环比增长9%，达到1850亿美元。03摩根大通仍然是银行业的可靠选择归根结底，我认为摩根大通第四季度的业绩是稳健的。考虑到2023年全球经济状况存在一定程度的不确定性，以及摩根大通自去年第三季度末以来上涨了37%，该股可能很难再进一步攀升。当然，这至少预示着势头良好。YCharts数据然而，与短线交易者相比，我更像是一个关注高质量股票投资组合多元化的投资者。考虑到更长的时间范围，我认为拥有像摩根大通这样的高绩效银行的股权是有意义的。无论是与最近的历史相比，还是与我认为该行业中质量较低的替代品相比，其估值不一定便宜（见上图）。但我认为，摩根大通一贯强劲的执行力和更平衡的收入组合合理地证明了更高的市盈率。","news_type":1},"isVote":1,"tweetType":1,"viewCount":837,"authorTweetTopStatus":1,"verified":2,"comments":[],"imageCount":0,"langContent":"EN","totalScore":0},{"id":628490731,"gmtCreate":1673399014325,"gmtModify":1676538830286,"author":{"id":"4096503759862960","authorId":"4096503759862960","name":"168隔壁小王","avatar":"https://static.tigerbbs.com/16c0ae9ccdde02c7c231aba5b181dba1","crmLevel":1,"crmLevelSwitch":0,"followedFlag":false,"idStr":"4096503759862960","authorIdStr":"4096503759862960"},"themes":[],"htmlText":"k","listText":"k","text":"k","images":[],"top":1,"highlighted":1,"essential":1,"paper":1,"likeSize":0,"commentSize":0,"repostSize":0,"link":"https://ttm.financial/post/628490731","repostId":"2302097321","repostType":4,"isVote":1,"tweetType":1,"viewCount":684,"authorTweetTopStatus":1,"verified":2,"comments":[],"imageCount":0,"langContent":"EN","totalScore":0},{"id":628490498,"gmtCreate":1673399004316,"gmtModify":1676538830285,"author":{"id":"4096503759862960","authorId":"4096503759862960","name":"168隔壁小王","avatar":"https://static.tigerbbs.com/16c0ae9ccdde02c7c231aba5b181dba1","crmLevel":1,"crmLevelSwitch":0,"followedFlag":false,"idStr":"4096503759862960","authorIdStr":"4096503759862960"},"themes":[],"htmlText":"k","listText":"k","text":"k","images":[],"top":1,"highlighted":1,"essential":1,"paper":1,"likeSize":0,"commentSize":0,"repostSize":0,"link":"https://ttm.financial/post/628490498","repostId":"1122928788","repostType":4,"repost":{"id":"1122928788","kind":"news","weMediaInfo":{"introduction":"为用户提供金融资讯、行情、数据，旨在帮助投资者理解世界，做投资决策。","home_visible":1,"media_name":"老虎资讯综合","id":"102","head_image":"https://static.tigerbbs.com/8274c5b9d4c2852bfb1c4d6ce16c68ba"},"pubTimestamp":1673395332,"share":"https://ttm.financial/m/news/1122928788?lang=&edition=full_marsco","pubTime":"2023-01-11 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href=\"https://laohu8.com/S/GOOGL\">谷歌A</a>类股跌2.5%后转涨0.5%。特斯拉最深跌2.5%，止步两连阳并从年内高位回落。</p><p>芯片股也震荡不安，尾盘涨幅扩大。费城半导体指数盘初涨0.7%后转跌0.9%，最终收涨超1%并升破2700点整数位，刷新四周高位。<a href=\"https://laohu8.com/S/INTC\">英特尔</a>跌超1%后转涨0.4%，刷新五周高位，AMD跌1%后转涨超1%，<a href=\"https://laohu8.com/S/NVDA\">英伟达</a>涨近2%，均再创三周高位。<a href=\"https://laohu8.com/S/BRCM\">博通</a>跌4.7%后收跌0.3%。</p><p>消息面上，微软洽谈100亿美元入股人工智能“小作文”工具ChatGPT背后的开发公司OpenAI。传闻降价后特斯拉中国三天内获3万辆汽车订单，公司称不予置评。</p><p>2、热门中概再领跑阿里连涨六日至半年最高</p><p>热门中概股跑赢大盘，纳斯达克金龙中国指数（HXC）涨近2%。纳斯达克100四只成份股中，<a href=\"https://laohu8.com/S/JD\">京东</a>涨近1%，<a href=\"https://laohu8.com/S/NTES\">网易</a>涨近4%，<a href=\"https://laohu8.com/S/BIDU\">百度</a>涨1%，<a href=\"https://laohu8.com/S/PDD\">拼多多</a>跌1.5%。其他个股中，阿里巴巴涨近4%，连涨六日至半年最高，B站涨近2%，“造车三傻”齐涨且<a href=\"https://laohu8.com/S/NIO\">蔚来</a>汽车涨超4%。消息面上，杭州市与阿里巴巴签订全面深化战略合作协议，支持平台经济具体措施已在制定中。</p><p>3、欧股主要指数下跌德国DAX30指数跌0.12%</p><p>欧洲主要股指周二收盘普跌，德国DAX30指数跌0.12%，<a href=\"https://laohu8.com/S/VUKE.UK\">英国富时100</a>指数跌0.39%，法国CAC40指数跌0.55%，欧洲斯托克50指数跌0.27%。</p><p>4、油价连涨三日至一周高位 布油重返80美元 欧美天然气跌超6%</p><p>WTI 2月原油期货收涨0.49美元，涨幅0.65%，报75.12美元/桶，盘中最高涨1.29美元或涨1.7%，一度上逼76美元。布伦特3月原油期货收涨0.45美元，涨幅0.56%，报80.10美元/桶，盘中最高涨1.72美元或涨2.2%，一度升破81美元。</p><p>暖冬天气削弱取暖需求，欧洲基准的TTF荷兰天然气期货跌超7%，失守70欧元/兆瓦时整数位。ICE英国天然气尾盘跌超6%，盘中一度跌8.6%并跌穿170便士/千卡。NYMEX 2月美国天然气期货收跌6.93%，报3.6390美元/百万英热单位，盘中一度跌超9%，逼近2021年6月来低位。</p><p>5、周二纽约黄金期货价格收跌0.1% 持稳八个月高位附近</p><p>周二，纽约商品交易所2月交割的黄金期货价格下跌1.30美元，跌幅近0.1%，收于每盎司1876.50美元。止步两日连跌，但离八个月高位不远。现货黄金全天保持涨势，最高涨0.5%并升破1880美元整数位，也徘徊八个月高位。</p><p>宏观新闻</p><p>1、鲍威尔强调美联储应对通胀时需要政治独立</p><p>美联储主席杰罗姆·鲍威尔当地时间1月10日参加在瑞典斯德哥尔摩举行的有关“<a href=\"https://laohu8.com/S/CNBC\">中央银行</a>独立性”国际研讨会并进行简短发言。</p><p>鲍威尔强调作为国家中央银行政治独立的重要性。他在讲话中称，稳定物价需要做出艰难的决定，这些决定可能在政治上不受欢迎，并在谈到部分美国议员呼吁美联储利用其监督管理权力应对气候变化问题时表示，美联储不是“气候政策制定者”，不应作为应对气候危机的直接工具。</p><p>鲍威尔认为，物价稳定是健康经济的基石，但是为了降低通胀、保证物价稳定，美联储可能会采取短期内不受欢迎的措施，比如提高利率。</p><p>2、世界银行将2023年全球GDP增速预期下调至1.7% 并警告存在衰退风险</p><p>世界银行周二发布了最新的《全球经济展望》报告，在通胀飙升、央行加息、投资减少以及俄乌冲突的背景下，世界银行将2023年全球GDP增速预期大幅下调至1.7%，并警告存在衰退风险。</p><p>具体来看，世界银行将2023年全球GDP增长预期从去年6月份的增长3.0%下调至增长1.7%，这将是继2009年和2020年的经济衰退后，近30年来全球增长速度第三低的一年。</p><p>3、美媒：拜登私人办公室内发现10份机密文件</p><p>据美国有线电视新闻网（CNN）当地时间1月10日报道，美国总统拜登私人办公室内发现的机密文件共有10份。据悉，这10份机密文件来源于奥巴马执政、拜登担任副总统时期，文件包括美国情报备忘录和简报材料，涉及的话题包括乌克兰、伊朗和英国。消息人士称，文件的日期是2013年至2016年之间。</p><p>4、北美领导人峰会成果：半导体行业颇受关注 谋求打通产业链一体化</p><p>当地时间周二，美国白宫官网发布了北美领导人峰会的成果摘要，文件显示半导体行业俨然成为美、墨、加领导人最为关心的经济议题。</p><p>三国表示，将在2023年初组织首次三方半导体论坛，以调整政府政策并增加对北美半导体供应链的投资。各方将派出行业高管和内阁级别的官员参会。此外三个国家将协同各自产业在半导体供应链的映射工作，这项合作也将增进彼此的理解，并确定具有互补性的投资机会。</p><p>5、美能源部预计2023年美国产油创历史新高 2023年布油预期价大幅下调10%</p><p><a href=\"https://laohu8.com/S/USEG\">美国能源</a>部报告将预期2023年美国原油产量小幅上调至创纪录的1234万桶/日，预计2024年产量较2023年增长3.2%至新高；预计未来两年全球石油库存因产量超过消耗而增长；还将预期的2023年美国天然气现货价下调近10%、汽油零售价下调逾5%、LNG出口量下调近1.6%。</p><p>在最新公布的官方预测报告中，美国能源部预计2023年国内经济小幅增长，产油量将进一步增长，并大幅下调了对年度国际原油基准布伦特原油的预期价。</p><p>俄乌局势</p><p>1、乌克兰外长称德国将提供“豹”式坦克</p><p>据乌克兰自由电视台报道，德国外长贝尔伯克当地时间10日在访问乌克兰东部城市哈尔科夫期间表示，德国已经向乌克兰提供了IRIS-T防空系统、猎豹式防空坦克、黄鼠狼步兵战车，并且还将继续向乌方提供军事和人道主义援助。陪同德国外长访问的乌克兰外长库列巴则表示，乌克兰将会收到德国提供的“豹”式坦克。</p><p>2、俄联邦安全会议副主席：必要时将对破坏国防订单合同执行行为施加新处罚</p><p>俄罗斯联邦安全会议副主席梅德韦杰夫当地时间1月10日在视察圣彼得堡“第61装甲修理厂”时表示，俄罗斯军工委员会将成立一个下属的工作小组以管理俄军所需武器的生产。他强调必要情况下，俄罗斯政府将被迫对破坏国防订单合同执行的行为施加新的处罚，其中包括追究刑事责任。</p><p>3、美国防部：乌军士兵下周赴美接受“爱国者”系统训练</p><p>美国国防部当地时间10日宣布，将有约100名乌克兰士兵于下周起在美国接受“爱国者”反导系统的操作训练。训练将在美国锡尔堡炮兵学院进行，并将持续数月。去年12月，美国首次宣布将向乌克兰提供“爱国者”反导系统。美国国防部发言人称，与此前提供给乌克兰的防空系统相比，“爱国者”反导系统可以击落更多巡航导弹、短程弹道导弹和飞机。</p><p>公司新闻</p><p>1、特斯拉计划投资逾7亿美元扩建得州工厂</p><p>据报道，未来几周，特斯拉位于得克萨斯州奥斯汀的电动汽车工厂的规模将开始扩大。当地时间1月9日，特斯拉在提交给得克萨斯州许可和监督管理部（TDLR）的文件中称，计划投资7.17亿美元，最早从本月底开始，在奥斯汀工厂再建造四座新大楼，总建筑面积达到140万平方英尺。</p><p>2、<a href=\"https://laohu8.com/S/BBBY\">3B家居</a>爆出巨额亏损破产在即</p><p>美国家居零售巨头3B家居(Bed Bath & Beyond)于周二公布了3.93亿美元的巨额亏损，这家企业的首席执行官承认，其扭亏为盈计划未能实现。因假日促销未达预期，导致该公司可能随时申请破产。由于供应商要求更快地付款，这家家居用品销售商一直在努力应对现金储备不断减少的问题。此外，随着经济放缓，家居用品和装饰行业的销售也受到了冲击。据知情人士透露，该公司正处于计划申请第11章破产保护的早期阶段，申请破产保护可能会在几周内完成。</p><p>3、深入布局虚拟电厂行业：美国顶级车企跨界牵手<a href=\"https://laohu8.com/S/GOOG\">谷歌</a>展开合作</p><p>当地时间周二，<a href=\"https://laohu8.com/S/GM\">通用汽车</a>、<a href=\"https://laohu8.com/S/F\">福特汽车</a>、谷歌等公司表示，他们将共同努力制定标准，以拓展虚拟电厂 (VPP) 的市场。除了通用、福特和谷歌，还有<a href=\"https://laohu8.com/S/000591\">太阳能</a>生产商<a href=\"https://laohu8.com/S/SPWR\">SunPower</a>、Sunrun等也加入了这项名为“虚拟电厂合作伙伴关系”（VP3）的倡议，该倡议将由能源转型非营利组织RMI主持，目标是制定VPP系统使用的规则。</p><p>4、亚马逊拓展Buy with Prime服务：从自营到覆盖所有卖家</p><p>据报道，亚马逊1月10日宣布，将拓展其“Buy with Prime”服务，在月底之前涵盖到美国所有卖家。亚马逊去年4月首次推出了“Buy with Prime”服务，允许商家在他们自家网站上的产品上添加Prime徽章。