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19:53","market":"us","language":"zh","title":"Q2银行股财报前瞻：两大利好能带动股价乘势而起吗？","url":"https://stock-news.laohu8.com/highlight/detail?id=1146964848","media":"老虎资讯综合","summary":"7月6日消息，美股新一轮财报季即将拉开帷幕，打头阵的依然是投资者熟悉的银行股。在经济复苏和加息时间表提前两大利好之风推动下，银行股业绩能乘势而起吗？\n（其中，高盛、摩根大通、富国银行将于7月13日美股","content":"<p>7月6日消息，美股新一轮财报季即将拉开帷幕，打头阵的依然是投资者熟悉的银行股。在经济复苏和加息时间表提前两大利好之风推动下，银行股业绩能乘势而起吗？</p>\n<p><b><i>（其中，高盛、摩根大通、富国银行将于7月13日美股盘前发布财报，花旗将于7月14日美股盘前发布财报，摩根士丹利将于7月15日美股盘前发布财报。）</i></b></p>\n<p><b>一季度业绩回顾</b></p>\n<p><b>总体来看，一季度大型银行股业绩表现均比较亮眼，且超出市场预期。主要原因在于两个方面，其一，交易和投行收入大增，</b>这点除<a href=\"https://laohu8.com/S/WFC\">富国银行</a>外，其他四家银行股都比较明显。<b>其二，信贷损失拨备释放对利润的提振，</b>典型的如<a href=\"https://laohu8.com/S/C\">花旗</a>和<a href=\"https://laohu8.com/S/JPM\">摩根大通</a>和<a href=\"https://laohu8.com/S/WFC\">富国银行</a> 。</p>\n<p><b>一季度业绩表现最好的当属<a href=\"https://laohu8.com/S/GS\">高盛</a>，</b>主要原因是前面我们提到过的投行和交易收入大增。其中，投行营收37.71亿美元，同比增长73%；全球交易收入75.8亿美元，同比增长47%。其中，股票销售和交易同比大增68%至36.9亿美元；而固收、外汇和大宗商品类（FICC）营收同比增长31%至38.9亿美元。</p>\n<p>虽然<a href=\"https://laohu8.com/S/MS\">摩根士丹利</a>增速不及高盛，但其业绩增长也呈很强的爆发性。与高盛相同的是，其业绩增长也主要由投行和股票交易收入驱动。一季度业绩显示，摩根士丹利营收157.2亿美元，同比增长65%。营收增长的主要来源于三部分，其中投行业务营收26.13亿美元，同比增长128.41%；股票交易收入15.02亿美元，同比增长347.02%，还有就是财富管理业务营收60亿美元，同比增加46.34%。</p>\n<p>相比之下，摩根大通和富国银行的营收增速只能说是中规中矩，虽然花旗营收同比出现下滑，但也超出了市场的预期。三家银行很明显的特征是，净利润的表现令市场大为震惊，<b>主要原因，就是此前提到的信贷损失拨备的释放。</b></p>\n<p>一季报显示，摩根大通和富国银行一季度营收分别为331亿和181亿美元，同比分别增长14%和2%，而两家公司的净利润分别为143亿美元和47亿美元，同比分别大涨近400%和626%。再来看花旗银行，花旗一季度营收同比下滑7%至193亿美元，但净利润同比增长216%至79亿美元。</p>\n<p>摩根大通净利润大增的主要原因是信贷损失拨备释放了<b>52亿美元，</b>占当季度净利润的36%，而去年同期信贷损失拨备增加了68亿美元。如果扣除贷款损失准备金释放对公司季度利润的提振，公司季度每股盈利将低于3美元，不及市场预期。</p>\n<p>富国银行释放了约16亿美元的信贷损失准备，占当期利润的34%，去年同期新增约31亿美元的信贷损失准备。</p>\n<p>花旗的情况也类似。花旗一季度营收下滑的原因是全球消费者银行、机构客户业务和企业及其他三个部门均出现不同程度的下滑。其中，表现最亮眼的业务是投行和股票交易营收，二者均创记录。其中，投行业务收入猛增46%至19.7亿美元，股票交易收入同比增长26%至14.8亿美元。也是花旗内部同比增速最快的业务。</p>\n<p>营收整体下滑，净利润却实现大幅增长的‘秘密武器’也是信贷损失拨备，财报显示，一季度花旗信贷损失拨备释放了38.5亿美元，占当期利润的49%，去年同期新增信贷损失拨备约49亿美元。</p>\n<p><b>二季度哪些因素值得关注</b></p>\n<p><b>1、投行和交易收入高增长能否继续？</b></p>\n<p>如前分析，一季度银行业绩大增的一个原因是投行和交易收入的大增，这个因素在二季度会回落吗？</p>\n<p>首先来看下投行业务。市场分析认为，一季度席卷美股的<b>SPAC</b>浪潮是提振投行业务的主要因素，考虑到最近监管环境的变化，这部分强劲表现将很难在二季度延续。</p>\n<p>其次是交易收入。近日，摩根大通CEO杰米·戴蒙和摩根士丹利CEO詹姆斯·戈尔曼表示，交易收入在经历了极其强劲的增长后最终会放缓。</p>\n<p><b>2、通胀数据爆表，美联储加速收紧流动性会否带动银行股业绩大幅增长？</b></p>\n<p>银行股中，摩根大通、富国银行和花旗利息相关的营收占比达到一定规模，因此对利率也相对敏感。一季度，三家银行的利息收入都是减少的。其中，摩根大通利息收入同比下滑11%至130亿美元，占总营收的39%；富国银行利息收入同比下滑22%至88亿美元，占总营收的49%。花旗一季度利息相关的收入为75.2亿美元，占总营收的40%。收入下滑的主要原因是，美联储维持货币宽松，利率长期处于较低水平。</p>\n<p>随着经济逐渐恢复，通胀数据连续走高。通胀上行引发加息预期，息差扩大将会提升银行盈利能力。在通胀持续走高阶段，货币政策宽松程度将会逐渐收敛，同时十年期国债利率水平将会提高。目前1月PPI同比由负转正，十年期国债利率持续提升，加息预期有所提升，后续银行息差走扩的可能性正在增强，预计2021年银行盈利能力将会提升。</p>\n<p><b>3、信贷损失拨备是否还有释放空间？</b></p>\n<p>二季度需要关心的另一个问题是，银行信贷损失拨备是否还有释放空间？我们以花旗为例给大家做参考。花旗大幅调高信贷损失拨备是在2020年的一季度和二季度，其中，一季度增加了49亿美元，二季度增加56亿美元，共计增加105亿美元。三季度基本回归常态新增3亿美元的信贷损失拨备。</p>\n<p>从四季度开始，随着经济复苏，银行对企业还款能力重回乐观，连续两个季度释放信贷损失拨备（释放的信贷损失拨备可以理解为直接增加银行净利润），其中，一季度释放约15亿，二季度释放约39亿美元，连续两个季度释放约54亿美元，较此前新增的105亿美元仍有一定的释放空间。</p>\n<p>换一个角度看，花旗的信贷损失准备金在一季度末为 216亿美元，占贷款总额的 3.29%，上年末为 204亿美元，占贷款总额的 2.84%。也可以推测，花旗信贷损失拨备仍有调整空间，但考虑到疫情之后企业还款能力可能受到影响，短期内这一比例并不一定能恢复至疫情之前。</p>\n<p><b>需要看到的是，信贷损失拨备不过只是财务游戏，其短期对利润的提振并不能代表银行盈利能力的改观。</b></p>\n<p>除了基本面的影响，<b>银行股近日通过了美联储设定的最低风险水平测试，美联储对其支付股息和回购股票的临时限制也在6月30日到期。</b>不排除这一利好和财报业绩叠加，给银行股带来一波行情。</p>\n<p>长期看，银行股核心投资逻辑还是宏观经济。乐观如美联储，预计今年美国经济将增长7%。美联储6月初的褐皮书调查报告指出，从4月初到5月下旬，美国国民经济以温和的速度扩张，增速略高于前一个报告期。就业人口增幅相对稳定，随着新冠病毒传播继续放缓，食品服务业、酒店业和零售业的就业增长最为强劲。有数据显示，美国6月消费者信心上升至一年多前新冠肺炎疫情暴发以来的最高水平。这提高了人们对二季度经济强劲增长的预期。</p>\n<p>不过，《财经》杂志最新撰文指出，当前美国的经济复苏势头很强劲，但动力中相当一部分来自激进的财政货币政策。疫情改善带来一轮强烈消费反弹，但是距离疫情前的水平仍有明显差距。随着财政刺激和企业重新开工对消费的拉动最终消退，以及加息前景越来越明确化，美国消费增长的可持续性将会面临考验。</p>\n<p><a href=\"https://laohu8.com/S/03329\">交银国际</a>首席经济学家洪灏近日在接受第一财经采访时表示，<b>美国正在经受通胀和经济换挡的双重考验。</b>从资金面看，美联储即便还在保持宽松的政策，但是边际来说是在收紧。<b>无论国债收益率向上走还是向下走，都预示着下半年有一个风险事件。</b>往上走可能意味着通胀没有控制好，往下走可能意味着经济换挡比大家预期要糟糕的多。</p>\n<p><b>彭博社怎么看二季度银行股业绩表现？</b></p>\n<ul>\n <li><b>高盛：</b>二季度高盛营收120.44亿美元，调整后净利润33.42亿美元，调整后每股收益9.49美元。</li>\n <li><b>摩根士丹利：</b>二季度摩根士丹利营收140.56亿美元，调整后净利润30.61亿美元，调整后每股收益1.64美元。</li>\n <li><b>摩根大通：</b>二季度摩根大通营收300.14亿美元，调整后净利润93.30亿美元，调整后每股收益3.03美元。</li>\n <li><b>富国银行：</b>二季度富国银行营收178.07亿美元，调整后净利润38.47亿美元，调整后每股收益0.93美元。</li>\n <li><b>花旗：</b>彭博社一致预期，二季度花旗营收175.68亿美元，调整后净利润41.97亿美元，调整后每股收益2.01美元。</li>\n</ul>\n<p class=\"t-img-caption\"><img src=\"https://static.tigerbbs.com/8ea8ff3198bf54d8306edaaafd4de597\" tg-width=\"1918\" tg-height=\"702\" referrerpolicy=\"no-referrer\"><span>高盛</span></p>\n<p>&nbsp;</p>\n<p class=\"t-img-caption\"><img src=\"https://static.tigerbbs.com/da08201c088bfc76f2e125cb40688f99\" tg-width=\"1918\" tg-height=\"702\" referrerpolicy=\"no-referrer\"><span>摩根士丹利</span></p>\n<p class=\"t-img-caption\"><img src=\"https://static.tigerbbs.com/d75855beae9bd8dc28a09d9c146c6c79\" tg-width=\"1918\" tg-height=\"702\" referrerpolicy=\"no-referrer\"><span>摩根大通</span></p>\n<p class=\"t-img-caption\"><img src=\"https://static.tigerbbs.com/a42ae14bb976481d57ddde2b7adabb61\" tg-width=\"1918\" tg-height=\"702\" referrerpolicy=\"no-referrer\"><span>富国银行</span></p>\n<p class=\"t-img-caption\"><img src=\"https://static.tigerbbs.com/62f32d60cd04a0250b7605cda9ec35c2\" tg-width=\"1918\" tg-height=\"702\" referrerpolicy=\"no-referrer\"><span>花旗</span></p>\n<p><b>附：一季度银行股业绩明细</b></p>\n<ul>\n <li><b>高盛：</b>高盛第一季度净营收177亿美元，创历史新高，和去年同期的87.4亿美元相比，涨幅达102%，远高于市场预估的125.5亿美元。第一季度，高盛普通股股东净利润达到67.11亿美元，每股收益18.60美元，同比大增498%。</li>\n <li><b>摩根士丹利：</b>摩根士丹利第一季度净收入157.2亿美元，同比增长65%，高于彭博社预期的139.54亿美元；净利润为41.2亿美元，同比狂增142.6%，超出彭博社预期的40.4亿美元；每股收益2.19美元，超出市场预期的1.68美元，上年同期1.01美元。</li>\n <li><b>摩根大通：</b>摩根大通2021年第一季度营收331.2亿美元，同比增长14%，预期为305.2亿美元；净利润143亿美元，同比增长399%，环比增长18%；每股盈利4.5美元，市场预期盈利3.06美元，去年同期0.78美元。<b>如果扣除贷款损失准备金释放对公司季度利润的提振，公司季度每股盈利将低于3美元，不及市场预期。</b></li>\n <li><b>富国银行</b>：富国银行2021年一季度营收180.63亿美元，去年同期177.17亿美元，市场预期为175.24亿美元；净利润47.42亿美元，去年同期6.53亿美元，远超彭博社预期的29.43亿美元；稀释后每股收益为1美分，其中已经包含了-0.73美元/股受到市场和经济状况影响建立的准备金与证券业务亏损，此外还包括了-0.06美元/股赎回K类优先股的影响。</li>\n <li><b>花旗：</b>花旗一季度营收193亿美元，同比下降7%，但好于市场预期的188亿美元；一季度净利润79亿美元，去年同期为25亿美元；每股收益3.62美元，同比大增242%，且好于分析师预期的2.60美元。</li>\n</ul>","collect":0,"html":"<!DOCTYPE html>\n<html>\n<head>\n<meta http-equiv=\"Content-Type\" content=\"text/html; charset=utf-8\" />\n<meta name=\"viewport\" content=\"width=device-width,initial-scale=1.0,minimum-scale=1.0,maximum-scale=1.0,user-scalable=no\"/>\n<meta name=\"format-detection\" content=\"telephone=no,email=no,address=no\" />\n<title>Q2银行股财报前瞻：两大利好能带动股价乘势而起吗？</title>\n<style type=\"text/css\">\na,abbr,acronym,address,applet,article,aside,audio,b,big,blockquote,body,canvas,caption,center,cite,code,dd,del,details,dfn,div,dl,dt,\nem,embed,fieldset,figcaption,figure,footer,form,h1,h2,h3,h4,h5,h6,header,hgroup,html,i,iframe,img,ins,kbd,label,legend,li,mark,menu,nav,\nobject,ol,output,p,pre,q,ruby,s,samp,section,small,span,strike,strong,sub,summary,sup,table,tbody,td,tfoot,th,thead,time,tr,tt,u,ul,var,video{ 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href=\"https://laohu8.com/S/WFC\">富国银行</a> 。</p>\n<p><b>一季度业绩表现最好的当属<a href=\"https://laohu8.com/S/GS\">高盛</a>，</b>主要原因是前面我们提到过的投行和交易收入大增。其中，投行营收37.71亿美元，同比增长73%；全球交易收入75.8亿美元，同比增长47%。其中，股票销售和交易同比大增68%至36.9亿美元；而固收、外汇和大宗商品类（FICC）营收同比增长31%至38.9亿美元。</p>\n<p>虽然<a href=\"https://laohu8.com/S/MS\">摩根士丹利</a>增速不及高盛，但其业绩增长也呈很强的爆发性。与高盛相同的是，其业绩增长也主要由投行和股票交易收入驱动。一季度业绩显示，摩根士丹利营收157.2亿美元，同比增长65%。营收增长的主要来源于三部分，其中投行业务营收26.13亿美元，同比增长128.41%；股票交易收入15.02亿美元，同比增长347.02%，还有就是财富管理业务营收60亿美元，同比增加46.34%。</p>\n<p>相比之下，摩根大通和富国银行的营收增速只能说是中规中矩，虽然花旗营收同比出现下滑，但也超出了市场的预期。三家银行很明显的特征是，净利润的表现令市场大为震惊，<b>主要原因，就是此前提到的信贷损失拨备的释放。</b></p>\n<p>一季报显示，摩根大通和富国银行一季度营收分别为331亿和181亿美元，同比分别增长14%和2%，而两家公司的净利润分别为143亿美元和47亿美元，同比分别大涨近400%和626%。再来看花旗银行，花旗一季度营收同比下滑7%至193亿美元，但净利润同比增长216%至79亿美元。</p>\n<p>摩根大通净利润大增的主要原因是信贷损失拨备释放了<b>52亿美元，</b>占当季度净利润的36%，而去年同期信贷损失拨备增加了68亿美元。如果扣除贷款损失准备金释放对公司季度利润的提振，公司季度每股盈利将低于3美元，不及市场预期。</p>\n<p>富国银行释放了约16亿美元的信贷损失准备，占当期利润的34%，去年同期新增约31亿美元的信贷损失准备。</p>\n<p>花旗的情况也类似。花旗一季度营收下滑的原因是全球消费者银行、机构客户业务和企业及其他三个部门均出现不同程度的下滑。其中，表现最亮眼的业务是投行和股票交易营收，二者均创记录。其中，投行业务收入猛增46%至19.7亿美元，股票交易收入同比增长26%至14.8亿美元。也是花旗内部同比增速最快的业务。</p>\n<p>营收整体下滑，净利润却实现大幅增长的‘秘密武器’也是信贷损失拨备，财报显示，一季度花旗信贷损失拨备释放了38.5亿美元，占当期利润的49%，去年同期新增信贷损失拨备约49亿美元。</p>\n<p><b>二季度哪些因素值得关注</b></p>\n<p><b>1、投行和交易收入高增长能否继续？</b></p>\n<p>如前分析，一季度银行业绩大增的一个原因是投行和交易收入的大增，这个因素在二季度会回落吗？</p>\n<p>首先来看下投行业务。市场分析认为，一季度席卷美股的<b>SPAC</b>浪潮是提振投行业务的主要因素，考虑到最近监管环境的变化，这部分强劲表现将很难在二季度延续。</p>\n<p>其次是交易收入。近日，摩根大通CEO杰米·戴蒙和摩根士丹利CEO詹姆斯·戈尔曼表示，交易收入在经历了极其强劲的增长后最终会放缓。</p>\n<p><b>2、通胀数据爆表，美联储加速收紧流动性会否带动银行股业绩大幅增长？</b></p>\n<p>银行股中，摩根大通、富国银行和花旗利息相关的营收占比达到一定规模，因此对利率也相对敏感。一季度，三家银行的利息收入都是减少的。其中，摩根大通利息收入同比下滑11%至130亿美元，占总营收的39%；富国银行利息收入同比下滑22%至88亿美元，占总营收的49%。花旗一季度利息相关的收入为75.2亿美元，占总营收的40%。收入下滑的主要原因是，美联储维持货币宽松，利率长期处于较低水平。</p>\n<p>随着经济逐渐恢复，通胀数据连续走高。通胀上行引发加息预期，息差扩大将会提升银行盈利能力。在通胀持续走高阶段，货币政策宽松程度将会逐渐收敛，同时十年期国债利率水平将会提高。目前1月PPI同比由负转正，十年期国债利率持续提升，加息预期有所提升，后续银行息差走扩的可能性正在增强，预计2021年银行盈利能力将会提升。</p>\n<p><b>3、信贷损失拨备是否还有释放空间？</b></p>\n<p>二季度需要关心的另一个问题是，银行信贷损失拨备是否还有释放空间？我们以花旗为例给大家做参考。花旗大幅调高信贷损失拨备是在2020年的一季度和二季度，其中，一季度增加了49亿美元，二季度增加56亿美元，共计增加105亿美元。三季度基本回归常态新增3亿美元的信贷损失拨备。</p>\n<p>从四季度开始，随着经济复苏，银行对企业还款能力重回乐观，连续两个季度释放信贷损失拨备（释放的信贷损失拨备可以理解为直接增加银行净利润），其中，一季度释放约15亿，二季度释放约39亿美元，连续两个季度释放约54亿美元，较此前新增的105亿美元仍有一定的释放空间。</p>\n<p>换一个角度看，花旗的信贷损失准备金在一季度末为 216亿美元，占贷款总额的 3.29%，上年末为 204亿美元，占贷款总额的 2.84%。也可以推测，花旗信贷损失拨备仍有调整空间，但考虑到疫情之后企业还款能力可能受到影响，短期内这一比例并不一定能恢复至疫情之前。</p>\n<p><b>需要看到的是，信贷损失拨备不过只是财务游戏，其短期对利润的提振并不能代表银行盈利能力的改观。</b></p>\n<p>除了基本面的影响，<b>银行股近日通过了美联储设定的最低风险水平测试，美联储对其支付股息和回购股票的临时限制也在6月30日到期。</b>不排除这一利好和财报业绩叠加，给银行股带来一波行情。</p>\n<p>长期看，银行股核心投资逻辑还是宏观经济。乐观如美联储，预计今年美国经济将增长7%。美联储6月初的褐皮书调查报告指出，从4月初到5月下旬，美国国民经济以温和的速度扩张，增速略高于前一个报告期。就业人口增幅相对稳定，随着新冠病毒传播继续放缓，食品服务业、酒店业和零售业的就业增长最为强劲。有数据显示，美国6月消费者信心上升至一年多前新冠肺炎疫情暴发以来的最高水平。这提高了人们对二季度经济强劲增长的预期。</p>\n<p>不过，《财经》杂志最新撰文指出，当前美国的经济复苏势头很强劲，但动力中相当一部分来自激进的财政货币政策。疫情改善带来一轮强烈消费反弹，但是距离疫情前的水平仍有明显差距。随着财政刺激和企业重新开工对消费的拉动最终消退，以及加息前景越来越明确化，美国消费增长的可持续性将会面临考验。</p>\n<p><a href=\"https://laohu8.com/S/03329\">交银国际</a>首席经济学家洪灏近日在接受第一财经采访时表示，<b>美国正在经受通胀和经济换挡的双重考验。</b>从资金面看，美联储即便还在保持宽松的政策，但是边际来说是在收紧。<b>无论国债收益率向上走还是向下走，都预示着下半年有一个风险事件。</b>往上走可能意味着通胀没有控制好，往下走可能意味着经济换挡比大家预期要糟糕的多。</p>\n<p><b>彭博社怎么看二季度银行股业绩表现？</b></p>\n<ul>\n <li><b>高盛：</b>二季度高盛营收120.44亿美元，调整后净利润33.42亿美元，调整后每股收益9.49美元。</li>\n <li><b>摩根士丹利：</b>二季度摩根士丹利营收140.56亿美元，调整后净利润30.61亿美元，调整后每股收益1.64美元。</li>\n <li><b>摩根大通：</b>二季度摩根大通营收300.14亿美元，调整后净利润93.30亿美元，调整后每股收益3.03美元。</li>\n <li><b>富国银行：</b>二季度富国银行营收178.07亿美元，调整后净利润38.47亿美元，调整后每股收益0.93美元。</li>\n <li><b>花旗：</b>彭博社一致预期，二季度花旗营收175.68亿美元，调整后净利润41.97亿美元，调整后每股收益2.01美元。</li>\n</ul>\n<p class=\"t-img-caption\"><img src=\"https://static.tigerbbs.com/8ea8ff3198bf54d8306edaaafd4de597\" tg-width=\"1918\" tg-height=\"702\" referrerpolicy=\"no-referrer\"><span>高盛</span></p>\n<p>&nbsp;</p>\n<p class=\"t-img-caption\"><img src=\"https://static.tigerbbs.com/da08201c088bfc76f2e125cb40688f99\" tg-width=\"1918\" tg-height=\"702\" referrerpolicy=\"no-referrer\"><span>摩根士丹利</span></p>\n<p class=\"t-img-caption\"><img src=\"https://static.tigerbbs.com/d75855beae9bd8dc28a09d9c146c6c79\" tg-width=\"1918\" tg-height=\"702\" referrerpolicy=\"no-referrer\"><span>摩根大通</span></p>\n<p class=\"t-img-caption\"><img src=\"https://static.tigerbbs.com/a42ae14bb976481d57ddde2b7adabb61\" tg-width=\"1918\" tg-height=\"702\" referrerpolicy=\"no-referrer\"><span>富国银行</span></p>\n<p class=\"t-img-caption\"><img src=\"https://static.tigerbbs.com/62f32d60cd04a0250b7605cda9ec35c2\" tg-width=\"1918\" tg-height=\"702\" referrerpolicy=\"no-referrer\"><span>花旗</span></p>\n<p><b>附：一季度银行股业绩明细</b></p>\n<ul>\n <li><b>高盛：</b>高盛第一季度净营收177亿美元，创历史新高，和去年同期的87.4亿美元相比，涨幅达102%，远高于市场预估的125.5亿美元。