</p></body></html>","collect":0,"html":"<!DOCTYPE html>\n<html>\n<head>\n<meta content=\"text/html; charset=utf-8\" http-equiv=\"Content-Type\"/>\n<meta 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style=\"background-image:url(https://static.tigerbbs.com/8274c5b9d4c2852bfb1c4d6ce16c68ba);background-size:cover;\"></div>\n<div class=\"h-content\">\n<p class=\"h-name\">老虎资讯综合 </p>\n<p class=\"h-time\">2023-01-11 08:02</p>\n</div>\n</a>\n</h4>\n</header>\n<article>\n<blockquote>摘要：①隔夜纳指涨超1%录3连涨，热门中概再度领跑，<a href=\"https://laohu8.com/S/BABA\">阿里巴巴</a>涨近4%；②世界银行将2023年全球GDP增速预期下调至1.7%，并警告存在衰退风险；③美媒：拜登私人办公室内发现10份机密文件。</blockquote><p>海外行情</p><p>1、市场关注联储政策美股收涨纳指涨超1%</p><p>美股周二收高。美联储主席鲍威尔在讲话中没有就利率政策发表评论，也没有谈及美国经济形势，并未像此前一样继续敲打市场，这令投资者松了一口气。本周市场关注周四的CPI数据与周五的大型银行财报，认为这可能是重要的市场驱动因素。世界银行下调2023年全球与美国经济增长预期。截至收盘，纳斯达克指数涨1.01%，标普500指数涨0.7%，道琼斯指数涨0.56%。</p><p>明星科技股仅<a href=\"https://laohu8.com/S/TSLA\">特斯拉</a>跌。“元宇宙”Meta转涨近3%，至去年10月25日来最高。<a href=\"https://laohu8.com/S/AMZN\">亚马逊</a>涨近3%至四周高位。<a href=\"https://laohu8.com/S/AAPL\">苹果</a>跌超1%后转涨0.5%，与<a href=\"https://laohu8.com/S/MSFT\">微软</a>均连涨三日，奈飞涨近4%至去年4月19日来最高，<a href=\"https://laohu8.com/S/GOOGL\">谷歌A</a>类股跌2.5%后转涨0.5%。特斯拉最深跌2.5%，止步两连阳并从年内高位回落。</p><p>芯片股也震荡不安，尾盘涨幅扩大。费城半导体指数盘初涨0.7%后转跌0.9%，最终收涨超1%并升破2700点整数位，刷新四周高位。<a href=\"https://laohu8.com/S/INTC\">英特尔</a>跌超1%后转涨0.4%，刷新五周高位，AMD跌1%后转涨超1%，<a href=\"https://laohu8.com/S/NVDA\">英伟达</a>涨近2%，均再创三周高位。<a href=\"https://laohu8.com/S/BRCM\">博通</a>跌4.7%后收跌0.3%。</p><p>消息面上，微软洽谈100亿美元入股人工智能“小作文”工具ChatGPT背后的开发公司OpenAI。传闻降价后特斯拉中国三天内获3万辆汽车订单，公司称不予置评。</p><p>2、热门中概再领跑阿里连涨六日至半年最高</p><p>热门中概股跑赢大盘，纳斯达克金龙中国指数（HXC）涨近2%。纳斯达克100四只成份股中，<a href=\"https://laohu8.com/S/JD\">京东</a>涨近1%，<a href=\"https://laohu8.com/S/NTES\">网易</a>涨近4%，<a href=\"https://laohu8.com/S/BIDU\">百度</a>涨1%，<a href=\"https://laohu8.com/S/PDD\">拼多多</a>跌1.5%。其他个股中，阿里巴巴涨近4%，连涨六日至半年最高，B站涨近2%，“造车三傻”齐涨且<a href=\"https://laohu8.com/S/NIO\">蔚来</a>汽车涨超4%。消息面上，杭州市与阿里巴巴签订全面深化战略合作协议，支持平台经济具体措施已在制定中。</p><p>3、欧股主要指数下跌德国DAX30指数跌0.12%</p><p>欧洲主要股指周二收盘普跌，德国DAX30指数跌0.12%，<a href=\"https://laohu8.com/S/VUKE.UK\">英国富时100</a>指数跌0.39%，法国CAC40指数跌0.55%，欧洲斯托克50指数跌0.27%。</p><p>4、油价连涨三日至一周高位 布油重返80美元 欧美天然气跌超6%</p><p>WTI 2月原油期货收涨0.49美元，涨幅0.65%，报75.12美元/桶，盘中最高涨1.29美元或涨1.7%，一度上逼76美元。布伦特3月原油期货收涨0.45美元，涨幅0.56%，报80.10美元/桶，盘中最高涨1.72美元或涨2.2%，一度升破81美元。</p><p>暖冬天气削弱取暖需求，欧洲基准的TTF荷兰天然气期货跌超7%，失守70欧元/兆瓦时整数位。ICE英国天然气尾盘跌超6%，盘中一度跌8.6%并跌穿170便士/千卡。NYMEX 2月美国天然气期货收跌6.93%，报3.6390美元/百万英热单位，盘中一度跌超9%，逼近2021年6月来低位。</p><p>5、周二纽约黄金期货价格收跌0.1% 持稳八个月高位附近</p><p>周二，纽约商品交易所2月交割的黄金期货价格下跌1.30美元，跌幅近0.1%，收于每盎司1876.50美元。止步两日连跌，但离八个月高位不远。现货黄金全天保持涨势，最高涨0.5%并升破1880美元整数位，也徘徊八个月高位。</p><p>宏观新闻</p><p>1、鲍威尔强调美联储应对通胀时需要政治独立</p><p>美联储主席杰罗姆·鲍威尔当地时间1月10日参加在瑞典斯德哥尔摩举行的有关“<a href=\"https://laohu8.com/S/CNBC\">中央银行</a>独立性”国际研讨会并进行简短发言。</p><p>鲍威尔强调作为国家中央银行政治独立的重要性。他在讲话中称，稳定物价需要做出艰难的决定，这些决定可能在政治上不受欢迎，并在谈到部分美国议员呼吁美联储利用其监督管理权力应对气候变化问题时表示，美联储不是“气候政策制定者”，不应作为应对气候危机的直接工具。</p><p>鲍威尔认为，物价稳定是健康经济的基石，但是为了降低通胀、保证物价稳定，美联储可能会采取短期内不受欢迎的措施，比如提高利率。</p><p>2、世界银行将2023年全球GDP增速预期下调至1.7% 并警告存在衰退风险</p><p>世界银行周二发布了最新的《全球经济展望》报告，在通胀飙升、央行加息、投资减少以及俄乌冲突的背景下，世界银行将2023年全球GDP增速预期大幅下调至1.7%，并警告存在衰退风险。</p><p>具体来看，世界银行将2023年全球GDP增长预期从去年6月份的增长3.0%下调至增长1.7%，这将是继2009年和2020年的经济衰退后，近30年来全球增长速度第三低的一年。</p><p>3、美媒：拜登私人办公室内发现10份机密文件</p><p>据美国有线电视新闻网（CNN）当地时间1月10日报道，美国总统拜登私人办公室内发现的机密文件共有10份。据悉，这10份机密文件来源于奥巴马执政、拜登担任副总统时期，文件包括美国情报备忘录和简报材料，涉及的话题包括乌克兰、伊朗和英国。消息人士称，文件的日期是2013年至2016年之间。</p><p>4、北美领导人峰会成果：半导体行业颇受关注 谋求打通产业链一体化</p><p>当地时间周二，美国白宫官网发布了北美领导人峰会的成果摘要，文件显示半导体行业俨然成为美、墨、加领导人最为关心的经济议题。</p><p>三国表示，将在2023年初组织首次三方半导体论坛，以调整政府政策并增加对北美半导体供应链的投资。各方将派出行业高管和内阁级别的官员参会。此外三个国家将协同各自产业在半导体供应链的映射工作，这项合作也将增进彼此的理解，并确定具有互补性的投资机会。</p><p>5、美能源部预计2023年美国产油创历史新高 2023年布油预期价大幅下调10%</p><p><a href=\"https://laohu8.com/S/USEG\">美国能源</a>部报告将预期2023年美国原油产量小幅上调至创纪录的1234万桶/日，预计2024年产量较2023年增长3.2%至新高；预计未来两年全球石油库存因产量超过消耗而增长；还将预期的2023年美国天然气现货价下调近10%、汽油零售价下调逾5%、LNG出口量下调近1.6%。</p><p>在最新公布的官方预测报告中，美国能源部预计2023年国内经济小幅增长，产油量将进一步增长，并大幅下调了对年度国际原油基准布伦特原油的预期价。</p><p>俄乌局势</p><p>1、乌克兰外长称德国将提供“豹”式坦克</p><p>据乌克兰自由电视台报道，德国外长贝尔伯克当地时间10日在访问乌克兰东部城市哈尔科夫期间表示，德国已经向乌克兰提供了IRIS-T防空系统、猎豹式防空坦克、黄鼠狼步兵战车，并且还将继续向乌方提供军事和人道主义援助。陪同德国外长访问的乌克兰外长库列巴则表示，乌克兰将会收到德国提供的“豹”式坦克。</p><p>2、俄联邦安全会议副主席：必要时将对破坏国防订单合同执行行为施加新处罚</p><p>俄罗斯联邦安全会议副主席梅德韦杰夫当地时间1月10日在视察圣彼得堡“第61装甲修理厂”时表示，俄罗斯军工委员会将成立一个下属的工作小组以管理俄军所需武器的生产。他强调必要情况下，俄罗斯政府将被迫对破坏国防订单合同执行的行为施加新的处罚，其中包括追究刑事责任。</p><p>3、美国防部：乌军士兵下周赴美接受“爱国者”系统训练</p><p>美国国防部当地时间10日宣布，将有约100名乌克兰士兵于下周起在美国接受“爱国者”反导系统的操作训练。训练将在美国锡尔堡炮兵学院进行，并将持续数月。去年12月，美国首次宣布将向乌克兰提供“爱国者”反导系统。美国国防部发言人称，与此前提供给乌克兰的防空系统相比，“爱国者”反导系统可以击落更多巡航导弹、短程弹道导弹和飞机。</p><p>公司新闻</p><p>1、特斯拉计划投资逾7亿美元扩建得州工厂</p><p>据报道，未来几周，特斯拉位于得克萨斯州奥斯汀的电动汽车工厂的规模将开始扩大。当地时间1月9日，特斯拉在提交给得克萨斯州许可和监督管理部（TDLR）的文件中称，计划投资7.17亿美元，最早从本月底开始，在奥斯汀工厂再建造四座新大楼，总建筑面积达到140万平方英尺。</p><p>2、<a href=\"https://laohu8.com/S/BBBY\">3B家居</a>爆出巨额亏损破产在即</p><p>美国家居零售巨头3B家居(Bed Bath & Beyond)于周二公布了3.93亿美元的巨额亏损，这家企业的首席执行官承认，其扭亏为盈计划未能实现。因假日促销未达预期，导致该公司可能随时申请破产。由于供应商要求更快地付款，这家家居用品销售商一直在努力应对现金储备不断减少的问题。此外，随着经济放缓，家居用品和装饰行业的销售也受到了冲击。据知情人士透露，该公司正处于计划申请第11章破产保护的早期阶段，申请破产保护可能会在几周内完成。</p><p>3、深入布局虚拟电厂行业：美国顶级车企跨界牵手<a href=\"https://laohu8.com/S/GOOG\">谷歌</a>展开合作</p><p>当地时间周二，<a href=\"https://laohu8.com/S/GM\">通用汽车</a>、<a href=\"https://laohu8.com/S/F\">福特汽车</a>、谷歌等公司表示，他们将共同努力制定标准，以拓展虚拟电厂 (VPP) 的市场。除了通用、福特和谷歌，还有<a href=\"https://laohu8.com/S/000591\">太阳能</a>生产商<a href=\"https://laohu8.com/S/SPWR\">SunPower</a>、Sunrun等也加入了这项名为“虚拟电厂合作伙伴关系”（VP3）的倡议，该倡议将由能源转型非营利组织RMI主持，目标是制定VPP系统使用的规则。</p><p>4、亚马逊拓展Buy with Prime服务：从自营到覆盖所有卖家</p><p>据报道，亚马逊1月10日宣布，将拓展其“Buy with Prime”服务，在月底之前涵盖到美国所有卖家。亚马逊去年4月首次推出了“Buy with Prime”服务，允许商家在他们自家网站上的产品上添加Prime徽章。</p>\n</article>\n</div>\n</body>\n</html>\n","type":0,"thumbnail":"https://static.tigerbbs.com/b23574aac95526c9e5c62ebc8dd25130","relate_stocks":{},"source_url":"","is_english":false,"share_image_url":"https://static.laohu8.com/e9f99090a1c2ed51c021029395664489","article_id":"1122928788","content_text":"摘要：①隔夜纳指涨超1%录3连涨，热门中概再度领跑，阿里巴巴涨近4%；②世界银行将2023年全球GDP增速预期下调至1.7%，并警告存在衰退风险；③美媒：拜登私人办公室内发现10份机密文件。海外行情1、市场关注联储政策美股收涨纳指涨超1%美股周二收高。美联储主席鲍威尔在讲话中没有就利率政策发表评论，也没有谈及美国经济形势，并未像此前一样继续敲打市场，这令投资者松了一口气。本周市场关注周四的CPI数据与周五的大型银行财报，认为这可能是重要的市场驱动因素。世界银行下调2023年全球与美国经济增长预期。截至收盘，纳斯达克指数涨1.01%，标普500指数涨0.7%，道琼斯指数涨0.56%。明星科技股仅特斯拉跌。“元宇宙”Meta转涨近3%，至去年10月25日来最高。亚马逊涨近3%至四周高位。苹果跌超1%后转涨0.5%，与微软均连涨三日，奈飞涨近4%至去年4月19日来最高，谷歌A类股跌2.5%后转涨0.5%。特斯拉最深跌2.5%，止步两连阳并从年内高位回落。芯片股也震荡不安，尾盘涨幅扩大。费城半导体指数盘初涨0.7%后转跌0.9%，最终收涨超1%并升破2700点整数位，刷新四周高位。英特尔跌超1%后转涨0.4%，刷新五周高位，AMD跌1%后转涨超1%，英伟达涨近2%，均再创三周高位。博通跌4.7%后收跌0.3%。消息面上，微软洽谈100亿美元入股人工智能“小作文”工具ChatGPT背后的开发公司OpenAI。传闻降价后特斯拉中国三天内获3万辆汽车订单，公司称不予置评。2、热门中概再领跑阿里连涨六日至半年最高热门中概股跑赢大盘，纳斯达克金龙中国指数（HXC）涨近2%。纳斯达克100四只成份股中，京东涨近1%，网易涨近4%，百度涨1%，拼多多跌1.5%。其他个股中，阿里巴巴涨近4%，连涨六日至半年最高，B站涨近2%，“造车三傻”齐涨且蔚来汽车涨超4%。消息面上，杭州市与阿里巴巴签订全面深化战略合作协议，支持平台经济具体措施已在制定中。3、欧股主要指数下跌德国DAX30指数跌0.12%欧洲主要股指周二收盘普跌，德国DAX30指数跌0.12%，英国富时100指数跌0.39%，法国CAC40指数跌0.55%，欧洲斯托克50指数跌0.27%。4、油价连涨三日至一周高位 布油重返80美元 欧美天然气跌超6%WTI 2月原油期货收涨0.49美元，涨幅0.65%，报75.12美元/桶，盘中最高涨1.29美元或涨1.7%，一度上逼76美元。布伦特3月原油期货收涨0.45美元，涨幅0.56%，报80.10美元/桶，盘中最高涨1.72美元或涨2.2%，一度升破81美元。暖冬天气削弱取暖需求，欧洲基准的TTF荷兰天然气期货跌超7%，失守70欧元/兆瓦时整数位。