第一季度，高盛普通股股东净利润达到67.11亿美元，每股收益18.60美元，同比大增498%。</li>\n <li><b>摩根士丹利：</b>摩根士丹利第一季度净收入157.2亿美元，同比增长65%，高于彭博社预期的139.54亿美元；净利润为41.2亿美元，同比狂增142.6%，超出彭博社预期的40.4亿美元；每股收益2.19美元，超出市场预期的1.68美元，上年同期1.01美元。</li>\n <li><b>摩根大通：</b>摩根大通2021年第一季度营收331.2亿美元，同比增长14%，预期为305.2亿美元；净利润143亿美元，同比增长399%，环比增长18%；每股盈利4.5美元，市场预期盈利3.06美元，去年同期0.78美元。<b>如果扣除贷款损失准备金释放对公司季度利润的提振，公司季度每股盈利将低于3美元，不及市场预期。</b></li>\n <li><b>富国银行</b>：富国银行2021年一季度营收180.63亿美元，去年同期177.17亿美元，市场预期为175.24亿美元；净利润47.42亿美元，去年同期6.53亿美元，远超彭博社预期的29.43亿美元；稀释后每股收益为1美分，其中已经包含了-0.73美元/股受到市场和经济状况影响建立的准备金与证券业务亏损，此外还包括了-0.06美元/股赎回K类优先股的影响。</li>\n <li><b>花旗：</b>花旗一季度营收193亿美元，同比下降7%，但好于市场预期的188亿美元；一季度净利润79亿美元，去年同期为25亿美元；每股收益3.62美元，同比大增242%，且好于分析师预期的2.60美元。</li>\n</ul>\n\n</article>\n</div>\n</body>\n</html>\n","type":0,"thumbnail":"https://static.tigerbbs.com/69af882c29a3ff047224139fe1096d17","relate_stocks":{},"is_english":false,"share_image_url":"https://static.laohu8.com/e9f99090a1c2ed51c021029395664489","article_id":"1146964848","content_text":"7月6日消息，美股新一轮财报季即将拉开帷幕，打头阵的依然是投资者熟悉的银行股。在经济复苏和加息时间表提前两大利好之风推动下，银行股业绩能乘势而起吗？\n（其中，高盛、摩根大通、富国银行将于7月13日美股盘前发布财报，花旗将于7月14日美股盘前发布财报，摩根士丹利将于7月15日美股盘前发布财报。）\n一季度业绩回顾\n总体来看，一季度大型银行股业绩表现均比较亮眼，且超出市场预期。主要原因在于两个方面，其一，交易和投行收入大增，这点除富国银行外，其他四家银行股都比较明显。其二，信贷损失拨备释放对利润的提振，典型的如花旗和摩根大通和富国银行 。\n一季度业绩表现最好的当属高盛，主要原因是前面我们提到过的投行和交易收入大增。其中，投行营收37.71亿美元，同比增长73%；全球交易收入75.8亿美元，同比增长47%。其中，股票销售和交易同比大增68%至36.9亿美元；而固收、外汇和大宗商品类（FICC）营收同比增长31%至38.9亿美元。\n虽然摩根士丹利增速不及高盛，但其业绩增长也呈很强的爆发性。与高盛相同的是，其业绩增长也主要由投行和股票交易收入驱动。一季度业绩显示，摩根士丹利营收157.2亿美元，同比增长65%。营收增长的主要来源于三部分，其中投行业务营收26.13亿美元，同比增长128.41%；股票交易收入15.02亿美元，同比增长347.02%，还有就是财富管理业务营收60亿美元，同比增加46.34%。\n相比之下，摩根大通和富国银行的营收增速只能说是中规中矩，虽然花旗营收同比出现下滑，但也超出了市场的预期。三家银行很明显的特征是，净利润的表现令市场大为震惊，主要原因，就是此前提到的信贷损失拨备的释放。\n一季报显示，摩根大通和富国银行一季度营收分别为331亿和181亿美元，同比分别增长14%和2%，而两家公司的净利润分别为143亿美元和47亿美元，同比分别大涨近400%和626%。再来看花旗银行，花旗一季度营收同比下滑7%至193亿美元，但净利润同比增长216%至79亿美元。\n摩根大通净利润大增的主要原因是信贷损失拨备释放了52亿美元，占当季度净利润的36%，而去年同期信贷损失拨备增加了68亿美元。如果扣除贷款损失准备金释放对公司季度利润的提振，公司季度每股盈利将低于3美元，不及市场预期。\n富国银行释放了约16亿美元的信贷损失准备，占当期利润的34%，去年同期新增约31亿美元的信贷损失准备。\n花旗的情况也类似。花旗一季度营收下滑的原因是全球消费者银行、机构客户业务和企业及其他三个部门均出现不同程度的下滑。其中，表现最亮眼的业务是投行和股票交易营收，二者均创记录。其中，投行业务收入猛增46%至19.7亿美元，股票交易收入同比增长26%至14.8亿美元。也是花旗内部同比增速最快的业务。\n营收整体下滑，净利润却实现大幅增长的‘秘密武器’也是信贷损失拨备，财报显示，一季度花旗信贷损失拨备释放了38.5亿美元，占当期利润的49%，去年同期新增信贷损失拨备约49亿美元。\n二季度哪些因素值得关注\n1、投行和交易收入高增长能否继续？\n如前分析，一季度银行业绩大增的一个原因是投行和交易收入的大增，这个因素在二季度会回落吗？\n首先来看下投行业务。市场分析认为，一季度席卷美股的SPAC浪潮是提振投行业务的主要因素，考虑到最近监管环境的变化，这部分强劲表现将很难在二季度延续。\n其次是交易收入。近日，摩根大通CEO杰米·戴蒙和摩根士丹利CEO詹姆斯·戈尔曼表示，交易收入在经历了极其强劲的增长后最终会放缓。\n2、通胀数据爆表，美联储加速收紧流动性会否带动银行股业绩大幅增长？\n银行股中，摩根大通、富国银行和花旗利息相关的营收占比达到一定规模，因此对利率也相对敏感。一季度，三家银行的利息收入都是减少的。其中，摩根大通利息收入同比下滑11%至130亿美元，占总营收的39%；富国银行利息收入同比下滑22%至88亿美元，占总营收的49%。花旗一季度利息相关的收入为75.2亿美元，占总营收的40%。收入下滑的主要原因是，美联储维持货币宽松，利率长期处于较低水平。\n随着经济逐渐恢复，通胀数据连续走高。通胀上行引发加息预期，息差扩大将会提升银行盈利能力。在通胀持续走高阶段，货币政策宽松程度将会逐渐收敛，同时十年期国债利率水平将会提高。目前1月PPI同比由负转正，十年期国债利率持续提升，加息预期有所提升，后续银行息差走扩的可能性正在增强，预计2021年银行盈利能力将会提升。\n3、信贷损失拨备是否还有释放空间？\n二季度需要关心的另一个问题是，银行信贷损失拨备是否还有释放空间？我们以花旗为例给大家做参考。花旗大幅调高信贷损失拨备是在2020年的一季度和二季度，其中，一季度增加了49亿美元，二季度增加56亿美元，共计增加105亿美元。三季度基本回归常态新增3亿美元的信贷损失拨备。\n从四季度开始，随着经济复苏，银行对企业还款能力重回乐观，连续两个季度释放信贷损失拨备（释放的信贷损失拨备可以理解为直接增加银行净利润），其中，一季度释放约15亿，二季度释放约39亿美元，连续两个季度释放约54亿美元，较此前新增的105亿美元仍有一定的释放空间。\n换一个角度看，花旗的信贷损失准备金在一季度末为 216亿美元，占贷款总额的 3.29%，上年末为 204亿美元，占贷款总额的 2.84%。也可以推测，花旗信贷损失拨备仍有调整空间，但考虑到疫情之后企业还款能力可能受到影响，短期内这一比例并不一定能恢复至疫情之前。\n需要看到的是，信贷损失拨备不过只是财务游戏，其短期对利润的提振并不能代表银行盈利能力的改观。\n除了基本面的影响，银行股近日通过了美联储设定的最低风险水平测试，美联储对其支付股息和回购股票的临时限制也在6月30日到期。不排除这一利好和财报业绩叠加，给银行股带来一波行情。\n长期看，银行股核心投资逻辑还是宏观经济。乐观如美联储，预计今年美国经济将增长7%。美联储6月初的褐皮书调查报告指出，从4月初到5月下旬，美国国民经济以温和的速度扩张，增速略高于前一个报告期。就业人口增幅相对稳定，随着新冠病毒传播继续放缓，食品服务业、酒店业和零售业的就业增长最为强劲。有数据显示，美国6月消费者信心上升至一年多前新冠肺炎疫情暴发以来的最高水平。这提高了人们对二季度经济强劲增长的预期。\n不过，《财经》杂志最新撰文指出，当前美国的经济复苏势头很强劲，但动力中相当一部分来自激进的财政货币政策。疫情改善带来一轮强烈消费反弹，但是距离疫情前的水平仍有明显差距。随着财政刺激和企业重新开工对消费的拉动最终消退，以及加息前景越来越明确化，美国消费增长的可持续性将会面临考验。\n交银国际首席经济学家洪灏近日在接受第一财经采访时表示，美国正在经受通胀和经济换挡的双重考验。从资金面看，美联储即便还在保持宽松的政策，但是边际来说是在收紧。无论国债收益率向上走还是向下走，都预示着下半年有一个风险事件。往上走可能意味着通胀没有控制好，往下走可能意味着经济换挡比大家预期要糟糕的多。\n彭博社怎么看二季度银行股业绩表现？\n\n高盛：二季度高盛营收120.44亿美元，调整后净利润33.42亿美元，调整后每股收益9.49美元。\n摩根士丹利：二季度摩根士丹利营收140.56亿美元，调整后净利润30.61亿美元，调整后每股收益1.64美元。\n摩根大通：二季度摩根大通营收300.14亿美元，调整后净利润93.30亿美元，调整后每股收益3.03美元。\n富国银行：二季度富国银行营收178.07亿美元，调整后净利润38.47亿美元，调整后每股收益0.93美元。\n花旗：彭博社一致预期，二季度花旗营收175.68亿美元，调整后净利润41.97亿美元，调整后每股收益2.01美元。\n\n高盛\n \n摩根士丹利\n摩根大通\n富国银行\n花旗\n附：一季度银行股业绩明细\n\n高盛：高盛第一季度净营收177亿美元，创历史新高，和去年同期的87.4亿美元相比，涨幅达102%，远高于市场预估的125.5亿美元。第一季度，高盛普通股股东净利润达到67.11亿美元，每股收益18.60美元，同比大增498%。\n摩根士丹利：摩根士丹利第一季度净收入157.2亿美元，同比增长65%，高于彭博社预期的139.54亿美元；净利润为41.2亿美元，同比狂增142.6%，超出彭博社预期的40.4亿美元；每股收益2.19美元，超出市场预期的1.68美元，上年同期1.01美元。\n摩根大通：摩根大通2021年第一季度营收331.2亿美元，同比增长14%，预期为305.2亿美元；净利润143亿美元，同比增长399%，环比增长18%；每股盈利4.5美元，市场预期盈利3.06美元，去年同期0.78美元。如果扣除贷款损失准备金释放对公司季度利润的提振，公司季度每股盈利将低于3美元，不及市场预期。\n富国银行：富国银行2021年一季度营收180.63亿美元，去年同期177.17亿美元，市场预期为175.24亿美元；净利润47.42亿美元，去年同期6.53亿美元，远超彭博社预期的29.43亿美元；稀释后每股收益为1美分，其中已经包含了-0.73美元/股受到市场和经济状况影响建立的准备金与证券业务亏损，此外还包括了-0.06美元/股赎回K类优先股的影响。\n花旗：花旗一季度营收193亿美元，同比下降7%，但好于市场预期的188亿美元；一季度净利润79亿美元，去年同期为25亿美元；每股收益3.62美元，同比大增242%，且好于分析师预期的2.60美元。","news_type":1},"isVote":1,"tweetType":1,"viewCount":571,"authorTweetTopStatus":1,"verified":2,"comments":[],"imageCount":0,"langContent":"EN","totalScore":0},{"id":127743301,"gmtCreate":1624871175603,"gmtModify":1703846679674,"author":{"id":"3573373078542650","authorId":"3573373078542650","name":"KeithHan","avatar":"https://static.tigerbbs.com/499148728d0c775136a5099e0d8769c0","crmLevel":5,"crmLevelSwitch":0,"followedFlag":false,"idStr":"3573373078542650","authorIdStr":"3573373078542650"},"themes":[],"htmlText":"? 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src=\"https://static.tigerbbs.com/1ffefa502a3b3b7343aa17156a17e8d6\" tg-width=\"660\" tg-height=\"176\" referrerpolicy=\"no-referrer\">埃克森美孚，出身名门。</p>\n<p>其前身，便是洛克菲勒创办的大名鼎鼎的标准石油公司。</p>\n<p>这家美国最大的原油生产商，垄断了美国95%的炼油能力、90%的输油能力、25%的原油产量。</p>\n<p>垄断力度之大，在美国历史上，前无古人，亦后无来者。</p>\n<p>因为实在过于强大，1911年，标准石油帝国被拆分为约37家地区性石油公司。</p>\n<p>其中，最大的那一家，便是埃克森（新泽西标准石油）。</p>\n<p>天下大势，合久必分，分久必合。</p>\n<p>1999年，埃克森石油（新泽西标准石油）与美孚石油合并为埃克森美孚公司，摇身一变，又成为了世界第一大石油公司。</p>\n<p>巨无霸就是巨无霸。合并的第二年，埃克森美孚登上了财富世界500强榜单，位列第三名。</p>\n<p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/de976cf6d27f46cb0cf233283bc0397d\" tg-width=\"435\" tg-height=\"539\" referrerpolicy=\"no-referrer\">2000年世界500强排行榜前十</p>\n<p>此后，埃克森美孚便常年在世界500榜单前5强。2006年，更是一举跃居世界第一。<img src=\"https://static.tigerbbs.com/a05d48e79c0f57ea523f43697f69fdfa\" tg-width=\"660\" tg-height=\"665\" referrerpolicy=\"no-referrer\">2006年世界500强排行榜前十</p>\n<p>2007年也是埃克森美孚的高光时刻，市值稳居全球第一，峰值时期曾达到5250亿美元。</p>\n<p>就是这么一家牛逼的公司，2020年的财报显示，亏损224.40亿美元，这是合并以来首次亏损，可能也是全球亏损最多的公司之一。</p>\n<p>最新的市值，也只有2739亿美元，仅为巅峰时期的一半。</p>\n<p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/93e38d7e4eaef842e365b7effdf8da04\" tg-width=\"840\" tg-height=\"470\">而到如今，埃克森美孚的市值仅为2724亿美元，勉强达到榜首<a href=\"https://laohu8.com/S/AAPL\">苹果</a>的2.24万亿美元市值的1/10。</p>\n<p>为了应对亏损，埃克森美孚决定裁员、暂停发奖金、卖资产以自救。</p>\n<p>自2020年宣布到2022年在全球裁员14000人之后，埃克森美孚还计划在未来三到五年内，将其美国办事处的员工人数每年减少5%至10%。</p>\n<p>按照埃克森美孚的员工构成，美国办事处每年要裁掉1000到3000人。</p>\n<p>埃克森美孚还采取暂停发放奖金、停止员工对401k储蓄计划的贡献匹配等措施。</p>\n<p>此外，埃克森美孚将出售15个油田的股份，回点血。<img src=\"https://static.tigerbbs.com/896a25d58495644c16903bb72d3ef94d\" tg-width=\"554\" tg-height=\"370\" referrerpolicy=\"no-referrer\">位于得克萨斯州贝敦的埃克森美孚化工厂</p>\n<p>普通员工面临失业风险，高层的日子也不好过。</p>\n<p>此前，因气候和财务问题，埃克森美孚更换了四分之一的董事会成员。</p>\n<p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/c3e19a6be56cb21660acb2bd3624b49d\" tg-width=\"660\" tg-height=\"176\" referrerpolicy=\"no-referrer\"></p>\n<p>埃克森美孚亏损，有偶然因素。</p>\n<p>要知道，2019年，他们还赚了143.40亿美元的净利润。</p>\n<p>2020年巨亏，这个偶然因素就是新冠疫情。</p>\n<p>受疫情影响，石油需求下降，国际油价也大跌，具体可看正解局《派84艘巨轮抄底石油，中国成为“石油大战”最大赢家？》这篇文章。</p>\n<p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/e36c5ed02f7d9f7a3b6803cee6cead1d\" tg-width=\"660\" tg-height=\"385\" referrerpolicy=\"no-referrer\"></p>\n<p>近几年的原油价格走势图</p>\n<p>销量下降，价格又降低，埃克森美孚的营收自然大受影响。</p>\n<p>你看，随着疫情逐步被控制，国际油价开始上升，埃克森美孚的营收，又开始“起死回生”。</p>\n<p>公司2021财年第一财季显示，归属于普通股东净利润为27.30亿美元。</p>\n<p>如果我们回到疫情之前的2019年，会发现，与2018年相比，埃克森美孚的净利润也是下降的。</p>\n<p>再联系其一路下跌的市值，埃克森美孚衰退，已是大势。</p>\n<p>因此，埃克森美孚的衰退背后，肯定有着内在因素。</p>\n<p>其一，投资失败。</p>\n<p>像石化这样的能源企业，做的就是买卖能源的生意。</p>\n<p>要想发展得好，就要靠祖师爷洛克菲勒兼并、扩产那一套。</p>\n<p>埃克森美孚确实很好地继承了这一点，早期便是两家合并，一举登顶全球最大石油企业。</p>\n<p>在此后的经营中，埃克森美孚不断购买优质上游油气资产，打的是“低买高卖”的如意算盘。</p>\n<p>然而，有时候人算不如天算。</p>\n<p>2009年，趁着国际金融危机，埃克森美孚豪掷410亿美元收购美国XTO能源公司，拿下压裂技术和珍贵的天然气田。</p>\n<p>本来期望靠天然气大涨，狠赚一把。谁承想，抄在了山顶。</p>\n<p>随着此后几年大宗商品价格的下跌，埃克森美孚投资陷入亏损，最终撤销了大部分投资。</p>\n<p>投资银行Evercore ISI的数据显示，2009年至2019年期间，埃克森美孚的资本支出为2610亿美元。</p>\n<p>不仅油气产量没扩大多少，反而增加了450亿美元的债务。</p>\n<p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/a59dc22a96ff6d5e35155840a6e88e07\" tg-width=\"554\" tg-height=\"738\" referrerpolicy=\"no-referrer\"><img src=\"https://static.tigerbbs.com/1ee1f70017b5261ef909bca6227bfdfa\" tg-width=\"601\" tg-height=\"800\" referrerpolicy=\"no-referrer\"></p>\n<p>埃克森美孚的投资与债务</p>\n<p>其二，战略失误。</p>\n<p>埃克森美孚在投资油气资源上，非常激进，在新能源上，又很保守。</p>\n<p>如其他美国石油企业一样，埃克森美孚也认为，短期内，油气能源需求不会减少，转向新能源是愚蠢。</p>\n<p>埃克森美孚确实比较顽固，一方面看不上新能源，另一方面每年投资10亿美元在“碳捕获与封存技术”研究上。</p>\n<p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/7b9047c394c310e89c3534276bbb39c4\" tg-width=\"660\" tg-height=\"317\" referrerpolicy=\"no-referrer\"></p>\n<p>“碳捕获与封存技术”示意图</p>\n<p>这项技术，简单来说，就是将工业生活活动所产生的二氧化碳收集起来，并用各种方法储存，以避免其排放到大气中。</p>\n<p>埃克森美孚的小心思是，既然不让用石油的原因是怕碳排放，那我索性把碳捕捉并封存起来，这样就可以让用石油了。</p>\n<p>理想很丰满，现实很骨感。</p>\n<p>这项技术研究了四五十年，也没什么实质性的进展。</p>\n<p>埃克森美孚大概是“点错了科技树”。</p>\n<p>屁股决定脑袋，实在要不得。</p>\n<p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/e76a5235faa31191b4c32e86aa9e1632\" tg-width=\"660\" tg-height=\"176\" referrerpolicy=\"no-referrer\"></p>\n<p>埃克森美孚的衰退，是不是意味着石化企业，日子不好过了？</p>\n<p>准确地说，是美国石化企业，日子不好过了。</p>\n<p>还是先看2006年世界500强，埃克森美孚位居世界第一。</p>\n<p>另一个值得注意的情况是，前十强中，荷兰皇家壳牌石油公司、<a href=\"https://laohu8.com/S/BP\">英国石油</a>公司、<a href=\"https://laohu8.com/S/CVX\">雪佛龙</a>公司、美国<a href=\"https://laohu8.com/S/COP\">康菲石油</a>公司都是石化企业。</p>\n<p>也就是说，2006年全球最大的十家公司，石化企业独占5家。</p>\n<p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/a05d48e79c0f57ea523f43697f69fdfa\" tg-width=\"660\" tg-height=\"665\" referrerpolicy=\"no-referrer\"></p>\n<p>2006年世界500强排行榜前十</p>\n<p>再看2020年榜单，前十强中，石化企业依然占据5席。</p>\n<p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/1c6271323e9fc6dd54a697ead7c24fc9\" tg-width=\"593\" tg-height=\"735\" referrerpolicy=\"no-referrer\"></p>\n<p>2020年世界500强排行榜前十</p>\n<p>只是，美国企业变化比较大。</p>\n<p>2005年，美国有3家石化企业跻身前十强；2020年，全部出局。</p>\n<p>美国石化企业的集体性衰退，可以另写一篇文章分析。</p>\n<p>美国石化企业的保守，可能是原因之一。</p>\n<p>与固守油气领域不同，欧洲石化企业已先行一步。</p>\n<p>英国石油公司宣布，未来10年将把低排放业务的投资增加10倍，达到每年50亿美元，同时将油气产量缩减40%。</p>\n<p><a href=\"https://laohu8.com/S/SNP\">中石化</a>、<a href=\"https://laohu8.com/S/PTR\">中石油</a>也在转型。