ICE英国天然气尾盘跌超6%，盘中一度跌8.6%并跌穿170便士/千卡。NYMEX 2月美国天然气期货收跌6.93%，报3.6390美元/百万英热单位，盘中一度跌超9%，逼近2021年6月来低位。5、周二纽约黄金期货价格收跌0.1% 持稳八个月高位附近周二，纽约商品交易所2月交割的黄金期货价格下跌1.30美元，跌幅近0.1%，收于每盎司1876.50美元。止步两日连跌，但离八个月高位不远。现货黄金全天保持涨势，最高涨0.5%并升破1880美元整数位，也徘徊八个月高位。宏观新闻1、鲍威尔强调美联储应对通胀时需要政治独立美联储主席杰罗姆·鲍威尔当地时间1月10日参加在瑞典斯德哥尔摩举行的有关“中央银行独立性”国际研讨会并进行简短发言。鲍威尔强调作为国家中央银行政治独立的重要性。他在讲话中称，稳定物价需要做出艰难的决定，这些决定可能在政治上不受欢迎，并在谈到部分美国议员呼吁美联储利用其监督管理权力应对气候变化问题时表示，美联储不是“气候政策制定者”，不应作为应对气候危机的直接工具。鲍威尔认为，物价稳定是健康经济的基石，但是为了降低通胀、保证物价稳定，美联储可能会采取短期内不受欢迎的措施，比如提高利率。2、世界银行将2023年全球GDP增速预期下调至1.7% 并警告存在衰退风险世界银行周二发布了最新的《全球经济展望》报告，在通胀飙升、央行加息、投资减少以及俄乌冲突的背景下，世界银行将2023年全球GDP增速预期大幅下调至1.7%，并警告存在衰退风险。具体来看，世界银行将2023年全球GDP增长预期从去年6月份的增长3.0%下调至增长1.7%，这将是继2009年和2020年的经济衰退后，近30年来全球增长速度第三低的一年。3、美媒：拜登私人办公室内发现10份机密文件据美国有线电视新闻网（CNN）当地时间1月10日报道，美国总统拜登私人办公室内发现的机密文件共有10份。据悉，这10份机密文件来源于奥巴马执政、拜登担任副总统时期，文件包括美国情报备忘录和简报材料，涉及的话题包括乌克兰、伊朗和英国。消息人士称，文件的日期是2013年至2016年之间。4、北美领导人峰会成果：半导体行业颇受关注 谋求打通产业链一体化当地时间周二，美国白宫官网发布了北美领导人峰会的成果摘要，文件显示半导体行业俨然成为美、墨、加领导人最为关心的经济议题。三国表示，将在2023年初组织首次三方半导体论坛，以调整政府政策并增加对北美半导体供应链的投资。各方将派出行业高管和内阁级别的官员参会。此外三个国家将协同各自产业在半导体供应链的映射工作，这项合作也将增进彼此的理解，并确定具有互补性的投资机会。5、美能源部预计2023年美国产油创历史新高 2023年布油预期价大幅下调10%美国能源部报告将预期2023年美国原油产量小幅上调至创纪录的1234万桶/日，预计2024年产量较2023年增长3.2%至新高；预计未来两年全球石油库存因产量超过消耗而增长；还将预期的2023年美国天然气现货价下调近10%、汽油零售价下调逾5%、LNG出口量下调近1.6%。在最新公布的官方预测报告中，美国能源部预计2023年国内经济小幅增长，产油量将进一步增长，并大幅下调了对年度国际原油基准布伦特原油的预期价。俄乌局势1、乌克兰外长称德国将提供“豹”式坦克据乌克兰自由电视台报道，德国外长贝尔伯克当地时间10日在访问乌克兰东部城市哈尔科夫期间表示，德国已经向乌克兰提供了IRIS-T防空系统、猎豹式防空坦克、黄鼠狼步兵战车，并且还将继续向乌方提供军事和人道主义援助。陪同德国外长访问的乌克兰外长库列巴则表示，乌克兰将会收到德国提供的“豹”式坦克。2、俄联邦安全会议副主席：必要时将对破坏国防订单合同执行行为施加新处罚俄罗斯联邦安全会议副主席梅德韦杰夫当地时间1月10日在视察圣彼得堡“第61装甲修理厂”时表示，俄罗斯军工委员会将成立一个下属的工作小组以管理俄军所需武器的生产。他强调必要情况下，俄罗斯政府将被迫对破坏国防订单合同执行的行为施加新的处罚，其中包括追究刑事责任。3、美国防部：乌军士兵下周赴美接受“爱国者”系统训练美国国防部当地时间10日宣布，将有约100名乌克兰士兵于下周起在美国接受“爱国者”反导系统的操作训练。训练将在美国锡尔堡炮兵学院进行，并将持续数月。去年12月，美国首次宣布将向乌克兰提供“爱国者”反导系统。美国国防部发言人称，与此前提供给乌克兰的防空系统相比，“爱国者”反导系统可以击落更多巡航导弹、短程弹道导弹和飞机。公司新闻1、特斯拉计划投资逾7亿美元扩建得州工厂据报道，未来几周，特斯拉位于得克萨斯州奥斯汀的电动汽车工厂的规模将开始扩大。当地时间1月9日，特斯拉在提交给得克萨斯州许可和监督管理部（TDLR）的文件中称，计划投资7.17亿美元，最早从本月底开始，在奥斯汀工厂再建造四座新大楼，总建筑面积达到140万平方英尺。2、3B家居爆出巨额亏损破产在即美国家居零售巨头3B家居(Bed Bath & Beyond)于周二公布了3.93亿美元的巨额亏损，这家企业的首席执行官承认，其扭亏为盈计划未能实现。因假日促销未达预期，导致该公司可能随时申请破产。由于供应商要求更快地付款，这家家居用品销售商一直在努力应对现金储备不断减少的问题。此外，随着经济放缓，家居用品和装饰行业的销售也受到了冲击。据知情人士透露，该公司正处于计划申请第11章破产保护的早期阶段，申请破产保护可能会在几周内完成。3、深入布局虚拟电厂行业：美国顶级车企跨界牵手谷歌展开合作当地时间周二，通用汽车、福特汽车、谷歌等公司表示，他们将共同努力制定标准，以拓展虚拟电厂 (VPP) 的市场。除了通用、福特和谷歌，还有太阳能生产商SunPower、Sunrun等也加入了这项名为“虚拟电厂合作伙伴关系”（VP3）的倡议，该倡议将由能源转型非营利组织RMI主持，目标是制定VPP系统使用的规则。4、亚马逊拓展Buy with Prime服务：从自营到覆盖所有卖家据报道，亚马逊1月10日宣布，将拓展其“Buy with Prime”服务，在月底之前涵盖到美国所有卖家。亚马逊去年4月首次推出了“Buy with Prime”服务，允许商家在他们自家网站上的产品上添加Prime徽章。","news_type":1},"isVote":1,"tweetType":1,"viewCount":778,"authorTweetTopStatus":1,"verified":2,"comments":[],"imageCount":0,"langContent":"EN","totalScore":0},{"id":628490588,"gmtCreate":1673398993646,"gmtModify":1676538830278,"author":{"id":"4096503759862960","authorId":"4096503759862960","name":"168隔壁小王","avatar":"https://static.tigerbbs.com/16c0ae9ccdde02c7c231aba5b181dba1","crmLevel":1,"crmLevelSwitch":0,"followedFlag":false,"idStr":"4096503759862960","authorIdStr":"4096503759862960"},"themes":[],"htmlText":"👍","listText":"👍","text":"👍","images":[],"top":1,"highlighted":1,"essential":1,"paper":1,"likeSize":0,"commentSize":0,"repostSize":0,"link":"https://ttm.financial/post/628490588","repostId":"1142912258","repostType":4,"repost":{"id":"1142912258","kind":"news","pubTimestamp":1673397385,"share":"https://ttm.financial/m/news/1142912258?lang=&edition=full_marsco","pubTime":"2023-01-11 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20:22","market":"fut","language":"zh","title":"价格不及国际油价一半，俄罗斯考虑限制石油折扣","url":"https://stock-news.laohu8.com/highlight/detail?id=1122124823","media":"华尔街见闻","summary":"俄罗斯能源部表示，俄罗斯将监测其原油的国际价格。","content":"<html><head></head><body><p>作者：许超</p><p>俄罗斯能源部表示，俄罗斯将监测其原油的国际价格，并限制可能出现的价格折扣。</p><p>俄罗斯能源部表示，将基于去年12月发布的总统令发布监测条例。根据普京去年12月颁布的总统令，俄罗斯禁止将石油出售给任何实施价格上限的国家。声明称，任何措施都将符合市场化原则，但没有详细说明。</p><p>目前俄罗斯原油在国际市场面临非常严重的折价。Argus Media的数据显示，上周五，波罗的海港口Primorsk的乌拉尔原油价格为每桶37.80美元。<b>作为俄罗斯目前出口量最大的原油，乌拉尔原油目前价格还不到布伦特原油期货当日结算价的一半。</b></p><p>欧洲从去年12月5日起禁止从俄罗斯进口几乎所有海运原油。与此同时，欧盟与七国集团对俄罗斯的石油设定了价格上限。上限机制意味着，只有在油价低于60美元/桶时，油轮才能获得西方提供的航运保险等一系列服务。俄罗斯方面认为，西方的价格上限是“非法的”，将影响全球能源供应的稳定。</p><p>交易员们正在密切关注俄罗斯应对西方限价的举措，因为这些举措可能会影响全球石油市场的平衡。<b>俄罗斯上个月初暗示，可能会对其出口的石油设定价格下限，但尚未出台最终规定。</b></p><p>俄罗斯原油生产商1月份的平均产量稳定在每天1090万桶左右。不过，有迹象表明，出口量可能会趋于下降。俄罗斯副总理诺瓦克上个月表示，俄罗斯可能在2023年初将石油产量减少50万至70万桶/日，以应对价格上限。</p></body></html>","source":"live_wallstreetcn","collect":0,"html":"<!DOCTYPE html>\n<html>\n<head>\n<meta content=\"text/html; 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href=\"https://wallstreetcn.com/articles/3679510\"><strong>华尔街见闻</strong></a>\n</h4>\n</header>\n<article>\n<div>\n<p>作者：许超俄罗斯能源部表示，俄罗斯将监测其原油的国际价格，并限制可能出现的价格折扣。俄罗斯能源部表示，将基于去年12月发布的总统令发布监测条例。根据普京去年12月颁布的总统令，俄罗斯禁止将石油出售给任何实施价格上限的国家。声明称，任何措施都将符合市场化原则，但没有详细说明。目前俄罗斯原油在国际市场面临非常严重的折价。Argus Media的数据显示，上周五，波罗的海港口Primorsk的乌拉尔...</p>\n<a href=\"https://wallstreetcn.com/articles/3679510\">Web Link</a>\n</div>\n</article>\n</div>\n</body>\n</html>\n","type":0,"thumbnail":"https://static.tigerbbs.com/ba0e918dfd4ec815c4f78fc4cfc3ea3e","relate_stocks":{"USO":"美国原油ETF"},"source_url":"https://wallstreetcn.com/articles/3679510","is_english":false,"share_image_url":"https://static.laohu8.com/cc96873d3d23ee6ac10685520df9c100","article_id":"1122124823","content_text":"作者：许超俄罗斯能源部表示，俄罗斯将监测其原油的国际价格，并限制可能出现的价格折扣。俄罗斯能源部表示，将基于去年12月发布的总统令发布监测条例。根据普京去年12月颁布的总统令，俄罗斯禁止将石油出售给任何实施价格上限的国家。声明称，任何措施都将符合市场化原则，但没有详细说明。目前俄罗斯原油在国际市场面临非常严重的折价。Argus Media的数据显示，上周五，波罗的海港口Primorsk的乌拉尔原油价格为每桶37.80美元。作为俄罗斯目前出口量最大的原油，乌拉尔原油目前价格还不到布伦特原油期货当日结算价的一半。欧洲从去年12月5日起禁止从俄罗斯进口几乎所有海运原油。与此同时，欧盟与七国集团对俄罗斯的石油设定了价格上限。上限机制意味着，只有在油价低于60美元/桶时，油轮才能获得西方提供的航运保险等一系列服务。俄罗斯方面认为，西方的价格上限是“非法的”，将影响全球能源供应的稳定。交易员们正在密切关注俄罗斯应对西方限价的举措，因为这些举措可能会影响全球石油市场的平衡。俄罗斯上个月初暗示，可能会对其出口的石油设定价格下限，但尚未出台最终规定。俄罗斯原油生产商1月份的平均产量稳定在每天1090万桶左右。不过，有迹象表明，出口量可能会趋于下降。俄罗斯副总理诺瓦克上个月表示，俄罗斯可能在2023年初将石油产量减少50万至70万桶/日，以应对价格上限。","news_type":1},"isVote":1,"tweetType":1,"viewCount":678,"authorTweetTopStatus":1,"verified":2,"comments":[],"imageCount":0,"langContent":"EN","totalScore":0},{"id":628521267,"gmtCreate":1673355395760,"gmtModify":1676538822998,"author":{"id":"4096503759862960","authorId":"4096503759862960","name":"168隔壁小王","avatar":"https://static.tigerbbs.com/16c0ae9ccdde02c7c231aba5b181dba1","crmLevel":1,"crmLevelSwitch":0,"followedFlag":false,"idStr":"4096503759862960","authorIdStr":"4096503759862960"},"themes":[],"htmlText":"k","listText":"k","text":"k","images":[],"top":1,"highlighted":1,"essential":1,"paper":1,"likeSize":0,"commentSize":0,"repostSize":0,"link":"https://ttm.financial/post/628521267","repostId":"1121191993","repostType":4,"isVote":1,"tweetType":1,"viewCount":638,"authorTweetTopStatus":1,"verified":2,"comments":[],"imageCount":0,"langContent":"EN","totalScore":0},{"id":628521668,"gmtCreate":1673355381856,"gmtModify":1676538822992,"author":{"id":"4096503759862960","authorId":"4096503759862960","name":"168隔壁小王","avatar":"https://static.tigerbbs.com/16c0ae9ccdde02c7c231aba5b181dba1","crmLevel":1,"crmLevelSwitch":0,"followedFlag":false,"idStr":"4096503759862960","authorIdStr":"4096503759862960"},"themes":[],"htmlText":"k","listText":"k","text":"k","images":[],"top":1,"highlighted":1,"essential":1,"paper":1,"likeSize":0,"commentSize":0,"repostSize":0,"link":"https://ttm.financial/post/628521668","repostId":"1170287747","repostType":4,"isVote":1,"tweetType":1,"viewCount":762,"authorTweetTopStatus":1,"verified":2,"comments":[],"imageCount":0,"langContent":"EN","totalScore":0},{"id":628521172,"gmtCreate":1673355371798,"gmtModify":1676538822961,"author":{"id":"4096503759862960","authorId":"4096503759862960","name":"168隔壁小王","avatar":"https://static.tigerbbs.com/16c0ae9ccdde02c7c231aba5b181dba1","crmLevel":1,"crmLevelSwitch":0,"followedFlag":false,"idStr":"4096503759862960","authorIdStr":"4096503759862960"},"themes":[],"htmlText":"k","listText":"k","text":"k","images":[],"top":1,"highlighted":1,"essential":1,"paper":1,"likeSize":0,"commentSize":0,"repostSize":0,"link":"https://ttm.financial/post/628521172","repostId":"1185293786","repostType":4,"isVote":1,"tweetType":1,"viewCount":242,"authorTweetTopStatus":1,"verified":2,"comments":[],"imageCount":0,"langContent":"EN","totalScore":0},{"id":9959683099,"gmtCreate":1672970572411,"gmtModify":1676538764735,"author":{"id":"4096503759862960","authorId":"4096503759862960","name":"168隔壁小王","avatar":"https://static.tigerbbs.com/16c0ae9ccdde02c7c231aba5b181dba1","crmLevel":1,"crmLevelSwitch":0,"followedFlag":false,"idStr":"4096503759862960","authorIdStr":"4096503759862960"},"themes":[],"htmlText":"<a 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股价过山车公开资料显示，股票代码为600759的公司是ST洲际(洲际油气)。该公司成立于1984年，前身为海南正和实业集团有限公司。2014年，公司转型进入油气行业，主营业务目前已由房地产、租赁服务和贸易转型为石油勘探开发和石油化工项目的投资及相关工程的技术开发、咨询、服务。业绩方面，ST洲际受益国际原油价格走高，今年上半年业绩大涨。半年报显示，ST洲际营收约13.35亿元，同比增长15.48%；净利润约1.24亿元，同比增长117.74%。今年以来ST洲际在二级市场的股价表现上演过山车，曾于4月底连收“六跌停”，一个月后又再收“六涨停”。截至9月9日收盘，ST洲际报2.5元/股，总市值为56.59亿元，公司股价年内跌超10%。9月9日，ST洲际最新一则公告显示，因子公司柳州华桂纺织品贸易有限公司（以下简称“柳州华桂”）与柳州市区农村信用合作联社借款协议纠，公司、柳州华桂及公司全资子公司广西正和商业管理有限公司成为被告被执行人。涉及的执行金额合计1789.40万元，应付利息402.98万元。","news_type":1},"isVote":1,"tweetType":1,"viewCount":106,"authorTweetTopStatus":1,"verified":2,"comments":[],"imageCount":0,"langContent":"EN","totalScore":0},{"id":9900814646,"gmtCreate":1658698781085,"gmtModify":1676536191181,"author":{"id":"4096503759862960","authorId":"4096503759862960","name":"168隔壁小王","avatar":"https://static.tigerbbs.com/16c0ae9ccdde02c7c231aba5b181dba1","crmLevel":1,"crmLevelSwitch":0,"followedFlag":false,"authorIdStr":"4096503759862960","idStr":"4096503759862960"},"themes":[],"htmlText":"👍","listText":"👍","text":"👍","images":[],"top":1,"highlighted":1,"essential":1,"paper":1,"likeSize":2,"commentSize":0,"repostSize":0,"link":"https://ttm.financial/post/9900814646","repostId":"1194697796","repostType":4,"repost":{"id":"1194697796","kind":"news","weMediaInfo":{"introduction":"市场策略研究、热点问题观察、分享最新观点：美国与海外市场、H股、及中概股市场","home_visible":1,"media_name":"Kevin策略研究","id":"1090746012","head_image":"https://static.tigerbbs.com/54c3f16355434883aa8d30b4dc5a7d90"},"pubTimestamp":1658659658,"share":"https://ttm.financial/m/news/1194697796?lang=&edition=full_marsco","pubTime":"2022-07-24 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避免衰退到来的窗口。</p><p><b>二、对全球资产定价影响：现金流贴现；核心资产 vs. 边缘资产</b></p><p><b>任何资产的定价逻辑都可以从其未来现金流贴现的角度入手，</b>即便是负现金流的黄金。<b>“便宜钱”减少使得对现金流回报要求更高</b>。因此，</p><p><b>1）分子端现金流匮乏而过多依赖分母端的边缘资产受损</b>，不论是一个市场内部的边缘资产（如股市内部的盈利前景较差的公司和板块、债券内部的高收益债）、还是不同市场间的边缘市场和汇率走势（如欧元区内部的边缘国家、以及新兴市场中增长乏力的小型外向经济体）、又或是没有现金流的黄金和数字货币。<b>2）相反，资产负债表稳健、增长前景良好或者能提供稳定现金流的“核心资产”将更受青睐</b>，例如优质成长股、内需有韧性或者政策有刺激空间的市场和汇率、甚至核心区域的房产等等。</p><p>往前看，我们预计三季度紧缩、增长和通胀的“不可能三角”可能还难以完全化解，资产定价的大环境尚未改变。后续如果美联储政策能够成功退坡，则可以成为我们“改进版”美林时钟向国债和成长风格轮动的更加确定且稳妥的契机。</p><p>在持续甚至更为严峻的通胀形势下，欧央行以意外加息50bp的方式告别了其实施长达8年的负利率政策（2014年中首次将存款利率降至零以下），加入了全球紧缩队列。</p><p>目<b>前来看，当前全球的紧缩“竞赛”似乎还没有停歇的意思</b>。美联储6月通胀再度超预期后，7月末大概率再度加息75bp，且在完成其超过2.5%中性利率的紧缩任务前难以停手（《通胀破9后的市场前景》）。不仅如此，其他国家近期也在加快紧缩步伐，例如韩国本周首次加息50bp，是自1999年以来历史最大幅度[1]；菲律宾本周在常规会议之外加息75bp，是2002年以来央行政策目标转向通胀后最激进的举措[2]；新加坡也收紧政策以应对通胀[3]。<b>我们统计，当前全球进入加息周期的央行占比已经达到了76%，是1946年以来最高</b>。更有甚者，连作为负利率和“便宜钱”最后阵地的日本央行的YCC政策也不排除出现松动的可能（《安倍遇刺的政策与流动性涟漪》）。</p><p><img referrerpolicy=\"no-referrer\" src=\"https://static.tigerbbs.com/a91f4b328935c615113d75db7d1c3236\" tg-height=\"430\" tg-width=\"1080\"/></p><p>全球紧缩的不断加码，其影响既是直接也是长期的。当前，全球负利率债券规模已经从2020年底18万亿美元的高峰降至2万亿美元左右，且几乎都是日本债券资产。</p><p>从资产的现金流贴现定价模型角度看，<b>全球流动性拐点的到来、特别是“便宜钱”的消失，将会对全球资产定价产生较大影响，尤其是那些过多依赖分母端定价但分子端现金流不足（缺乏增长潜力的公司或国家）甚至没有现金流（如黄金、数字货币）的“边缘资产”；相反，能够提供稳定现金流的“核心资产”可能更受追捧（如高股息或优质成长股、以及内需有韧性的市场）。</b></p><p><img referrerpolicy=\"no-referrer\" src=\"https://static.tigerbbs.com/e4b56c4f7f6665edc1338fe6512b8362\" tg-height=\"424\" tg-width=\"1080\"/><img referrerpolicy=\"no-referrer\" src=\"https://static.tigerbbs.com/5597829e5fc61f3016ef39ca38cbc9be\" tg-height=\"490\" tg-width=\"1080\"/><img referrerpolicy=\"no-referrer\" src=\"https://static.tigerbbs.com/4f75a053e8bc70da1ddb5a4ad2cc4060\" tg-height=\"633\" tg-width=\"1080\"/></p><p><b>一、“便宜钱”的消失？央行收紧、财政刺激退坡、私人信贷需求回落</b></p><p><b>疫情后全球流动性和信用大幅扩张，主要源头是美国政府直接刺激的财政扩张，美联储在此过程中提供了充裕的流动性保证</b>。例如，美国M2增速一度跃升至25%以上的二战以来高位，其主要贡献便是对政府债权。在这一过程中，美国政府债务占GDP比例从2019年四季度的102.1%升至2022年一季度的121%，保护了非金融企业和居民部门的资产负债表不受现金流量表受损的冲击，避免演变为更大的债务危机。而在金融部门信用扩张意愿不足的情况下，政府负债的大幅扩张是借助美联储资产大幅累积来实现，美联储本轮QE总规模4.7万亿美元，超过了2008年金融危机后三轮QE总和。</p><p><b>美国大规模财政刺激在有效保护居民和企业资产负债表的同时，也带来了流动性和储蓄的过剩</b>（我们测算当前美国居民超额储蓄规模仍高达2.3万亿美元，接近GDP的10%），而由此导致的旺盛需求叠加接连不断的供给冲击形成了当前困扰全球主要发达国家高通胀的“完美风暴”。</p><p><b>因此，本文开头提到的激进紧缩也就成了必然结果。</b>我们以主要央行资产负债表变化作为衡量全球流动性的指标，这一指标7月以来同比已经转负。我们测算接下来或仍将继续下行，<b>下行拐点可能要到2023年2月出现</b>。从历史上来看，其走势与MSCI全球市场指数、发达与新兴市场的相对表现都有较强的相关性。</p><p><img referrerpolicy=\"no-referrer\" src=\"https://static.tigerbbs.com/8327114adb3cd9c670d5c3cfa7a5438a\" tg-height=\"425\" tg-width=\"1080\"/><img referrerpolicy=\"no-referrer\" src=\"https://static.tigerbbs.com/5d552a4d5a26c7d90cf84caf956c47bc\" tg-height=\"427\" tg-width=\"1080\"/><img referrerpolicy=\"no-referrer\" src=\"https://static.tigerbbs.com/46d6c0a295f19c3669135d74326a5667\" tg-height=\"431\" tg-width=\"1080\"/></p><p><b>接下来，几个可能对冲或加快全球“便宜钱”消失速度的因素值得密切关注。</b></p><p>其中，对冲因素有三：<b>1）美国居民超额储蓄及金融体系内依然充裕的流动性。</b>当前美国居民规模依然庞大的超额储蓄（2.3万亿美元）、以及金融机构淤积的大量流动性（存在美联储账上的逆回购规模超过2万亿美元）是对冲美联储量价齐紧的“缓冲池”，这使得今年~5000亿美元和明年1.14万亿美元的缩表都相形见绌。这也解释了为什么虽然美联储已经激进加息，但美国整体金融条件依然为负、且美国金融体系的融资成本（FRA-OIS）依然略低于历史平均水平。<b>2）欧央行新的防金融分化工具TPI</b>（Transmission Protection Instrument）。在激进加息同时却推出新的资产购买工具，这一矛盾操作与欧元区固有的内部分化和缺乏财政联盟问题有直接关系。