</p>\n<p>最近，<a href=\"https://laohu8.com/S/600028\">中国石化</a>对外宣布了一项规划，到2025年将布局5000座充换电站，1000座加氢站或油氢合建站，以及7000座分布式光伏发电站点。</p>\n<p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/b7dc7c42418bdd914f31fab0e6a0e600\" tg-width=\"500\" tg-height=\"326\" referrerpolicy=\"no-referrer\"></p>\n<p>中石化加油站内换电站</p>\n<p><a href=\"https://laohu8.com/S/601857\">中国石油</a>也在全国多个省市探索“油＋电”转型，投运综合供能服务站，将加油站与充电桩合二为一，为新能源车主提供服务。</p>\n<p>这种刀刃向内的战略转型，需要勇气，也是对冲传统石化行业风险的重要举措。</p>\n<p>低碳减排已成时代大势，全球能源体系正发生深刻变化。</p>\n<p>无视乃至抵制这种趋势，终将为时代所抛弃。声明：本文内容仅代表该投稿文章作者观点，不代表浑水号立场。转载请注明投稿人姓名并附上本文出处（浑水号）。<b>未按照规范转载者，浑水号保留追究相应责任的权利</b></p>","source":"lsy1568269639741","collect":0,"html":"<!DOCTYPE html>\n<html>\n<head>\n<meta http-equiv=\"Content-Type\" content=\"text/html; charset=utf-8\" />\n<meta name=\"viewport\" content=\"width=device-width,initial-scale=1.0,minimum-scale=1.0,maximum-scale=1.0,user-scalable=no\"/>\n<meta name=\"format-detection\" content=\"telephone=no,email=no,address=no\" />\n<title>要被时代淘汰了吗？全球最牛公司巨亏224亿美元 </title>\n<style 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ISI的数据显示，2009年至2019年期间，埃克森美孚的资本支出为2610亿美元。\n不仅油气产量没扩大多少，反而增加了450亿美元的债务。\n\n埃克森美孚的投资与债务\n其二，战略失误。\n埃克森美孚在投资油气资源上，非常激进，在新能源上，又很保守。\n如其他美国石油企业一样，埃克森美孚也认为，短期内，油气能源需求不会减少，转向新能源是愚蠢。\n埃克森美孚确实比较顽固，一方面看不上新能源，另一方面每年投资10亿美元在“碳捕获与封存技术”研究上。\n\n“碳捕获与封存技术”示意图\n这项技术，简单来说，就是将工业生活活动所产生的二氧化碳收集起来，并用各种方法储存，以避免其排放到大气中。\n埃克森美孚的小心思是，既然不让用石油的原因是怕碳排放，那我索性把碳捕捉并封存起来，这样就可以让用石油了。\n理想很丰满，现实很骨感。\n这项技术研究了四五十年，也没什么实质性的进展。\n埃克森美孚大概是“点错了科技树”。\n屁股决定脑袋，实在要不得。\n\n埃克森美孚的衰退，是不是意味着石化企业，日子不好过了？\n准确地说，是美国石化企业，日子不好过了。\n还是先看2006年世界500强，埃克森美孚位居世界第一。\n另一个值得注意的情况是，前十强中，荷兰皇家壳牌石油公司、英国石油公司、雪佛龙公司、美国康菲石油公司都是石化企业。\n也就是说，2006年全球最大的十家公司，石化企业独占5家。\n\n2006年世界500强排行榜前十\n再看2020年榜单，前十强中，石化企业依然占据5席。\n\n2020年世界500强排行榜前十\n只是，美国企业变化比较大。\n2005年，美国有3家石化企业跻身前十强；2020年，全部出局。\n美国石化企业的集体性衰退，可以另写一篇文章分析。\n美国石化企业的保守，可能是原因之一。\n与固守油气领域不同，欧洲石化企业已先行一步。\n英国石油公司宣布，未来10年将把低排放业务的投资增加10倍，达到每年50亿美元，同时将油气产量缩减40%。\n中石化、中石油也在转型。\n最近，中国石化对外宣布了一项规划，到2025年将布局5000座充换电站，1000座加氢站或油氢合建站，以及7000座分布式光伏发电站点。\n\n中石化加油站内换电站\n中国石油也在全国多个省市探索“油＋电”转型，投运综合供能服务站，将加油站与充电桩合二为一，为新能源车主提供服务。\n这种刀刃向内的战略转型，需要勇气，也是对冲传统石化行业风险的重要举措。\n低碳减排已成时代大势，全球能源体系正发生深刻变化。\n无视乃至抵制这种趋势，终将为时代所抛弃。声明：本文内容仅代表该投稿文章作者观点，不代表浑水号立场。转载请注明投稿人姓名并附上本文出处（浑水号）。未按照规范转载者，浑水号保留追究相应责任的权利","news_type":1},"isVote":1,"tweetType":1,"viewCount":980,"authorTweetTopStatus":1,"verified":2,"comments":[],"imageCount":0,"langContent":"EN","totalScore":0},{"id":129230303,"gmtCreate":1624373200102,"gmtModify":1703834841795,"author":{"id":"3573373078542650","authorId":"3573373078542650","name":"KeithHan","avatar":"https://static.tigerbbs.com/499148728d0c775136a5099e0d8769c0","crmLevel":5,"crmLevelSwitch":0,"followedFlag":false,"idStr":"3573373078542650","authorIdStr":"3573373078542650"},"themes":[],"htmlText":"? 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60.014亿元，61.304亿元。截止2020年3月31日的三个月，每日优鲜的净营收为16.898亿元，截止2021年3月31日的三个月，净营收为15.302亿元。</p>\n<p>招股书还显示，每日优鲜的毛利润在2018年为3.04亿元，2019年增长71.3%了至5.209亿元，2020年再增长128.5%，达到11.904亿元。截止2020年3月31日的三个月，每日优鲜的毛利为5.108亿元，2021年的同期为1.89亿元。</p>\n<p>2018年至2020年，每日优鲜净亏损分别为22.316亿元，29.094亿元、16.492亿元。截止2020年3月31日的一个季度，每日优鲜净亏损1.947亿元，2021年同期亏损6.103亿元。2018年、2019年和2020年，每日优鲜的调整后净亏损（非GAAP标准）分别为22.159亿元、27.77亿元、15.897亿元。截止2020年3月31日的一个季度，每日优鲜调整后净亏损为1.758亿元，2021年同期亏损5.984亿元。</p>\n\n</article>\n</div>\n</body>\n</html>\n","type":0,"thumbnail":"https://static.tigerbbs.com/1bc6d948584260429c150c1dd44a898f","relate_stocks":{"MF":"每日优鲜"},"is_english":false,"share_image_url":"https://static.laohu8.com/e9f99090a1c2ed51c021029395664489","article_id":"1142464181","content_text":"北京时间6月22日晚间消息，每日优鲜更新F-1招股书，计划公开发行2100万股美国存托股票（ADS），定价区间为13-16美元/ADS。\n现有股东中金、腾讯、美国长线基金Davis等将持续加码，购买至多价值9000万美元的ADS。\n招股书显示，每日优鲜2018年-2020年的净营收分别约为35.467亿元， 60.014亿元，61.304亿元。截止2020年3月31日的三个月，每日优鲜的净营收为16.898亿元，截止2021年3月31日的三个月，净营收为15.302亿元。\n招股书还显示，每日优鲜的毛利润在2018年为3.04亿元，2019年增长71.3%了至5.209亿元，2020年再增长128.5%，达到11.904亿元。截止2020年3月31日的三个月，每日优鲜的毛利为5.108亿元，2021年的同期为1.89亿元。\n2018年至2020年，每日优鲜净亏损分别为22.316亿元，29.094亿元、16.492亿元。截止2020年3月31日的一个季度，每日优鲜净亏损1.947亿元，2021年同期亏损6.103亿元。2018年、2019年和2020年，每日优鲜的调整后净亏损（非GAAP标准）分别为22.159亿元、27.77亿元、15.897亿元。截止2020年3月31日的一个季度，每日优鲜调整后净亏损为1.758亿元，2021年同期亏损5.984亿元。","news_type":1},"isVote":1,"tweetType":1,"viewCount":837,"authorTweetTopStatus":1,"verified":2,"comments":[],"imageCount":0,"langContent":"EN","totalScore":0},{"id":130843291,"gmtCreate":1621525940013,"gmtModify":1704359163227,"author":{"id":"3573373078542650","authorId":"3573373078542650","name":"KeithHan","avatar":"https://static.tigerbbs.com/499148728d0c775136a5099e0d8769c0","crmLevel":5,"crmLevelSwitch":0,"followedFlag":false,"idStr":"3573373078542650","authorIdStr":"3573373078542650"},"themes":[],"htmlText":"? ? ?&nbsp;","listText":"? ? ?&nbsp;","text":"? 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tg-width=\"550\" tg-height=\"380\" referrerpolicy=\"no-referrer\">2019年10月22日，杰夫·贝索斯在华盛顿特区接受2019年国际宇航联合会卓越工业奖后发表讲话。图片:MANDEL NGAN/AFP/Getty Images</p>\n<p>在90年代初期，很少有人听说过互联网。杰夫·贝索斯(Jeff Bezos)恰好是听过互联网概念的人之一。</p>\n<p>贝索斯看到，互联网以每年2300%的速度增长，他决定要想出一个商业创意来驾驭这股浪潮。他列了一个网上销售产品的清单，很快就锁定了书籍。</p>\n<p>贝索斯最初将他的网上书店命名为Cadabra。但仅仅过了三个月，他就把名字改成了亚马逊（Amazon），以地球上最大的河流命名，自然也是地球上最多人的选择。虽然这家公司到今天也算名副其实，但它走了很长一段路才走到今天。在创业初期，贝索斯开了50多次会才从投资者那里筹集到100万美元，在这些会议中，最常见的问题是，“什么是互联网？”</p>\n<p>如今，亚马逊的市值接近1.7万亿美元。最近刚刚被埃隆·马斯克(Elon Musk)超越的杰夫·贝索斯，连续三年蝉联全球富豪榜榜首。</p>\n<p>但对于贝索斯来说，“世界首富”的头衔并没有那么有价值，因为他更喜欢被称为发明家或企业家。他是对的。这位即将卸任的亚马逊首席执行官是世界上最优秀的企业家之一。杰夫·贝索斯永远地改变了我们的购物方式，改变(并颠覆)了多个行业。</p>\n<p>在过去的几年里，我反复阅读了这23年来贝索斯的每一封致亚马逊股东公开信。这些信件除了为我们提供了亚马逊的简史之外，还让我们深入了解了这家庞大互联网企业背后的幕后操盘者。</p>\n<p>以下是这些信件中的关键要点总结。