后续欧央行在多大程度上要动用这一工具对冲可能成为影响边际流动性收紧速度的因素之一（《欧债危机2.0距我们有多远？》）。<b>3）中国财政刺激力度和非金融私人部门的信用扩张程度。</b></p><p><img referrerpolicy=\"no-referrer\" src=\"https://static.tigerbbs.com/c6da4663c9c3995b17e0ab2d4238c55f\" tg-height=\"429\" tg-width=\"1080\"/><img referrerpolicy=\"no-referrer\" src=\"https://static.tigerbbs.com/282eb9e8376de6a87042bb02bfa4141b\" tg-height=\"428\" tg-width=\"1080\"/></p><p>相反，<b>加速“便宜钱”消失主要变数为日本央行YCC（收益率曲线控制）政策的边际变化。</b>作为负利率的最后阵地、以及典型套息交易（carry trade）货币，日本央行的YCC政策如果出现边际松动，可能会对全球低息融资“便宜钱”的供给产生显著影响，而日元套利交易逆转也会对很多资产价格造成冲击。实际上，日本持有的美国国债已经连续6个月回落。综合来看，相比看似数量更多但存在不确定性的对冲因素，日本央行YCC政策由于其规模和牵涉较大，因此若出现变化可能会带来更大影响。</p><p>当然，美联储货币政策再度转向宽松也将有助于缓解当前“便宜钱”逐步紧张甚至消失的局面，近期美债利率下行便是跳跃式的博弈在面临不断增加的增长压力下，美联储在解决完通胀问题后最终还要转向宽松。当前CME利率期货2023年5月已经出现降息预期。只不过，<b>这一过程的兑现取决于美联储能否顺利“穿过”越来越窄的完成紧缩任务vs.避免衰退到来的窗口，更何况在再度宽松到来之前，依然还有一个三季度继续紧缩的过程。</b></p><p><img referrerpolicy=\"no-referrer\" src=\"https://static.tigerbbs.com/0496412dcc2087935fa32174e00cfa32\" tg-height=\"429\" tg-width=\"1080\"/></p><p><b>二、对全球资产定价的影响：现金流贴现；核心资产 vs. 边缘资产</b></p><p>抛开短期情绪和交易等因素的扰动，<b>任何资产的定价逻辑都可以从其未来现金流贴现的角度入手，即便是现金流为负的黄金</b>。例如，黄金作为分子为负的负现金流资产，其价值更多体现在当分母也深度为负的时候（通胀高企使得实际利率为负），而其他时候都不具备长期和持续投资价值；又比如汇率，也可以视作这一国家整体未来现金流的贴现，分母则是作为全球央行的美联储政策走向。</p><p>对资产而言，负利率终结和流动性收紧意味着进入资本市场的潜在增量资金规模在下降，<b>“便宜钱”的减少使得对现金流回报要求更高。</b>资本市场的定价思路伴随流动性变化对现金流和资产负债表质量也有更高的要求。从全球资金流向数据可以明显看出资金向资本市场流动与利率等广义流动性指标高度相关。2021年2月主要央行资产负债表规模增速下降、流动性拐点出现，全球股票和债券基金流入规模也开始大幅下降。2022年2月受到通胀影响的债券基金从流入转为持续流出，股票基金近期也有流出迹象。</p><p>基于这一定价逻辑，全球“便宜钱”的减少甚至消失，会使得：<b>1）分子端现金流匮乏而过多依赖分母端的边缘资产受损</b>，不论是一个市场内部的边缘资产（如股市内部的盈利前景较差的公司和板块、债券内部的高收益债）、还是不同市场间的边缘市场和汇率走势（如欧元区内部的边缘国家、以及新兴市场中增长乏力的小型外向经济体）、又或是没有现金流的黄金和数字货币。<b>2）相反，资产负债表稳健、增长前景良好或者能提供稳定现金流的“核心资产”将更受青睐</b>，例如优质成长股、内需有韧性或者政策有刺激空间的市场和汇率、甚至核心区域的房产等等。具体而言，</p><p>►<b>高收益债及欧洲边缘国家主权债等高融资成本资产</b>。美国房地产市场由于抵押贷款利率快速上升等原因，成交量已经萎缩至2019年以来低点，且在高价格、高利率和逐渐回落的居民实际可支配收入影响下，短期成交萎缩难以明显改善，但核心区域房产由于房租上涨的现金流仍有支撑。全球债券市场中，高收益债年初至今大幅跑输。此外，高杠杆的欧洲边缘国家如意大利等国家利差走阔，欧洲加息不排除放大压力，欧元走弱也是这一逻辑的直接体现（《欧债危机2.0距我们有多远？》）。</p><p><img referrerpolicy=\"no-referrer\" src=\"https://static.tigerbbs.com/449b5c2b76216af1d6dea04fe6990347\" tg-height=\"425\" tg-width=\"1080\"/><img referrerpolicy=\"no-referrer\" src=\"https://static.tigerbbs.com/63a4a06a128df3fbe557aac1cbd61368\" tg-height=\"427\" tg-width=\"1080\"/></p><p>►<b>部分新兴市场和汇率可能面对分子分母的双重压力。</b>外向型经济体在欧美需求下降的影响下（除大宗商品出口国外）经常账户可能受损，若同时内需纵深不足的话，分子端将会受到挤压，此时分母端流动性的收紧只会放大这种压力。我们在《全球流动性拐点渐近的资产含义》中指出资金流向本质更多是相对的增长差和投资回报差。今年7月以来，全球主要央行持有证券同比规模已经转负。那些基本面较差、高杠杆且依赖外部融资的国家风险在分母端融资成本上升的压力下已经开始释放，例如斯里兰卡等。历史上紧缩周期中，全球IIP资产规模也多有所下降。本轮周期中，MSCI新兴市场指数自2021年2月以来持续跑输发达市场，与全球央行持有证券规模同比增速下降时间一致。</p><p><img referrerpolicy=\"no-referrer\" src=\"https://static.tigerbbs.com/cebee86bac18925f2c5c834fe4694b6f\" tg-height=\"436\" tg-width=\"1080\"/><img referrerpolicy=\"no-referrer\" src=\"https://static.tigerbbs.com/a553cc01d74684d258356b00dd767a4a\" tg-height=\"429\" tg-width=\"1080\"/></p><p>►<b>无现金流资产如黄金吸引力下降</b>。对流动性更敏感的数字货币与黄金与全球负利率债规模相关性高，近期在利率抬升背景下已经大幅回落。同样作为无现金流资产的黄金虽然因避险和抗通胀等因素体现一定韧性，进而导致价格与实际利率脱钩，但实际利率的转正也使得黄金开始承受金融条件收紧的压力，4月高点以来已经下跌13%（《向“负利率”告别？》）。</p><p><img referrerpolicy=\"no-referrer\" src=\"https://static.tigerbbs.com/70fc8baaa75431420706b135c3b49a58\" tg-height=\"432\" tg-width=\"1080\"/></p><p><b>综合而言，当前全球流动拐点和“便宜钱”的减少意味着资产价格仍可能处于风险偏好被抑制的高波动阶段。</b>虽然全球紧缩早已经成为共识，但近期多国快速紧缩仍超出预期，意味着流动性压力并没有完全被计入。仍维持负利率和YCC的日本政策若出现松动，对全球美元流动性收缩可能产生涟漪效应（《安倍遇刺的政策与流动性涟漪》）。<b>而主导紧缩是否超预期的核心变量短期看仍是通胀走势</b>，疫情反复和俄乌局势下的供给侧扰动、以及部分新兴市场的输入性通胀都是当前局面的挑战。紧缩路径的不确定性在增加市场波动的同时，也会加大增长陷入衰退的风险。</p><p>往前看，<b>我们预计三季度紧缩、增长和通胀的“不可能三角”可能还难以完全化解，后续如果美联储政策能够成功退坡，则可以成为风险偏好修复和依据我们“改进版”美林时钟向国债和成长风格轮动的更加确定且稳妥的契机。</b>在此之前，具有稳健资产负债表和现金流的优质资产或市场可能仍是首选，无现金流或依赖高融资成本的资产仍将受到压制。近期市场反弹更多体现的是估值相对低位和预期博弈的特征，而资产定价的大环境并未得到根本性改变。</p><p><img referrerpolicy=\"no-referrer\" src=\"https://static.tigerbbs.com/352f60867c8c912c89ebd948d669038e\" tg-height=\"740\" tg-width=\"896\"/></p></body></html>","collect":0,"html":"<!DOCTYPE html>\n<html>\n<head>\n<meta content=\"text/html; charset=utf-8\" http-equiv=\"Content-Type\"/>\n<meta content=\"width=device-width,initial-scale=1.0,minimum-scale=1.0,maximum-scale=1.0,user-scalable=no\" name=\"viewport\"/>\n<meta content=\"telephone=no,email=no,address=no\" name=\"format-detection\"/>\n<title>“便宜钱”消失，全球资产定价逻辑变了么？</title>\n<style type=\"text/css\">\na,abbr,acronym,address,applet,article,aside,audio,b,big,blockquote,body,canvas,caption,center,cite,code,dd,del,details,dfn,div,dl,dt,\nem,embed,fieldset,figcaption,figure,footer,form,h1,h2,h3,h4,h5,h6,header,hgroup,html,i,iframe,img,ins,kbd,label,legend,li,mark,menu,nav,\nobject,ol,output,p,pre,q,ruby,s,samp,section,small,span,strike,strong,sub,summary,sup,table,tbody,td,tfoot,th,thead,time,tr,tt,u,ul,var,video{ font:inherit;margin:0;padding:0;vertical-align:baseline;border:0 }\nbody{ font-size:16px; line-height:1.5; color:#999; background:transparent; 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class=\"head\" href=\"https://laohu8.com/wemedia/1090746012\">\n<div class=\"h-thumb\" style=\"background-image:url(https://static.tigerbbs.com/54c3f16355434883aa8d30b4dc5a7d90);background-size:cover;\"></div>\n<div class=\"h-content\">\n<p class=\"h-name\">Kevin策略研究 </p>\n<p class=\"h-time\">2022-07-24 18:47</p>\n</div>\n</a>\n</h4>\n</header>\n<article>\n<blockquote>资产负债表稳健、增长前景良好或者能提供稳定现金流的“核心资产”将更受青睐。</blockquote><p><b>摘要</b></p><p>欧央行以意外加息50bp的方式告别了其实施长达8年的负利率政策，加入了全球紧缩队列。<b>我们统计，当前全球进入加息周期的央行占比已经达到了76%，是1946年以来最高</b>。全球流动性拐点的到来、特别是“便宜钱”消失，将会对全球资产定价产生较大影响。</p><p><b>一、“便宜钱”的消失？央行收紧、财政刺激退坡、私人信贷需求回落</b></p><p>疫情后全球流动性和信用大幅扩张，主要源头是美国政府直接刺激的财政扩张，美联储在此过程中提供了充裕的流动性保证。美国大规模财政刺激在有效保护居民和企业资产负债表的同时，也带来了流动性和储蓄的过剩，因此激进紧缩也就成了必然结果。<b>我们以主要央行资产负债表变化作为衡量全球流动性的指标，这一指标7月以来同比已经转负。我们测算接下来或仍将继续下行，下行拐点可能要到2023年2月出现</b>。</p><p><b>接下来，几个可能对冲或加快全球“便宜钱”消失速度的因素值得密切关注。</b>对冲因素有三：1）美国居民超额储蓄及金融体系内依然充裕的流动性。2）欧央行新的防金融分化工具TPI。3）中国财政刺激力度和非金融私人部门的信用扩张程度。相反，加速“便宜钱”消失主要变数为日本央行YCC（收益率曲线控制）政策的边际变化。美联储货币政策再度转向宽松也将有助于缓解当前“便宜钱”逐步紧张甚至消失的局面。但这一过程兑现取决于美联储能否顺利“穿过”越来越窄的完成紧缩任务 vs. 避免衰退到来的窗口。</p><p><b>二、对全球资产定价影响：现金流贴现；核心资产 vs. 边缘资产</b></p><p><b>任何资产的定价逻辑都可以从其未来现金流贴现的角度入手，</b>即便是负现金流的黄金。<b>“便宜钱”减少使得对现金流回报要求更高</b>。因此，</p><p><b>1）分子端现金流匮乏而过多依赖分母端的边缘资产受损</b>，不论是一个市场内部的边缘资产（如股市内部的盈利前景较差的公司和板块、债券内部的高收益债）、还是不同市场间的边缘市场和汇率走势（如欧元区内部的边缘国家、以及新兴市场中增长乏力的小型外向经济体）、又或是没有现金流的黄金和数字货币。<b>2）相反，资产负债表稳健、增长前景良好或者能提供稳定现金流的“核心资产”将更受青睐</b>，例如优质成长股、内需有韧性或者政策有刺激空间的市场和汇率、甚至核心区域的房产等等。</p><p>往前看，我们预计三季度紧缩、增长和通胀的“不可能三角”可能还难以完全化解，资产定价的大环境尚未改变。后续如果美联储政策能够成功退坡，则可以成为我们“改进版”美林时钟向国债和成长风格轮动的更加确定且稳妥的契机。</p><p>在持续甚至更为严峻的通胀形势下，欧央行以意外加息50bp的方式告别了其实施长达8年的负利率政策（2014年中首次将存款利率降至零以下），加入了全球紧缩队列。</p><p>目<b>前来看，当前全球的紧缩“竞赛”似乎还没有停歇的意思</b>。美联储6月通胀再度超预期后，7月末大概率再度加息75bp，且在完成其超过2.5%中性利率的紧缩任务前难以停手（《通胀破9后的市场前景》）。不仅如此，其他国家近期也在加快紧缩步伐，例如韩国本周首次加息50bp，是自1999年以来历史最大幅度[1]；菲律宾本周在常规会议之外加息75bp，是2002年以来央行政策目标转向通胀后最激进的举措[2]；新加坡也收紧政策以应对通胀[3]。<b>我们统计，当前全球进入加息周期的央行占比已经达到了76%，是1946年以来最高</b>。更有甚者，连作为负利率和“便宜钱”最后阵地的日本央行的YCC政策也不排除出现松动的可能（《安倍遇刺的政策与流动性涟漪》）。</p><p><img referrerpolicy=\"no-referrer\" src=\"https://static.tigerbbs.com/a91f4b328935c615113d75db7d1c3236\" tg-height=\"430\" tg-width=\"1080\"/></p><p>全球紧缩的不断加码，其影响既是直接也是长期的。当前，全球负利率债券规模已经从2020年底18万亿美元的高峰降至2万亿美元左右，且几乎都是日本债券资产。</p><p>从资产的现金流贴现定价模型角度看，<b>全球流动性拐点的到来、特别是“便宜钱”的消失，将会对全球资产定价产生较大影响，尤其是那些过多依赖分母端定价但分子端现金流不足（缺乏增长潜力的公司或国家）甚至没有现金流（如黄金、数字货币）的“边缘资产”；相反，能够提供稳定现金流的“核心资产”可能更受追捧（如高股息或优质成长股、以及内需有韧性的市场）。</b></p><p><img referrerpolicy=\"no-referrer\" src=\"https://static.tigerbbs.com/e4b56c4f7f6665edc1338fe6512b8362\" tg-height=\"424\" tg-width=\"1080\"/><img referrerpolicy=\"no-referrer\" src=\"https://static.tigerbbs.com/5597829e5fc61f3016ef39ca38cbc9be\" tg-height=\"490\" tg-width=\"1080\"/><img referrerpolicy=\"no-referrer\" src=\"https://static.tigerbbs.com/4f75a053e8bc70da1ddb5a4ad2cc4060\" tg-height=\"633\" tg-width=\"1080\"/></p><p><b>一、“便宜钱”的消失？央行收紧、财政刺激退坡、私人信贷需求回落</b></p><p><b>疫情后全球流动性和信用大幅扩张，主要源头是美国政府直接刺激的财政扩张，美联储在此过程中提供了充裕的流动性保证</b>。例如，美国M2增速一度跃升至25%以上的二战以来高位，其主要贡献便是对政府债权。在这一过程中，美国政府债务占GDP比例从2019年四季度的102.1%升至2022年一季度的121%，保护了非金融企业和居民部门的资产负债表不受现金流量表受损的冲击，避免演变为更大的债务危机。而在金融部门信用扩张意愿不足的情况下，政府负债的大幅扩张是借助美联储资产大幅累积来实现，美联储本轮QE总规模4.7万亿美元，超过了2008年金融危机后三轮QE总和。</p><p><b>美国大规模财政刺激在有效保护居民和企业资产负债表的同时，也带来了流动性和储蓄的过剩</b>（我们测算当前美国居民超额储蓄规模仍高达2.3万亿美元，接近GDP的10%），而由此导致的旺盛需求叠加接连不断的供给冲击形成了当前困扰全球主要发达国家高通胀的“完美风暴”。</p><p><b>因此，本文开头提到的激进紧缩也就成了必然结果。</b>我们以主要央行资产负债表变化作为衡量全球流动性的指标，这一指标7月以来同比已经转负。我们测算接下来或仍将继续下行，<b>下行拐点可能要到2023年2月出现</b>。从历史上来看，其走势与MSCI全球市场指数、发达与新兴市场的相对表现都有较强的相关性。</p><p><img referrerpolicy=\"no-referrer\" src=\"https://static.tigerbbs.com/8327114adb3cd9c670d5c3cfa7a5438a\" tg-height=\"425\" tg-width=\"1080\"/><img referrerpolicy=\"no-referrer\" src=\"https://static.tigerbbs.com/5d552a4d5a26c7d90cf84caf956c47bc\" tg-height=\"427\" tg-width=\"1080\"/><img referrerpolicy=\"no-referrer\" src=\"https://static.tigerbbs.com/46d6c0a295f19c3669135d74326a5667\" tg-height=\"431\" tg-width=\"1080\"/></p><p><b>接下来，几个可能对冲或加快全球“便宜钱”消失速度的因素值得密切关注。</b></p><p>其中，对冲因素有三：<b>1）美国居民超额储蓄及金融体系内依然充裕的流动性。</b>当前美国居民规模依然庞大的超额储蓄（2.3万亿美元）、以及金融机构淤积的大量流动性（存在美联储账上的逆回购规模超过2万亿美元）是对冲美联储量价齐紧的“缓冲池”，这使得今年~5000亿美元和明年1.14万亿美元的缩表都相形见绌。这也解释了为什么虽然美联储已经激进加息，但美国整体金融条件依然为负、且美国金融体系的融资成本（FRA-OIS）依然略低于历史平均水平。<b>2）欧央行新的防金融分化工具TPI</b>（Transmission Protection Instrument）。在激进加息同时却推出新的资产购买工具，这一矛盾操作与欧元区固有的内部分化和缺乏财政联盟问题有直接关系。后续欧央行在多大程度上要动用这一工具对冲可能成为影响边际流动性收紧速度的因素之一（《欧债危机2.0距我们有多远？》）。<b>3）中国财政刺激力度和非金融私人部门的信用扩张程度。</b></p><p><img referrerpolicy=\"no-referrer\" src=\"https://static.tigerbbs.com/c6da4663c9c3995b17e0ab2d4238c55f\" tg-height=\"429\" tg-width=\"1080\"/><img referrerpolicy=\"no-referrer\" src=\"https://static.tigerbbs.com/282eb9e8376de6a87042bb02bfa4141b\" tg-height=\"428\" tg-width=\"1080\"/></p><p>相反，<b>加速“便宜钱”消失主要变数为日本央行YCC（收益率曲线控制）政策的边际变化。</b>作为负利率的最后阵地、以及典型套息交易（carry trade）货币，日本央行的YCC政策如果出现边际松动，可能会对全球低息融资“便宜钱”的供给产生显著影响，而日元套利交易逆转也会对很多资产价格造成冲击。实际上，日本持有的美国国债已经连续6个月回落。综合来看，相比看似数量更多但存在不确定性的对冲因素，日本央行YCC政策由于其规模和牵涉较大，因此若出现变化可能会带来更大影响。</p><p>当然，美联储货币政策再度转向宽松也将有助于缓解当前“便宜钱”逐步紧张甚至消失的局面，近期美债利率下行便是跳跃式的博弈在面临不断增加的增长压力下，美联储在解决完通胀问题后最终还要转向宽松。当前CME利率期货2023年5月已经出现降息预期。只不过，<b>这一过程的兑现取决于美联储能否顺利“穿过”越来越窄的完成紧缩任务vs.避免衰退到来的窗口，更何况在再度宽松到来之前，依然还有一个三季度继续紧缩的过程。</b></p><p><img referrerpolicy=\"no-referrer\" src=\"https://static.tigerbbs.com/0496412dcc2087935fa32174e00cfa32\" tg-height=\"429\" tg-width=\"1080\"/></p><p><b>二、对全球资产定价的影响：现金流贴现；核心资产 vs. 边缘资产</b></p><p>抛开短期情绪和交易等因素的扰动，<b>任何资产的定价逻辑都可以从其未来现金流贴现的角度入手，即便是现金流为负的黄金</b>。例如，黄金作为分子为负的负现金流资产，其价值更多体现在当分母也深度为负的时候（通胀高企使得实际利率为负），而其他时候都不具备长期和持续投资价值；又比如汇率，也可以视作这一国家整体未来现金流的贴现，分母则是作为全球央行的美联储政策走向。</p><p>对资产而言，负利率终结和流动性收紧意味着进入资本市场的潜在增量资金规模在下降，<b>“便宜钱”的减少使得对现金流回报要求更高。</b>资本市场的定价思路伴随流动性变化对现金流和资产负债表质量也有更高的要求。从全球资金流向数据可以明显看出资金向资本市场流动与利率等广义流动性指标高度相关。2021年2月主要央行资产负债表规模增速下降、流动性拐点出现，全球股票和债券基金流入规模也开始大幅下降。2022年2月受到通胀影响的债券基金从流入转为持续流出，股票基金近期也有流出迹象。</p><p>基于这一定价逻辑，全球“便宜钱”的减少甚至消失，会使得：<b>1）分子端现金流匮乏而过多依赖分母端的边缘资产受损</b>，不论是一个市场内部的边缘资产（如股市内部的盈利前景较差的公司和板块、债券内部的高收益债）、还是不同市场间的边缘市场和汇率走势（如欧元区内部的边缘国家、以及新兴市场中增长乏力的小型外向经济体）、又或是没有现金流的黄金和数字货币。<b>2）相反，资产负债表稳健、增长前景良好或者能提供稳定现金流的“核心资产”将更受青睐</b>，例如优质成长股、内需有韧性或者政策有刺激空间的市场和汇率、甚至核心区域的房产等等。具体而言，</p><p>►<b>高收益债及欧洲边缘国家主权债等高融资成本资产</b>。美国房地产市场由于抵押贷款利率快速上升等原因，成交量已经萎缩至2019年以来低点，且在高价格、高利率和逐渐回落的居民实际可支配收入影响下，短期成交萎缩难以明显改善，但核心区域房产由于房租上涨的现金流仍有支撑。全球债券市场中，高收益债年初至今大幅跑输。此外，高杠杆的欧洲边缘国家如意大利等国家利差走阔，欧洲加息不排除放大压力，欧元走弱也是这一逻辑的直接体现（《欧债危机2.0距我们有多远？》）。</p><p><img referrerpolicy=\"no-referrer\" src=\"https://static.tigerbbs.com/449b5c2b76216af1d6dea04fe6990347\" tg-height=\"425\" tg-width=\"1080\"/><img referrerpolicy=\"no-referrer\" src=\"https://static.tigerbbs.com/63a4a06a128df3fbe557aac1cbd61368\" tg-height=\"427\" tg-width=\"1080\"/></p><p>►<b>部分新兴市场和汇率可能面对分子分母的双重压力。</b>外向型经济体在欧美需求下降的影响下（除大宗商品出口国外）经常账户可能受损，若同时内需纵深不足的话，分子端将会受到挤压，此时分母端流动性的收紧只会放大这种压力。我们在《全球流动性拐点渐近的资产含义》中指出资金流向本质更多是相对的增长差和投资回报差。今年7月以来，全球主要央行持有证券同比规模已经转负。那些基本面较差、高杠杆且依赖外部融资的国家风险在分母端融资成本上升的压力下已经开始释放，例如斯里兰卡等。历史上紧缩周期中，全球IIP资产规模也多有所下降。本轮周期中，MSCI新兴市场指数自2021年2月以来持续跑输发达市场，与全球央行持有证券规模同比增速下降时间一致。</p><p><img referrerpolicy=\"no-referrer\" src=\"https://static.tigerbbs.com/cebee86bac18925f2c5c834fe4694b6f\" tg-height=\"436\" tg-width=\"1080\"/><img referrerpolicy=\"no-referrer\" src=\"https://static.tigerbbs.com/a553cc01d74684d258356b00dd767a4a\" tg-height=\"429\" tg-width=\"1080\"/></p><p>►<b>无现金流资产如黄金吸引力下降</b>。对流动性更敏感的数字货币与黄金与全球负利率债规模相关性高，近期在利率抬升背景下已经大幅回落。同样作为无现金流资产的黄金虽然因避险和抗通胀等因素体现一定韧性，进而导致价格与实际利率脱钩，但实际利率的转正也使得黄金开始承受金融条件收紧的压力，4月高点以来已经下跌13%（《向“负利率”告别？》）。</p><p><img referrerpolicy=\"no-referrer\" src=\"https://static.tigerbbs.com/70fc8baaa75431420706b135c3b49a58\" tg-height=\"432\" tg-width=\"1080\"/></p><p><b>综合而言，当前全球流动拐点和“便宜钱”的减少意味着资产价格仍可能处于风险偏好被抑制的高波动阶段。</b>虽然全球紧缩早已经成为共识，但近期多国快速紧缩仍超出预期，意味着流动性压力并没有完全被计入。仍维持负利率和YCC的日本政策若出现松动，对全球美元流动性收缩可能产生涟漪效应（《安倍遇刺的政策与流动性涟漪》）。<b>而主导紧缩是否超预期的核心变量短期看仍是通胀走势</b>，疫情反复和俄乌局势下的供给侧扰动、以及部分新兴市场的输入性通胀都是当前局面的挑战。紧缩路径的不确定性在增加市场波动的同时，也会加大增长陷入衰退的风险。</p><p>往前看，<b>我们预计三季度紧缩、增长和通胀的“不可能三角”可能还难以完全化解，后续如果美联储政策能够成功退坡，则可以成为风险偏好修复和依据我们“改进版”美林时钟向国债和成长风格轮动的更加确定且稳妥的契机。</b>在此之前，具有稳健资产负债表和现金流的优质资产或市场可能仍是首选，无现金流或依赖高融资成本的资产仍将受到压制。近期市场反弹更多体现的是估值相对低位和预期博弈的特征，而资产定价的大环境并未得到根本性改变。</p><p><img referrerpolicy=\"no-referrer\" src=\"https://static.tigerbbs.com/352f60867c8c912c89ebd948d669038e\" tg-height=\"740\" tg-width=\"896\"/></p>\n</article>\n</div>\n</body>\n</html>\n","type":0,"thumbnail":"https://static.tigerbbs.com/c318bcd91a109139b7d70c76c30bb154","relate_stocks":{},"source_url":"","is_english":false,"share_image_url":"https://static.laohu8.com/e9f99090a1c2ed51c021029395664489","article_id":"1194697796","content_text":"资产负债表稳健、增长前景良好或者能提供稳定现金流的“核心资产”将更受青睐。摘要欧央行以意外加息50bp的方式告别了其实施长达8年的负利率政策，加入了全球紧缩队列。我们统计，当前全球进入加息周期的央行占比已经达到了76%，是1946年以来最高。全球流动性拐点的到来、特别是“便宜钱”消失，将会对全球资产定价产生较大影响。一、“便宜钱”的消失？央行收紧、财政刺激退坡、私人信贷需求回落疫情后全球流动性和信用大幅扩张，主要源头是美国政府直接刺激的财政扩张，美联储在此过程中提供了充裕的流动性保证。