</p>\n<p><b>1997年：追求长期的领导力，而不是短期的获利能力</b></p>\n<p>通过在网上卖书，亚马逊发现了一个独特的机会，并开始为顾客提供比实体店多得多的图书选择，“而且是在一年365天一天24小时不打烊的书店里面，用一种有用的，易于搜索且易于浏览的格式呈现给顾客。”</p>\n<p>亚马逊于1997年上市，不久之后贝索斯就写了他的第一封致股东信，这封信真实地反映了他现在著名的第一天心态(Day-1心态)——这是一个被创业界广泛采用的原则，即要像一开始的日子那样，始终对企业保持最初的狂热和激情。</p>\n<p>“网络曾经是，现在仍然是，全世界的等待。”</p>\n<p>贝索斯的目标是长远，他在做决定和权衡取舍时的方式与其他大多数商业领袖不同：</p>\n<p>对客户的持续关注。</p>\n<p>优先考虑增长(规模)、长期市场领导地位和长期盈利能力，而不是短期盈利能力。亚马逊希望在众多大型进入者以及来自图书销售巨头Barnes &amp; Noble等公司的激烈竞争中巩固其市场领导地位。</p>\n<p>雇佣并留住人才，薪酬结构偏重股票期权而不是现金，用“利益绑定风险共担”来让他们就必须像主人翁一样去思考与行动。</p>\n<p>就像一个真正的梦想家，贝索斯从一开始就有先见之明：“今天，电子商务为顾客节省了金钱和时间。明天，通过个性化，它将加速发现的整个过程。”</p>\n<p><b>1998：招聘时要考虑的3条标准</b></p>\n<p>贝索斯表示，在招聘时设置高门槛是亚马逊成功的最重要因素。在招聘会议上，他建议经理们考虑以下三个问题:</p>\n<p>1. &nbsp;你会欣赏这个人吗？你敬佩的人是你可以向他学习的人。</p>\n<p>2. &nbsp;这个人会提高团队的平均效率水平吗？门槛必须越来越高。</p>\n<p>3. &nbsp;这个人在多大程度上有可能成为超级明星？大多数人都具备可以为其他所有人充实工作环境的独特的技能。</p>\n<p><b>1999年：今天已经足够好了，但它还可以变得更好</b></p>\n<p>“目前的网上购物体验是最糟糕的。现在它已经足够吸引1700万用户了，但它还会变得更好。”贝索斯着眼于长期的成功和商业统治地位，他决心在亚马逊建立一种永不安定的文化。</p>\n<p>在1998年将打折音乐加入其在线零售产品之后，亚马逊在1999年采取了一系列重大举措，其中包括引入支持第三方卖家的交易平台zShops（也就是现在的Marketplace），以及彻底改变了电子商务结帐方式的“一键式”付款解决方案。</p>\n<p><b>2000年：一家想要作为重量级的公司</b></p>\n<p>贝索斯今年的信以一个词开头：“哎呦。”</p>\n<p>尽管亚马逊是在互联网泡沫破灭后幸存下来的少数几家互联网公司之一，但其股价却从互联网泡沫顶峰时的116美元暴跌至6美元。</p>\n<p>为了解释股市崩盘带来的动荡，贝索斯借用了投资者本杰明·格雷厄姆(Benjamin Graham)的话，格雷厄姆曾说：“短期内，股市是一台投票机，从长远来看，它是一台称量机。”</p>\n<p>而亚马逊，正如贝索斯在给股东的信中所说，是一家“希望被称重的公司”。</p>\n<p>在另一封信中，他补充道：“我们不会像庆祝卓越的客户体验那样庆祝股价上涨10%。股价上涨10%不能让我们的智慧提高10％，反之，当股价下跌时，我们也不会愚蠢10%。我们想要被称重，我们一直在努力打造一个更重的公司。”</p>\n<p><b>2001年：从根源上消除错误</b></p>\n<p>贝索斯推出了“看书”(Look Inside the Book)等功能，这是一个免费程序，允许作者和出版商推广他们的书籍。贝索斯强调了亚马逊的努力，即永远改善客户体验，同时鼓励商家和小企业在其生态系统中蓬勃发展。</p>\n<p>贝索斯补充说：“我们为提高顾客的便利性和体验所做的最重要的事情之一，恰好也是可变成本生产率的巨大驱动力：从根本上消除错误和失误。”因为当你实施根除计划时，你解决的不只是一个客户的问题，而且也在为每一位客户解决问题。贝索斯说：“消除错误的根源可为我们节省金钱，并为客户节省客户时间。”</p>\n<p><b>2002年：对客户有利的，就是对股东有利的</b></p>\n<p>例如贝索斯坚持不断降低价格，以击败竞争对手，赢得顾客。从长远来看，销售额的增加反过来又会推动利润的增长，这对股东来说是最好的。</p>\n<p><b>2003年：长期投资，做真正的主人</b></p>\n<p>“我认识一对夫妇，他们把房子租了出去，搬进来的那一家人把圣诞树钉在了硬木地板上，而不是用树架。我想这是权宜之计，诚然，这些房客非常糟糕，但没有哪个业主会如此目光短浅。业主和租户是不同的。而长期思维既是真正主人的必要条件，也是其结果。</p>\n<p>贝索斯补充道：“同样，许多投资者实际上都是短期租户，他们的投资组合转换得非常之快，实际上只是租用他们暂时持有的股票。”贝索斯再次指出，他的商业理由是保持对长期愿景的乐观。</p>\n<p>2003年，在贝索斯家里举行的一次高管务虚会上，云计算业务Amazon Web Services（AWS）的种子开始种下。这项业务一开始是为了帮助亚马逊解决自己的问题而发明的，但情况很快变得很明显，每一家公司都想要它。现如今，AWS已经统治了公有云市场，成为该公司最大的利润来源。几年后，在点评AWS的成功时，贝索斯谈到了这个自己心目当中的商业奇迹：“整整七年我们都没有遇到有相似看法的竞争对手。作为先驱，如果幸运的话，你大概能获得两年的领先优势。但没有人能够获得长达7年的领先优势，这简直令人难以置信。”</p>\n<p><b>2004年：现金为王</b></p>\n<p>“现金流最能解释一家公司的长期股价。亚马逊有一个现金产生的运营周期，因为它周转迅速，在付款给供应商之前就能从客户那里收取款项。”</p>\n<p>自由现金流是亚马逊在低利润的情况下不断壮大的原因，年复一年。为了便于理解，以下是Vox的一段摘录，解释了“微利”是如何随着时间的推移而产生复利效应的：</p>\n<p>“自由现金流跟利润有点像，只是它不假定亚马逊必须在卖东西的同一时间范围内支付一切费用。而且由于亚马逊的付款周期的机制，公司往往在必须支付卖出的东西的费用之前很久就能收到卖出东西的钱。比方说，<a href=\"https://laohu8.com/S/WMT\">沃尔玛</a>在向供应商付款后平均要用三天时间才能收到货款，而亚马逊在收到货款平均18天后才向供应商付款。”</p>\n<p><b>2005年：敢于做出大胆决定</b></p>\n<p>贝索斯提出了两种企业必须经常面对的决策：</p>\n<p>1. &nbsp;基于数学的决策：可以用数据做出的决策，其中“有一个正确答案或错误答案，一个更好的答案或一个更坏的答案，数学会告诉我们哪个是哪个。这些决定仍然需要我们做出一些假设和判断，但最繁重的工作是由数学完成的。”</p>\n<p>2. &nbsp;基于判断的决策：“虽然数据、分析和数学都起着作用，但这些决定的主要因素是判断。这种情况下几乎没有历史数据可以指导我们，而前瞻性的试验要么不可能，要么不切实际或者跟要做决定无异。”</p>\n<p>贝索斯认为，“任何不愿忍受争议的机构都必须把自己的决策限制在第一种类型。但这样做不仅会限制争议，还会显著限制创新和长期价值创造。”他建议企业“将其强大的量化和分析文化与大胆决策的意愿结合起来。”</p>\n<p>正是因为秉承了大胆这个主题，2005年也是Amazon Prime诞生之年。这一切都始于亚马逊的一名初级软件工程师提出的想法，为客户提供“快速、免费送货的自助餐”。到2018年时，亚马逊将成为第二大的付费会员计划，仅次于Netflix。而且Amazon Prime仍然是亚马逊目前最有价值，品牌知名度最高的资产之一。</p>\n<p><b>2006年：为新业务播下种子</b></p>\n<p>贝索斯建议，在对新业务进行投资之前，请先仔细评估一下这份检查清单：</p>\n<p>新的机会是否可以产生预期的资本回报。</p>\n<p>它可以发展到多大的规模。</p>\n<p>这个市场现在是不是服务还不到位。</p>\n<p>你是不是具备必要的能力把强大的面向客户的差异化引入到市场。</p>\n<p>贝索斯利用上述因素解释了为什么亚马逊到目前为止拒绝开设实体店。</p>\n<p>他说：“实体店网络的潜在规模令人兴奋。然而，我们不知道如何做到低资本和高回报。实体世界的零售是一个谨慎而古老的行业，服务已经非常完善，我们没有任何新想法来建立一个实体的商店，让客户感受到更好的差异化。”</p>\n<p>他补充道：“当你看到我们进入新的业务领域时，那是因为我们相信上述测试已经通过了。”</p>\n<p>直到2015年，亚马逊才开设自己的第一家实体书店。然后它将收购<a href=\"https://laohu8.com/S/WFM\">全食超市</a>（Whole Foods），进军食品杂货零售领域，并开设没有收银员的Amazon Go便利店。</p>\n<p><b>2007年：“传教士”能制造出更好的产品</b></p>\n<p>2007年11月19日，亚马逊向世界推出了Kindle电子阅读器，重新定义了我们消费书籍的方式。</p>\n<p>贝索斯说：“我们从一开始就设定了长期愿景：无论哪种语言，只要是出版过的书，用户都能在60秒中读到。我们从给自己设定显然十分大胆的目标开始，去改进实体书。这个目标不是轻易选择出来的。任何以大致相同的形式存在，并且抵触改变已经有500年时间的事物，都不可能轻易就得到改善的。”</p>\n<p>贝索斯说，作为一个发明家，你要么是一个雇佣军，要么是一个传教士。雇佣军就想着怎么把东西卖掉。传教士却热爱自己的产品，自己的客户，并设法做出优质的服务。他说，但自相矛盾的是，“赚更多钱的往往是传教士。” 类似Kindle这样的产品唯有凭借着一股纯粹热情，自己真正相信，才能打造得出。</p>\n<p>“Kindle是专为长时间阅读而设计的。我们希望Kindle和其之后的产品能用几年的时间，逐渐地延长我们能专心阅读的时间，对最近盛行的阅读零碎信息的倾向有所缓冲。我知道我的语气像个传教士，我可以向您保证我是发自内心的。这并不是我一个人的想法，我们公司有一大帮人也有这想法。对此我很高兴，因为传教士的那种执着精神能帮助我们打造出更好的产品”</p>\n<p>不过贝索斯也很快承认，创新不会等待任何人。所以，如果你执行得不够好不够快的话，别人就会抓住机会。</p>\n<p><b>2008年：维护公司的长远利益</b></p>\n<p>贝索斯写道：“寻求即时的满足，或做出遥不可及的承诺，很可能你会发现已经有一帮人在前面了。”反过来，长期思维则：</p>\n<p>发挥我们现有的能力。</p>\n<p>允许我们做一些之前无法思考的新事情。</p>\n<p>支持发明所需的失败和迭代。</p>\n<p>解放我们去探索未知的空间。</p>\n<p>今年，亚马逊收购了Audible，后者现在是有声读物市场的领导者。</p>\n<p><b>2009年：倾听客户的心声，同时替他们去创新</b></p>\n<p>贝索斯对亚马逊的基本方针的定义是：“从客户开始，向后退。倾听顾客的意见，但不要只听顾客的意见，还要替他们去发明。”</p>\n<p>尽管他在信中并没有提到那句现在已显而易见，而且臭名昭著的反驳，“如果你没法打败它们，那就收购对方。”早期鞋类电商巨头Zappos就是例子。发现自己很难赶上前者之后，亚马逊直接就把它给收购了。</p>\n<p><b>2010年：发明新方法</b></p>\n<p>发明是发展和改善客户体验各个方面的基本工具。“虽然我们的许多系统都是基于计算机科学研究的最新成果，但这往往还不够：我们的构架师和工程师不得不在学术上还没探讨的方向进行进一步研究，我们面对很多问题在教科书上还没有给出解决方案，所以我们很高兴去发明新办法，”贝索斯写道。</p>\n<p>企业里程碑：2010年7月，亚马逊宣布，Kindle推出三年来，电子书的销量已经超过了实体书。</p>\n<p><b>2011年：最激进的发明是那些“能让别人追求自己梦想”的发明</b></p>\n<p>贝索斯说道：“就算是善意的看门人也会阻碍创新。”他强调了包括Amazon Web Services，Marketplace以及Kindle Direct Publishing在内的各种Amazon平台的自服务性。“当平台是自服务时，哪怕是不大可能的想法也会有人尝试，而且其中的很多想法确实是行得通的，而社会就是这种多样性的受益者。</p>\n<p><b>2012年：优先考虑客户，而不是追赶竞争对手</b></p>\n<p>贝索斯认为，聚焦于客户导向的优势之一是“这有助于某种类型的主动性。当我们处在最佳状态时，我们就不必等待外部施加压力。在我们被迫去做之前，内部就已经推动我们要改善服务，增加好处和功能了。我们在被迫之前就已经替客户降低价格和增加价值了。在不得不这样做之前我们就先发明了。”</p>\n<p>他补充道：“激励这些投资的是以顾客为导向而不是对竞争的反应。我们认为，这种做法赢得了客户更多的信任，并推动了客户体验的快速改善——重要的是——甚至在那些我们已经成为领导者的领域也是如此。”</p>\n<p><b>2013年：离职金</b></p>\n<p>亚马逊每年向员工支付一次离职费用。尽管，这个offer的标题是“请不要接受这个邀请”。“我们的目标是鼓励人们花点时间想想自己真正想要的是什么。从长期来看，如果员工勉强留在公司，不仅对他自己不好，对公司同样不利。”</p>\n<p>2013年，贝索斯以2.5亿美元现金从格雷厄姆家族手中收购了《<a href=\"https://laohu8.com/S/WPO\">华盛顿邮报</a>》(The Washington Post)。</p>\n<p><b>2014年：当你找到一个梦幻的商机时，行动起来</b></p>\n<p>贝索斯认为，“梦幻般的商业产品”至少有四个特点：</p>\n<p>1. &nbsp;客户喜欢它。</p>\n<p>2. &nbsp;它可以发展到非常强大。</p>\n<p>3. &nbsp;它的回报率很高。</p>\n<p>4. &nbsp;有可能持续几十年。</p>\n<p>2014年，亚马逊推出了Fire TV，并推出了首款Echo智能音箱供用户选择。</p>\n<p><b>2015年：大赢家为众多实验买单</b></p>\n<p>今年，亚马逊推出了第一款也是最后一款智能手机Fire。这款手机被证明是一个巨大的失败，贝索斯谈到了失败的重要性。</p>\n<p>“如果有10%的机会获得100倍的回报，你应该每次都下注，这通常是对的。但十有八九你还是会错。”贝索斯写道。</p>\n<p>带着企业家的热情，他补充道：“我们希望成为一家同时也是发明机器的大公司。我们希望将规模所赋予的非凡客户服务能力，与通常<a href=\"https://laohu8.com/S/V03.SI\">创业公司</a>才有的行动速度、灵活性和风险接受心态结合起来。”</p>\n<p>亚马逊今年还收购了视频游戏流媒体网站Twitch。而Echo智能音箱也正好赶在假日季之前全线铺开。</p>\n<p><b>2016：永远是第一天</b></p>\n<p>贝索斯说:“‘第二天’的公司是停滞的，会紧接着变得无关紧要，随后是痛苦的衰退，然后就是死亡。”怎么才能避免步入第二天？可以自问一下这几个简单的问题：</p>\n<p>你会让顾客满意吗？</p>\n<p>你是代理的牺牲品，还是它们为你服务？你是流程的主人，还是流程是你的主人？</p>\n<p>世界潮流对你有利吗？</p>\n<p>你只满足于决策的质量，还是也关注决策的速度？</p>\n<p>贝索斯详述了如何做出高质量、高速度的决策：</p>\n<p>1.如果你错了怎么办？有些决定是不可逆的，得慢慢地，深思熟虑地做决定。但是大多数的决策都是可逆的，是很容易做路线修正的。重要的是要确定哪个是哪个，而不要用“一刀切”的方法。</p>\n<p>2.在掌握了你希望获得的信息的70%之后，应该就可以做出大多数的决定了。如果你非要等到掌握了90％，那你就慢了。如果你擅长路线修正，那犯错的代价会比决策慢要小。</p>\n<p>3.敢于谏言，服从大局。贝索斯解释说：“如果你对特定方向十分确信，就算没有共识，你提出来也是有帮助的：“我知道大家都不同意这一点，但你们愿意跟我打赌吗？不同意但是服从？” 到了这个时候，没人敢肯定自己知道答案，这时候你可能很快就能得到大家的同意。”</p>\n<p>4. &nbsp;“有时候团队有不同的目标和根本不同的观点。他们不一致，再多的讨论、再多的会议也无法解决这种严重的错位。,”贝索斯写道。因此，最好及早发现错位问题，并立即重视起来。</p>\n<p><b>2017：昨天的“哇”很快变成了今天的“平凡”</b></p>\n<p>不管客户要求和期望再怎么的不断提高，亚马逊总能多多少少赶在前头。为什么呢？按照贝索斯的说法，原因在于他们的高标准。</p>\n<p>贝索斯认为，设定高标准是可传授的，会感染的，而且是领域相关的，这意味着你必须在每个感兴趣的领域分别去学习高标准。要想达到高标准：</p>\n<p>1. &nbsp;你必须知道什么是好的。</p>\n<p>2. &nbsp;你的期望必须具有现实性，对实现目标的难度，或者需要付出多少努力要心中有数。</p>\n<p>根据贝索斯的说法，识别和范围是高标准交付的两个最重要的原则。</p>\n<p>领导者不懈制定高标准，甚至很多人会认为这些标准高得离谱。——亚马逊领导力原则</p>\n<p>比方说，PPT在亚马逊这里根本就不算什么。相反，他们这里的员工得写6页纸叙述性结构化的备忘录，还得讲出来。根据贝索斯的说法，</p>\n<p>好的备忘录要一遍又一遍地写。</p>\n<p>还要与被要求改进工作的同事分享。</p>\n<p>留出几天时间，然后以新的思路重新编辑。</p>\n<p>贝索斯说：“备忘录写得不好往往不是作者认识不到高标准是什么样的，而是对范围有着错误的期望：他们错误地认为一两天甚至几个小时就能写出高标准的六页纸备忘录，但其实这可能要花费一周或更长时间！他们想在短短两周内就做出完美倒立，而我们没有教好他们。”</p>\n<p>他说：“关键是，只需要把范围教给他们就可以改善结果了——让他们知道，一份好的备忘录可能需要一周或更长时间。”</p>\n<p>2017年，亚马逊收购了全食超市。</p>\n<p><b>2018年：通往成功的道路绝不是一帆风顺</b></p>\n<p>做企业有时候是这样的，你知道要去哪里，而且也可以很高效地去到那里。但是，那些特大的“非线性”的发现，却可能需要你走走弯路，要靠直觉或好奇心的引导，为了找到出路，有点乱有点跑偏也是值得的。</p>\n<p>“特大的‘非线性’发现需要走走弯路。”</p>\n<p>2013年，如果你去找一位顾客，对他说：“你想不想在厨房里放一个黑色圆筒，大小和品客薯片(Pringles)差不多，你可以一边跟它聊天，一边问问题，同时还能帮你打开灯，播放音乐？”我保证他们会奇怪地看着你然后说，“不，谢谢。”没有顾客想要Echo，”贝索斯解释说。</p>\n<p>“这绝对是我们走的弯路，”他说。</p>\n<p><b>2019年：现在仍是第一天</b></p>\n<p>贝索斯的这封信写于2020年4月，当时全球正遭受疫情的严重打击。贝索斯解释了亚马逊在抗击疫情以及满足日益增长的需求方面的作用，因为现在消费者比以往任何时候都更依赖亚马逊的服务，将商品送货上门。</p>\n<p>贝索斯以西奥多·苏斯·盖泽尔(Theodor Seuss Geisel)的一句话作为结尾，他说：“当不好的事情发生时，你有三种选择：你可以让它定义你，让它摧毁你，或者让它使你变得更强。”</p>\n<p>贝索斯重申，“即使在这种情况下，仍然要保持第一天心态。”</p>","source":"36k","collect":0,"html":"<!DOCTYPE html>\n<html>\n<head>\n<meta http-equiv=\"Content-Type\" content=\"text/html; charset=utf-8\" />\n<meta name=\"viewport\" content=\"width=device-width,initial-scale=1.0,minimum-scale=1.0,maximum-scale=1.0,user-scalable=no\"/>\n<meta name=\"format-detection\" content=\"telephone=no,email=no,address=no\" />\n<title>读完23年的贝索斯致股东信后，我学到了这些</title>\n<style type=\"text/css\">\na,abbr,acronym,address,applet,article,aside,audio,b,big,blockquote,body,canvas,caption,center,cite,code,dd,del,details,dfn,div,dl,dt,\nem,embed,fieldset,figcaption,figure,footer,form,h1,h2,h3,h4,h5,h6,header,hgroup,html,i,iframe,img,ins,kbd,label,legend,li,mark,menu,nav,\nobject,ol,output,p,pre,q,ruby,s,samp,section,small,span,strike,strong,sub,summary,sup,table,tbody,td,tfoot,th,thead,time,tr,tt,u,ul,var,video{ 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Link</a>\n\n</div>\n\n\n</article>\n</div>\n</body>\n</html>\n","type":0,"thumbnail":"https://static.tigerbbs.com/9666a5b83e36990bd4e534d3ea5b2003","relate_stocks":{"AMZN":"亚马逊","QNETCN":"纳斯达克中美互联网老虎指数"},"source_url":"https://tech.sina.cn/i/gj/2021-05-07/detail-ikmyaawc3966834.d.html?vt=4","is_english":false,"share_image_url":"https://static.laohu8.com/e9f99090a1c2ed51c021029395664489","article_id":"2133050027","content_text":"编者按：一家企业的致股东的信往往能反映这个企业及领导者的价值观和理念。在所有致股东的信中，研究最多的是巴菲特致股东的信。除此之外，亚马逊作为一个伟大的互联网零售企业，其领导者贝索斯致股东的信也值得深入研究。本文回顾了23年来贝索斯致股东的信，浓缩了信中的精华部分，与君分享。本文译自Medium，作者Sumit Grrg，原标题为\" Read 23 Years Worth of Jeff Bezos’ Amazon Shareholder Letters — Here’s What I Learned\"，希望对您有所启发。\n2019年10月22日，杰夫·贝索斯在华盛顿特区接受2019年国际宇航联合会卓越工业奖后发表讲话。图片:MANDEL NGAN/AFP/Getty Images\n在90年代初期，很少有人听说过互联网。杰夫·贝索斯(Jeff Bezos)恰好是听过互联网概念的人之一。\n贝索斯看到，互联网以每年2300%的速度增长，他决定要想出一个商业创意来驾驭这股浪潮。他列了一个网上销售产品的清单，很快就锁定了书籍。\n贝索斯最初将他的网上书店命名为Cadabra。但仅仅过了三个月，他就把名字改成了亚马逊（Amazon），以地球上最大的河流命名，自然也是地球上最多人的选择。虽然这家公司到今天也算名副其实，但它走了很长一段路才走到今天。在创业初期，贝索斯开了50多次会才从投资者那里筹集到100万美元，在这些会议中，最常见的问题是，“什么是互联网？”\n如今，亚马逊的市值接近1.7万亿美元。最近刚刚被埃隆·马斯克(Elon Musk)超越的杰夫·贝索斯，连续三年蝉联全球富豪榜榜首。\n但对于贝索斯来说，“世界首富”的头衔并没有那么有价值，因为他更喜欢被称为发明家或企业家。他是对的。这位即将卸任的亚马逊首席执行官是世界上最优秀的企业家之一。杰夫·贝索斯永远地改变了我们的购物方式，改变(并颠覆)了多个行业。\n在过去的几年里，我反复阅读了这23年来贝索斯的每一封致亚马逊股东公开信。这些信件除了为我们提供了亚马逊的简史之外，还让我们深入了解了这家庞大互联网企业背后的幕后操盘者。\n以下是这些信件中的关键要点总结。\n1997年：追求长期的领导力，而不是短期的获利能力\n通过在网上卖书，亚马逊发现了一个独特的机会，并开始为顾客提供比实体店多得多的图书选择，“而且是在一年365天一天24小时不打烊的书店里面，用一种有用的，易于搜索且易于浏览的格式呈现给顾客。”\n亚马逊于1997年上市，不久之后贝索斯就写了他的第一封致股东信，这封信真实地反映了他现在著名的第一天心态(Day-1心态)——这是一个被创业界广泛采用的原则，即要像一开始的日子那样，始终对企业保持最初的狂热和激情。\n“网络曾经是，现在仍然是，全世界的等待。”\n贝索斯的目标是长远，他在做决定和权衡取舍时的方式与其他大多数商业领袖不同：\n对客户的持续关注。