美国大规模财政刺激在有效保护居民和企业资产负债表的同时，也带来了流动性和储蓄的过剩，因此激进紧缩也就成了必然结果。我们以主要央行资产负债表变化作为衡量全球流动性的指标，这一指标7月以来同比已经转负。我们测算接下来或仍将继续下行，下行拐点可能要到2023年2月出现。接下来，几个可能对冲或加快全球“便宜钱”消失速度的因素值得密切关注。对冲因素有三：1）美国居民超额储蓄及金融体系内依然充裕的流动性。2）欧央行新的防金融分化工具TPI。3）中国财政刺激力度和非金融私人部门的信用扩张程度。相反，加速“便宜钱”消失主要变数为日本央行YCC（收益率曲线控制）政策的边际变化。美联储货币政策再度转向宽松也将有助于缓解当前“便宜钱”逐步紧张甚至消失的局面。但这一过程兑现取决于美联储能否顺利“穿过”越来越窄的完成紧缩任务 vs. 避免衰退到来的窗口。二、对全球资产定价影响：现金流贴现；核心资产 vs. 边缘资产任何资产的定价逻辑都可以从其未来现金流贴现的角度入手，即便是负现金流的黄金。“便宜钱”减少使得对现金流回报要求更高。因此，1）分子端现金流匮乏而过多依赖分母端的边缘资产受损，不论是一个市场内部的边缘资产（如股市内部的盈利前景较差的公司和板块、债券内部的高收益债）、还是不同市场间的边缘市场和汇率走势（如欧元区内部的边缘国家、以及新兴市场中增长乏力的小型外向经济体）、又或是没有现金流的黄金和数字货币。2）相反，资产负债表稳健、增长前景良好或者能提供稳定现金流的“核心资产”将更受青睐，例如优质成长股、内需有韧性或者政策有刺激空间的市场和汇率、甚至核心区域的房产等等。往前看，我们预计三季度紧缩、增长和通胀的“不可能三角”可能还难以完全化解，资产定价的大环境尚未改变。后续如果美联储政策能够成功退坡，则可以成为我们“改进版”美林时钟向国债和成长风格轮动的更加确定且稳妥的契机。在持续甚至更为严峻的通胀形势下，欧央行以意外加息50bp的方式告别了其实施长达8年的负利率政策（2014年中首次将存款利率降至零以下），加入了全球紧缩队列。目前来看，当前全球的紧缩“竞赛”似乎还没有停歇的意思。美联储6月通胀再度超预期后，7月末大概率再度加息75bp，且在完成其超过2.5%中性利率的紧缩任务前难以停手（《通胀破9后的市场前景》）。不仅如此，其他国家近期也在加快紧缩步伐，例如韩国本周首次加息50bp，是自1999年以来历史最大幅度[1]；菲律宾本周在常规会议之外加息75bp，是2002年以来央行政策目标转向通胀后最激进的举措[2]；新加坡也收紧政策以应对通胀[3]。我们统计，当前全球进入加息周期的央行占比已经达到了76%，是1946年以来最高。更有甚者，连作为负利率和“便宜钱”最后阵地的日本央行的YCC政策也不排除出现松动的可能（《安倍遇刺的政策与流动性涟漪》）。全球紧缩的不断加码，其影响既是直接也是长期的。当前，全球负利率债券规模已经从2020年底18万亿美元的高峰降至2万亿美元左右，且几乎都是日本债券资产。从资产的现金流贴现定价模型角度看，全球流动性拐点的到来、特别是“便宜钱”的消失，将会对全球资产定价产生较大影响，尤其是那些过多依赖分母端定价但分子端现金流不足（缺乏增长潜力的公司或国家）甚至没有现金流（如黄金、数字货币）的“边缘资产”；相反，能够提供稳定现金流的“核心资产”可能更受追捧（如高股息或优质成长股、以及内需有韧性的市场）。一、“便宜钱”的消失？央行收紧、财政刺激退坡、私人信贷需求回落疫情后全球流动性和信用大幅扩张，主要源头是美国政府直接刺激的财政扩张，美联储在此过程中提供了充裕的流动性保证。例如，美国M2增速一度跃升至25%以上的二战以来高位，其主要贡献便是对政府债权。在这一过程中，美国政府债务占GDP比例从2019年四季度的102.1%升至2022年一季度的121%，保护了非金融企业和居民部门的资产负债表不受现金流量表受损的冲击，避免演变为更大的债务危机。而在金融部门信用扩张意愿不足的情况下，政府负债的大幅扩张是借助美联储资产大幅累积来实现，美联储本轮QE总规模4.7万亿美元，超过了2008年金融危机后三轮QE总和。美国大规模财政刺激在有效保护居民和企业资产负债表的同时，也带来了流动性和储蓄的过剩（我们测算当前美国居民超额储蓄规模仍高达2.3万亿美元，接近GDP的10%），而由此导致的旺盛需求叠加接连不断的供给冲击形成了当前困扰全球主要发达国家高通胀的“完美风暴”。因此，本文开头提到的激进紧缩也就成了必然结果。我们以主要央行资产负债表变化作为衡量全球流动性的指标，这一指标7月以来同比已经转负。我们测算接下来或仍将继续下行，下行拐点可能要到2023年2月出现。从历史上来看，其走势与MSCI全球市场指数、发达与新兴市场的相对表现都有较强的相关性。接下来，几个可能对冲或加快全球“便宜钱”消失速度的因素值得密切关注。其中，对冲因素有三：1）美国居民超额储蓄及金融体系内依然充裕的流动性。当前美国居民规模依然庞大的超额储蓄（2.3万亿美元）、以及金融机构淤积的大量流动性（存在美联储账上的逆回购规模超过2万亿美元）是对冲美联储量价齐紧的“缓冲池”，这使得今年~5000亿美元和明年1.14万亿美元的缩表都相形见绌。这也解释了为什么虽然美联储已经激进加息，但美国整体金融条件依然为负、且美国金融体系的融资成本（FRA-OIS）依然略低于历史平均水平。2）欧央行新的防金融分化工具TPI（Transmission Protection Instrument）。在激进加息同时却推出新的资产购买工具，这一矛盾操作与欧元区固有的内部分化和缺乏财政联盟问题有直接关系。后续欧央行在多大程度上要动用这一工具对冲可能成为影响边际流动性收紧速度的因素之一（《欧债危机2.0距我们有多远？》）。3）中国财政刺激力度和非金融私人部门的信用扩张程度。相反，加速“便宜钱”消失主要变数为日本央行YCC（收益率曲线控制）政策的边际变化。作为负利率的最后阵地、以及典型套息交易（carry trade）货币，日本央行的YCC政策如果出现边际松动，可能会对全球低息融资“便宜钱”的供给产生显著影响，而日元套利交易逆转也会对很多资产价格造成冲击。实际上，日本持有的美国国债已经连续6个月回落。综合来看，相比看似数量更多但存在不确定性的对冲因素，日本央行YCC政策由于其规模和牵涉较大，因此若出现变化可能会带来更大影响。当然，美联储货币政策再度转向宽松也将有助于缓解当前“便宜钱”逐步紧张甚至消失的局面，近期美债利率下行便是跳跃式的博弈在面临不断增加的增长压力下，美联储在解决完通胀问题后最终还要转向宽松。当前CME利率期货2023年5月已经出现降息预期。只不过，这一过程的兑现取决于美联储能否顺利“穿过”越来越窄的完成紧缩任务vs.避免衰退到来的窗口，更何况在再度宽松到来之前，依然还有一个三季度继续紧缩的过程。二、对全球资产定价的影响：现金流贴现；核心资产 vs. 边缘资产抛开短期情绪和交易等因素的扰动，任何资产的定价逻辑都可以从其未来现金流贴现的角度入手，即便是现金流为负的黄金。例如，黄金作为分子为负的负现金流资产，其价值更多体现在当分母也深度为负的时候（通胀高企使得实际利率为负），而其他时候都不具备长期和持续投资价值；又比如汇率，也可以视作这一国家整体未来现金流的贴现，分母则是作为全球央行的美联储政策走向。对资产而言，负利率终结和流动性收紧意味着进入资本市场的潜在增量资金规模在下降，“便宜钱”的减少使得对现金流回报要求更高。资本市场的定价思路伴随流动性变化对现金流和资产负债表质量也有更高的要求。从全球资金流向数据可以明显看出资金向资本市场流动与利率等广义流动性指标高度相关。2021年2月主要央行资产负债表规模增速下降、流动性拐点出现，全球股票和债券基金流入规模也开始大幅下降。2022年2月受到通胀影响的债券基金从流入转为持续流出，股票基金近期也有流出迹象。基于这一定价逻辑，全球“便宜钱”的减少甚至消失，会使得：1）分子端现金流匮乏而过多依赖分母端的边缘资产受损，不论是一个市场内部的边缘资产（如股市内部的盈利前景较差的公司和板块、债券内部的高收益债）、还是不同市场间的边缘市场和汇率走势（如欧元区内部的边缘国家、以及新兴市场中增长乏力的小型外向经济体）、又或是没有现金流的黄金和数字货币。2）相反，资产负债表稳健、增长前景良好或者能提供稳定现金流的“核心资产”将更受青睐，例如优质成长股、内需有韧性或者政策有刺激空间的市场和汇率、甚至核心区域的房产等等。具体而言，►高收益债及欧洲边缘国家主权债等高融资成本资产。美国房地产市场由于抵押贷款利率快速上升等原因，成交量已经萎缩至2019年以来低点，且在高价格、高利率和逐渐回落的居民实际可支配收入影响下，短期成交萎缩难以明显改善，但核心区域房产由于房租上涨的现金流仍有支撑。全球债券市场中，高收益债年初至今大幅跑输。此外，高杠杆的欧洲边缘国家如意大利等国家利差走阔，欧洲加息不排除放大压力，欧元走弱也是这一逻辑的直接体现（《欧债危机2.0距我们有多远？》）。►部分新兴市场和汇率可能面对分子分母的双重压力。外向型经济体在欧美需求下降的影响下（除大宗商品出口国外）经常账户可能受损，若同时内需纵深不足的话，分子端将会受到挤压，此时分母端流动性的收紧只会放大这种压力。我们在《全球流动性拐点渐近的资产含义》中指出资金流向本质更多是相对的增长差和投资回报差。今年7月以来，全球主要央行持有证券同比规模已经转负。那些基本面较差、高杠杆且依赖外部融资的国家风险在分母端融资成本上升的压力下已经开始释放，例如斯里兰卡等。历史上紧缩周期中，全球IIP资产规模也多有所下降。本轮周期中，MSCI新兴市场指数自2021年2月以来持续跑输发达市场，与全球央行持有证券规模同比增速下降时间一致。►无现金流资产如黄金吸引力下降。对流动性更敏感的数字货币与黄金与全球负利率债规模相关性高，近期在利率抬升背景下已经大幅回落。同样作为无现金流资产的黄金虽然因避险和抗通胀等因素体现一定韧性，进而导致价格与实际利率脱钩，但实际利率的转正也使得黄金开始承受金融条件收紧的压力，4月高点以来已经下跌13%（《向“负利率”告别？》）。综合而言，当前全球流动拐点和“便宜钱”的减少意味着资产价格仍可能处于风险偏好被抑制的高波动阶段。虽然全球紧缩早已经成为共识，但近期多国快速紧缩仍超出预期，意味着流动性压力并没有完全被计入。仍维持负利率和YCC的日本政策若出现松动，对全球美元流动性收缩可能产生涟漪效应（《安倍遇刺的政策与流动性涟漪》）。而主导紧缩是否超预期的核心变量短期看仍是通胀走势，疫情反复和俄乌局势下的供给侧扰动、以及部分新兴市场的输入性通胀都是当前局面的挑战。紧缩路径的不确定性在增加市场波动的同时，也会加大增长陷入衰退的风险。往前看，我们预计三季度紧缩、增长和通胀的“不可能三角”可能还难以完全化解，后续如果美联储政策能够成功退坡，则可以成为风险偏好修复和依据我们“改进版”美林时钟向国债和成长风格轮动的更加确定且稳妥的契机。在此之前，具有稳健资产负债表和现金流的优质资产或市场可能仍是首选，无现金流或依赖高融资成本的资产仍将受到压制。近期市场反弹更多体现的是估值相对低位和预期博弈的特征，而资产定价的大环境并未得到根本性改变。","news_type":1},"isVote":1,"tweetType":1,"viewCount":247,"authorTweetTopStatus":1,"verified":2,"comments":[],"imageCount":0,"langContent":"EN","totalScore":0},{"id":9075793251,"gmtCreate":1658266239273,"gmtModify":1676536128731,"author":{"id":"4096503759862960","authorId":"4096503759862960","name":"168隔壁小王","avatar":"https://static.tigerbbs.com/16c0ae9ccdde02c7c231aba5b181dba1","crmLevel":1,"crmLevelSwitch":0,"followedFlag":false,"authorIdStr":"4096503759862960","idStr":"4096503759862960"},"themes":[],"htmlText":"👍","listText":"👍","text":"👍","images":[],"top":1,"highlighted":1,"essential":1,"paper":1,"likeSize":2,"commentSize":0,"repostSize":0,"link":"https://ttm.financial/post/9075793251","repostId":"1188519988","repostType":4,"isVote":1,"tweetType":1,"viewCount":215,"authorTweetTopStatus":1,"verified":2,"comments":[],"imageCount":0,"langContent":"EN","totalScore":0},{"id":9073493603,"gmtCreate":1657405050002,"gmtModify":1676536001555,"author":{"id":"4096503759862960","authorId":"4096503759862960","name":"168隔壁小王","avatar":"https://static.tigerbbs.com/16c0ae9ccdde02c7c231aba5b181dba1","crmLevel":1,"crmLevelSwitch":0,"followedFlag":false,"authorIdStr":"4096503759862960","idStr":"4096503759862960"},"themes":[],"htmlText":"👍","listText":"👍","text":"👍","images":[],"top":1,"highlighted":1,"essential":1,"paper":1,"likeSize":2,"commentSize":0,"repostSize":0,"link":"https://ttm.financial/post/9073493603","repostId":"1104558728","repostType":4,"isVote":1,"tweetType":1,"viewCount":259,"authorTweetTopStatus":1,"verified":2,"comments":[],"imageCount":0,"langContent":"EN","totalScore":0},{"id":9047467243,"gmtCreate":1656972713582,"gmtModify":1676535922292,"author":{"id":"4096503759862960","authorId":"4096503759862960","name":"168隔壁小王","avatar":"https://static.tigerbbs.com/16c0ae9ccdde02c7c231aba5b181dba1","crmLevel":1,"crmLevelSwitch":0,"followedFlag":false,"authorIdStr":"4096503759862960","idStr":"4096503759862960"},"themes":[],"htmlText":"👍","listText":"👍","text":"👍","images":[],"top":1,"highlighted":1,"essential":1,"paper":1,"likeSize":2,"commentSize":0,"repostSize":0,"link":"https://ttm.financial/post/9047467243","repostId":"1116749928","repostType":4,"repost":{"id":"1116749928","kind":"news","pubTimestamp":1656947594,"share":"https://ttm.financial/m/news/1116749928?lang=&edition=full_marsco","pubTime":"2022-07-04 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src=\"https://static.tigerbbs.com/b89ad2076949b6f236100b3444f8d320\" tg-height=\"391\" tg-width=\"640\"/></p><p>蔡文胜</p><p>得益于当时的火热行情，蔡文胜一度信心满满。</p><p>他甚至在朋友圈发文称，“美图公司继续布局区块链，这次购买ETH、BTC数字货币作为长期发展区块链战略的价值储备。”</p><p><img referrerpolicy=\"no-referrer\" src=\"https://static.tigerbbs.com/4e30959e892a83989fe19f06c7f5140e\" tg-height=\"636\" tg-width=\"640\"/></p><p>然而好景不长，去年5月下旬起，比特币价格开始暴跌，加密货币出现千币齐跌场景。美图也猝不及防地跟着资金缩水。</p><p>直到去年下半年市场回暖，币圈人集体回血。11月，比特币及以太币双双创造历史新高，分别触及6.9万美元和4892美元。</p><p>但很快，币圈再度变脸，今年6月更是出现了被誉为“史诗级”的暴跌。作为仅次于比特币的第二大加密货币，以太币甚至在近期跌破千元大关，一度退回“三位数”时代，令人瞠目。</p><p><img referrerpolicy=\"no-referrer\" src=\"https://static.tigerbbs.com/7fec4baf0986c7d9407bfb2bfdd69576\" tg-height=\"234\" tg-width=\"640\"/></p><p>比特币去年3月以来价格走势</p><p><img height=\"auto\" referrerpolicy=\"no-referrer\" src=\"https://static.tigerbbs.com/c746e165e235bc0b4d09846f7b6991fc\" tg-height=\"233\" tg-width=\"640\" width=\"100%\"/></p><p>以太币去年3月以来价格走势</p><p>凤凰网《风暴眼》粗略测算发现，如果按照比特币和以太币去年11月的历史高点计算，美图持有的两类加密货币曾一度大赚上亿元。但如果按照当前比特币和以太币1.9万美元、1051美元的单枚价格分别对比，美图在两种加密货币上的持有均价现已分别缩水63.46%、35.48%，亏损额分别高达3105.3万美元及1792万美元，合计亏损4897.3万美元，折合成人民币3.28亿元。</p><p>“不参与才是最大的风险”，正如蔡文胜本人所言，美图炒币可以说是其又一场豪赌。</p><p>公开资料显示，早在2014年，蔡文胜的隆领资本就投资了加密货币交易所OKcoin。2018年，蔡文胜曾对外透露过自己拥有一万多个比特币，还投了差不多十几个区块链项目，并被网友爆出其还担任过某区块链群的轮值群主。</p><p>正是在这个群中，蔡文胜输出了不少诸如“区块链的底层架构是数学逻辑，中层思想是哲学思考，最高层是神学信仰”等金句。</p><p>热衷于加密货币的蔡文胜，自然也没让美图闲着。</p><p>2018年1月，美图公司官方发布了区块链方案白皮书。 据白皮书介绍，美图公司将基于区块链结合 AI 技术打造生态，为用户创建一个去中心化、安全加密的身份通行证——美图<a href=\"https://laohu8.com/S/5RE.SI\">智能</a>通行证 Meitu Intelligent Passport，简称 MIP。用户能够在区块链上用人脸特征作为通证密钥，进行去中心化的 KYC 用户身份认证。</p><p>此外，美链的代币“美蜜”（BEC）登陆加密货币交易平台OKEx，而号称不会ICO（代币首次发行）的美图公司，当时被指为是BEC代币的发行者。尽管这一猜测之后被辟谣，但美图也间接承认了自己与BEC的密切往来——“与其在海外有合作”。</p><p>可以说，手握四分之一股份，蔡文胜拥有美图最大的话语权，也成为了美图进军币圈的推手。只是事与愿违，本想通过投资加密货币实现逆风翻盘的美图，不料却险些被埋葬。</p><p>而蔡文胜本人，也被曝在此轮币圈暴跌里“死里逃生”。</p><p>6月20日，在币圈“血流成河”之际，蔡文胜朋友圈的一句话引发外界关注。他写道：“如果事与愿违，相信那一定是老天另有安排！”</p><p>尽管随后该条动态被删除，但市场纷纷猜测，蔡文胜所言与其20万枚以太币险些爆仓的传闻有关。</p><p>最终，蔡文胜亲自下场辟谣：“这是我朋友地址，超级以太坊信仰者。Eth最高价4800时就有28万个eth，那时基本没杠杆，选择下跌不断补仓…朋友说了，如果真的清算平仓，也算为加密货币做贡献吧。”</p><p>此番言论也被不少网友戏谑称是“我有一个朋友”系列。</p><p><img height=\"auto\" referrerpolicy=\"no-referrer\" src=\"https://static.tigerbbs.com/cd6fddbe7be2d44a99f5d3005df008c0\" tg-height=\"191\" tg-width=\"556\" width=\"100%\"/></p><p><b>2、上市五年仍未盈利，谁来弥补20亿累亏？</b></p><p>凤凰网《风暴眼》发现，自炒币以来，美图便成了热搜常客。尽管蔡文胜多次重申注重“长期投资”，但每每币圈动荡就会令美图炒币的阶段性成绩被拿出来热议一番。</p><p>频繁因币圈成为话题，一度让人忘了这是一家做颜值生意的公司。</p><p>曾几何时，作为继<a href=\"https://laohu8.com/S/00700\">腾讯</a>之后12年来香港最大的互联网IPO，美图公司风光无限。“美图秀秀”等修图软件不仅给美图创造了月活4.5亿人的优异成绩，还推升公司股价在上市三个月后连翻三倍，市值一度高达845亿港元。</p><p>2017年年中，美图股票解禁期一到，包括IDG资本、创新工场、启明创投、老虎环球基金等机构股东齐刷刷套现离场，导致美图股价大跌。</p><p>与此同时，主营业务方面，美图旗下产品也接连受到竞品冲击，留下的用户也越来越少。</p><p>据美图2021年年报，截至去年末，美图月活人数2.3亿人，较2020年年末2.6亿人减少11.6%，而这一指标在2017-2019年分别为4.1亿、3.3亿、2.8亿，连续五年萎缩。</p><p>这对于深谙“有用户就有一切”的蔡文胜来说，无疑是一个危险信号。</p><p>原有产品难以为继，美图不得不另起炉灶。2018年前后，美图曾多方试水手机、社交等业务，但受多元化所累，财务状况却每况愈下。</p><p>2018年，美图营收仅录得27.94亿元，同比2017年的45.32亿元减少37.84%，结束了连续两年的三位数增速。2019年，美图营收进一步缩减至个位数，仅有9.78亿元。</p><p>而后，随着美图增加高级订阅服务并开始发力B端，布局SaaS业务，公司营收才在2020、2021两年逐步回暖，分别实现11.94亿元、16.66亿元。</p><p>与营收复苏相比，美图在盈利方面却一直未见好转，上市至今持续亏损。2017-2021年年亏损额分别为1.97亿元、12.43亿元、4.05亿元、0.6亿元、0.77亿元，五年累计亏损达19.82亿元。</p><p>而就在近两年亏损收窄之际，美图又一头扎进币圈，再次坠入亏损的深渊。</p><p>值得玩味的是，与蔡文胜热衷炒币不同，对于美图投资加密货币的一事，美图创始人兼CEO吴泽源早前曾在接受媒体采访时表示，“这是董事会做的决定，我也不好说这个决定具体是怎么做出的。”</p><p>据吴泽源透露，美图无论台前和幕后，基本都是他在管。而蔡文胜之所以能够成为美图董事长，是因为在美图最亟需资金的阶段，蔡文胜最早投资。因此，二人一直以来也形成了“一个负责资本、一个负责业务”的合作模式。</p><p>但对于一家上市公司来说，相较于持股13.05%的吴泽源，蔡文胜25.88%的持股份额显然会令其在美图拥有更多话语权。</p><p>这也令人隐忧：业绩仍未“止血”的尴尬，叠加币圈毫无预兆的凶险，未来一旦资本和业务产生冲突，美图又该听任谁的指挥？</p></body></html>","source":"lsy1639703443321","collect":0,"html":"<!DOCTYPE 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class=\"meta\">\n\n\n2022-07-04 23:13 北京时间   <a href=\"https://mp.weixin.qq.com/s/iJpVkANdC5GsTBekmiuI2w\"><strong>风暴眼工作室</strong></a>\n</h4>\n</header>\n<article>\n<div>\n<p>炒币需要信仰，而信仰需要钞票。作为国内第一家奋不顾身进军币圈的香港上市公司，美图用一年时间完美诠释了这句话。7月3日晚间，赴港上市已有五年的美图公告称，今年上半年，公司净亏损可能达2.749亿元至3.499亿元人民币，较去年同期亏损增加约99.6%至154.1%。净亏损预期增加的主要原因为已购买加密货币减值。受此消息影响，7月4日早盘，美图公司大幅低开，随后继续震荡走低。截至收盘，全天跌...</p>\n<a href=\"https://mp.weixin.qq.com/s/iJpVkANdC5GsTBekmiuI2w\">Web 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AI 技术打造生态，为用户创建一个去中心化、安全加密的身份通行证——美图智能通行证 Meitu Intelligent Passport，简称 MIP。用户能够在区块链上用人脸特征作为通证密钥，进行去中心化的 KYC 用户身份认证。此外，美链的代币“美蜜”（BEC）登陆加密货币交易平台OKEx，而号称不会ICO（代币首次发行）的美图公司，当时被指为是BEC代币的发行者。尽管这一猜测之后被辟谣，但美图也间接承认了自己与BEC的密切往来——“与其在海外有合作”。可以说，手握四分之一股份，蔡文胜拥有美图最大的话语权，也成为了美图进军币圈的推手。只是事与愿违，本想通过投资加密货币实现逆风翻盘的美图，不料却险些被埋葬。而蔡文胜本人，也被曝在此轮币圈暴跌里“死里逃生”。6月20日，在币圈“血流成河”之际，蔡文胜朋友圈的一句话引发外界关注。他写道：“如果事与愿违，相信那一定是老天另有安排！”尽管随后该条动态被删除，但市场纷纷猜测，蔡文胜所言与其20万枚以太币险些爆仓的传闻有关。最终，蔡文胜亲自下场辟谣：“这是我朋友地址，超级以太坊信仰者。Eth最高价4800时就有28万个eth，那时基本没杠杆，选择下跌不断补仓…朋友说了，如果真的清算平仓，也算为加密货币做贡献吧。”此番言论也被不少网友戏谑称是“我有一个朋友”系列。2、上市五年仍未盈利，谁来弥补20亿累亏？凤凰网《风暴眼》发现，自炒币以来，美图便成了热搜常客。尽管蔡文胜多次重申注重“长期投资”，但每每币圈动荡就会令美图炒币的阶段性成绩被拿出来热议一番。频繁因币圈成为话题，一度让人忘了这是一家做颜值生意的公司。曾几何时，作为继腾讯之后12年来香港最大的互联网IPO，美图公司风光无限。“美图秀秀”等修图软件不仅给美图创造了月活4.5亿人的优异成绩，还推升公司股价在上市三个月后连翻三倍，市值一度高达845亿港元。2017年年中，美图股票解禁期一到，包括IDG资本、创新工场、启明创投、老虎环球基金等机构股东齐刷刷套现离场，导致美图股价大跌。与此同时，主营业务方面，美图旗下产品也接连受到竞品冲击，留下的用户也越来越少。据美图2021年年报，截至去年末，美图月活人数2.3亿人，较2020年年末2.6亿人减少11.6%，而这一指标在2017-2019年分别为4.1亿、3.3亿、2.8亿，连续五年萎缩。这对于深谙“有用户就有一切”的蔡文胜来说，无疑是一个危险信号。原有产品难以为继，美图不得不另起炉灶。2018年前后，美图曾多方试水手机、社交等业务，但受多元化所累，财务状况却每况愈下。2018年，美图营收仅录得27.94亿元，同比2017年的45.32亿元减少37.84%，结束了连续两年的三位数增速。2019年，美图营收进一步缩减至个位数，仅有9.78亿元。而后，随着美图增加高级订阅服务并开始发力B端，布局SaaS业务，公司营收才在2020、2021两年逐步回暖，分别实现11.94亿元、16.66亿元。与营收复苏相比，美图在盈利方面却一直未见好转，上市至今持续亏损。2017-2021年年亏损额分别为1.97亿元、12.43亿元、4.05亿元、0.6亿元、0.77亿元，五年累计亏损达19.82亿元。而就在近两年亏损收窄之际，美图又一头扎进币圈，再次坠入亏损的深渊。值得玩味的是，与蔡文胜热衷炒币不同，对于美图投资加密货币的一事，美图创始人兼CEO吴泽源早前曾在接受媒体采访时表示，“这是董事会做的决定，我也不好说这个决定具体是怎么做出的。”据吴泽源透露，美图无论台前和幕后，基本都是他在管。而蔡文胜之所以能够成为美图董事长，是因为在美图最亟需资金的阶段，蔡文胜最早投资。因此，二人一直以来也形成了“一个负责资本、一个负责业务”的合作模式。但对于一家上市公司来说，相较于持股13.05%的吴泽源，蔡文胜25.88%的持股份额显然会令其在美图拥有更多话语权。这也令人隐忧：业绩仍未“止血”的尴尬，叠加币圈毫无预兆的凶险，未来一旦资本和业务产生冲突，美图又该听任谁的指挥？","news_type":1},"isVote":1,"tweetType":1,"viewCount":214,"authorTweetTopStatus":1,"verified":2,"comments":[],"imageCount":0,"langContent":"EN","totalScore":0},{"id":9924230418,"gmtCreate":1672265603535,"gmtModify":1676538661306,"author":{"id":"4096503759862960","authorId":"4096503759862960","name":"168隔壁小王","avatar":"https://static.tigerbbs.com/16c0ae9ccdde02c7c231aba5b181dba1","crmLevel":1,"crmLevelSwitch":0,"followedFlag":false,"authorIdStr":"4096503759862960","idStr":"4096503759862960"},"themes":[],"htmlText":"<a 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