\n优先考虑增长(规模)、长期市场领导地位和长期盈利能力，而不是短期盈利能力。亚马逊希望在众多大型进入者以及来自图书销售巨头Barnes & Noble等公司的激烈竞争中巩固其市场领导地位。\n雇佣并留住人才，薪酬结构偏重股票期权而不是现金，用“利益绑定风险共担”来让他们就必须像主人翁一样去思考与行动。\n就像一个真正的梦想家，贝索斯从一开始就有先见之明：“今天，电子商务为顾客节省了金钱和时间。明天，通过个性化，它将加速发现的整个过程。”\n1998：招聘时要考虑的3条标准\n贝索斯表示，在招聘时设置高门槛是亚马逊成功的最重要因素。在招聘会议上，他建议经理们考虑以下三个问题:\n1.  你会欣赏这个人吗？你敬佩的人是你可以向他学习的人。\n2.  这个人会提高团队的平均效率水平吗？门槛必须越来越高。\n3.  这个人在多大程度上有可能成为超级明星？大多数人都具备可以为其他所有人充实工作环境的独特的技能。\n1999年：今天已经足够好了，但它还可以变得更好\n“目前的网上购物体验是最糟糕的。现在它已经足够吸引1700万用户了，但它还会变得更好。”贝索斯着眼于长期的成功和商业统治地位，他决心在亚马逊建立一种永不安定的文化。\n在1998年将打折音乐加入其在线零售产品之后，亚马逊在1999年采取了一系列重大举措，其中包括引入支持第三方卖家的交易平台zShops（也就是现在的Marketplace），以及彻底改变了电子商务结帐方式的“一键式”付款解决方案。\n2000年：一家想要作为重量级的公司\n贝索斯今年的信以一个词开头：“哎呦。”\n尽管亚马逊是在互联网泡沫破灭后幸存下来的少数几家互联网公司之一，但其股价却从互联网泡沫顶峰时的116美元暴跌至6美元。\n为了解释股市崩盘带来的动荡，贝索斯借用了投资者本杰明·格雷厄姆(Benjamin Graham)的话，格雷厄姆曾说：“短期内，股市是一台投票机，从长远来看，它是一台称量机。”\n而亚马逊，正如贝索斯在给股东的信中所说，是一家“希望被称重的公司”。\n在另一封信中，他补充道：“我们不会像庆祝卓越的客户体验那样庆祝股价上涨10%。股价上涨10%不能让我们的智慧提高10％，反之，当股价下跌时，我们也不会愚蠢10%。我们想要被称重，我们一直在努力打造一个更重的公司。”\n2001年：从根源上消除错误\n贝索斯推出了“看书”(Look Inside the Book)等功能，这是一个免费程序，允许作者和出版商推广他们的书籍。贝索斯强调了亚马逊的努力，即永远改善客户体验，同时鼓励商家和小企业在其生态系统中蓬勃发展。\n贝索斯补充说：“我们为提高顾客的便利性和体验所做的最重要的事情之一，恰好也是可变成本生产率的巨大驱动力：从根本上消除错误和失误。”因为当你实施根除计划时，你解决的不只是一个客户的问题，而且也在为每一位客户解决问题。贝索斯说：“消除错误的根源可为我们节省金钱，并为客户节省客户时间。”\n2002年：对客户有利的，就是对股东有利的\n例如贝索斯坚持不断降低价格，以击败竞争对手，赢得顾客。从长远来看，销售额的增加反过来又会推动利润的增长，这对股东来说是最好的。\n2003年：长期投资，做真正的主人\n“我认识一对夫妇，他们把房子租了出去，搬进来的那一家人把圣诞树钉在了硬木地板上，而不是用树架。我想这是权宜之计，诚然，这些房客非常糟糕，但没有哪个业主会如此目光短浅。业主和租户是不同的。而长期思维既是真正主人的必要条件，也是其结果。\n贝索斯补充道：“同样，许多投资者实际上都是短期租户，他们的投资组合转换得非常之快，实际上只是租用他们暂时持有的股票。”贝索斯再次指出，他的商业理由是保持对长期愿景的乐观。\n2003年，在贝索斯家里举行的一次高管务虚会上，云计算业务Amazon Web Services（AWS）的种子开始种下。这项业务一开始是为了帮助亚马逊解决自己的问题而发明的，但情况很快变得很明显，每一家公司都想要它。现如今，AWS已经统治了公有云市场，成为该公司最大的利润来源。几年后，在点评AWS的成功时，贝索斯谈到了这个自己心目当中的商业奇迹：“整整七年我们都没有遇到有相似看法的竞争对手。作为先驱，如果幸运的话，你大概能获得两年的领先优势。但没有人能够获得长达7年的领先优势，这简直令人难以置信。”\n2004年：现金为王\n“现金流最能解释一家公司的长期股价。亚马逊有一个现金产生的运营周期，因为它周转迅速，在付款给供应商之前就能从客户那里收取款项。”\n自由现金流是亚马逊在低利润的情况下不断壮大的原因，年复一年。为了便于理解，以下是Vox的一段摘录，解释了“微利”是如何随着时间的推移而产生复利效应的：\n“自由现金流跟利润有点像，只是它不假定亚马逊必须在卖东西的同一时间范围内支付一切费用。而且由于亚马逊的付款周期的机制，公司往往在必须支付卖出的东西的费用之前很久就能收到卖出东西的钱。比方说，沃尔玛在向供应商付款后平均要用三天时间才能收到货款，而亚马逊在收到货款平均18天后才向供应商付款。”\n2005年：敢于做出大胆决定\n贝索斯提出了两种企业必须经常面对的决策：\n1.  基于数学的决策：可以用数据做出的决策，其中“有一个正确答案或错误答案，一个更好的答案或一个更坏的答案，数学会告诉我们哪个是哪个。这些决定仍然需要我们做出一些假设和判断，但最繁重的工作是由数学完成的。”\n2.  基于判断的决策：“虽然数据、分析和数学都起着作用，但这些决定的主要因素是判断。这种情况下几乎没有历史数据可以指导我们，而前瞻性的试验要么不可能，要么不切实际或者跟要做决定无异。”\n贝索斯认为，“任何不愿忍受争议的机构都必须把自己的决策限制在第一种类型。但这样做不仅会限制争议，还会显著限制创新和长期价值创造。”他建议企业“将其强大的量化和分析文化与大胆决策的意愿结合起来。”\n正是因为秉承了大胆这个主题，2005年也是Amazon Prime诞生之年。这一切都始于亚马逊的一名初级软件工程师提出的想法，为客户提供“快速、免费送货的自助餐”。到2018年时，亚马逊将成为第二大的付费会员计划，仅次于Netflix。而且Amazon Prime仍然是亚马逊目前最有价值，品牌知名度最高的资产之一。\n2006年：为新业务播下种子\n贝索斯建议，在对新业务进行投资之前，请先仔细评估一下这份检查清单：\n新的机会是否可以产生预期的资本回报。\n它可以发展到多大的规模。\n这个市场现在是不是服务还不到位。\n你是不是具备必要的能力把强大的面向客户的差异化引入到市场。\n贝索斯利用上述因素解释了为什么亚马逊到目前为止拒绝开设实体店。\n他说：“实体店网络的潜在规模令人兴奋。然而，我们不知道如何做到低资本和高回报。实体世界的零售是一个谨慎而古老的行业，服务已经非常完善，我们没有任何新想法来建立一个实体的商店，让客户感受到更好的差异化。”\n他补充道：“当你看到我们进入新的业务领域时，那是因为我们相信上述测试已经通过了。”\n直到2015年，亚马逊才开设自己的第一家实体书店。然后它将收购全食超市（Whole Foods），进军食品杂货零售领域，并开设没有收银员的Amazon Go便利店。\n2007年：“传教士”能制造出更好的产品\n2007年11月19日，亚马逊向世界推出了Kindle电子阅读器，重新定义了我们消费书籍的方式。\n贝索斯说：“我们从一开始就设定了长期愿景：无论哪种语言，只要是出版过的书，用户都能在60秒中读到。我们从给自己设定显然十分大胆的目标开始，去改进实体书。这个目标不是轻易选择出来的。任何以大致相同的形式存在，并且抵触改变已经有500年时间的事物，都不可能轻易就得到改善的。”\n贝索斯说，作为一个发明家，你要么是一个雇佣军，要么是一个传教士。雇佣军就想着怎么把东西卖掉。传教士却热爱自己的产品，自己的客户，并设法做出优质的服务。他说，但自相矛盾的是，“赚更多钱的往往是传教士。” 类似Kindle这样的产品唯有凭借着一股纯粹热情，自己真正相信，才能打造得出。\n“Kindle是专为长时间阅读而设计的。我们希望Kindle和其之后的产品能用几年的时间，逐渐地延长我们能专心阅读的时间，对最近盛行的阅读零碎信息的倾向有所缓冲。我知道我的语气像个传教士，我可以向您保证我是发自内心的。这并不是我一个人的想法，我们公司有一大帮人也有这想法。对此我很高兴，因为传教士的那种执着精神能帮助我们打造出更好的产品”\n不过贝索斯也很快承认，创新不会等待任何人。所以，如果你执行得不够好不够快的话，别人就会抓住机会。\n2008年：维护公司的长远利益\n贝索斯写道：“寻求即时的满足，或做出遥不可及的承诺，很可能你会发现已经有一帮人在前面了。”反过来，长期思维则：\n发挥我们现有的能力。\n允许我们做一些之前无法思考的新事情。\n支持发明所需的失败和迭代。\n解放我们去探索未知的空间。\n今年，亚马逊收购了Audible，后者现在是有声读物市场的领导者。\n2009年：倾听客户的心声，同时替他们去创新\n贝索斯对亚马逊的基本方针的定义是：“从客户开始，向后退。倾听顾客的意见，但不要只听顾客的意见，还要替他们去发明。”\n尽管他在信中并没有提到那句现在已显而易见，而且臭名昭著的反驳，“如果你没法打败它们，那就收购对方。”早期鞋类电商巨头Zappos就是例子。发现自己很难赶上前者之后，亚马逊直接就把它给收购了。\n2010年：发明新方法\n发明是发展和改善客户体验各个方面的基本工具。“虽然我们的许多系统都是基于计算机科学研究的最新成果，但这往往还不够：我们的构架师和工程师不得不在学术上还没探讨的方向进行进一步研究，我们面对很多问题在教科书上还没有给出解决方案，所以我们很高兴去发明新办法，”贝索斯写道。\n企业里程碑：2010年7月，亚马逊宣布，Kindle推出三年来，电子书的销量已经超过了实体书。\n2011年：最激进的发明是那些“能让别人追求自己梦想”的发明\n贝索斯说道：“就算是善意的看门人也会阻碍创新。”他强调了包括Amazon Web Services，Marketplace以及Kindle Direct Publishing在内的各种Amazon平台的自服务性。“当平台是自服务时，哪怕是不大可能的想法也会有人尝试，而且其中的很多想法确实是行得通的，而社会就是这种多样性的受益者。\n2012年：优先考虑客户，而不是追赶竞争对手\n贝索斯认为，聚焦于客户导向的优势之一是“这有助于某种类型的主动性。当我们处在最佳状态时，我们就不必等待外部施加压力。在我们被迫去做之前，内部就已经推动我们要改善服务，增加好处和功能了。我们在被迫之前就已经替客户降低价格和增加价值了。在不得不这样做之前我们就先发明了。”\n他补充道：“激励这些投资的是以顾客为导向而不是对竞争的反应。我们认为，这种做法赢得了客户更多的信任，并推动了客户体验的快速改善——重要的是——甚至在那些我们已经成为领导者的领域也是如此。”\n2013年：离职金\n亚马逊每年向员工支付一次离职费用。尽管，这个offer的标题是“请不要接受这个邀请”。“我们的目标是鼓励人们花点时间想想自己真正想要的是什么。从长期来看，如果员工勉强留在公司，不仅对他自己不好，对公司同样不利。”\n2013年，贝索斯以2.5亿美元现金从格雷厄姆家族手中收购了《华盛顿邮报》(The Washington Post)。\n2014年：当你找到一个梦幻的商机时，行动起来\n贝索斯认为，“梦幻般的商业产品”至少有四个特点：\n1.  客户喜欢它。\n2.  它可以发展到非常强大。\n3.  它的回报率很高。\n4.  有可能持续几十年。\n2014年，亚马逊推出了Fire TV，并推出了首款Echo智能音箱供用户选择。\n2015年：大赢家为众多实验买单\n今年，亚马逊推出了第一款也是最后一款智能手机Fire。这款手机被证明是一个巨大的失败，贝索斯谈到了失败的重要性。\n“如果有10%的机会获得100倍的回报，你应该每次都下注，这通常是对的。但十有八九你还是会错。”贝索斯写道。\n带着企业家的热情，他补充道：“我们希望成为一家同时也是发明机器的大公司。我们希望将规模所赋予的非凡客户服务能力，与通常创业公司才有的行动速度、灵活性和风险接受心态结合起来。”\n亚马逊今年还收购了视频游戏流媒体网站Twitch。而Echo智能音箱也正好赶在假日季之前全线铺开。\n2016：永远是第一天\n贝索斯说:“‘第二天’的公司是停滞的，会紧接着变得无关紧要，随后是痛苦的衰退，然后就是死亡。”怎么才能避免步入第二天？可以自问一下这几个简单的问题：\n你会让顾客满意吗？\n你是代理的牺牲品，还是它们为你服务？你是流程的主人，还是流程是你的主人？\n世界潮流对你有利吗？\n你只满足于决策的质量，还是也关注决策的速度？\n贝索斯详述了如何做出高质量、高速度的决策：\n1.如果你错了怎么办？有些决定是不可逆的，得慢慢地，深思熟虑地做决定。但是大多数的决策都是可逆的，是很容易做路线修正的。重要的是要确定哪个是哪个，而不要用“一刀切”的方法。\n2.在掌握了你希望获得的信息的70%之后，应该就可以做出大多数的决定了。如果你非要等到掌握了90％，那你就慢了。如果你擅长路线修正，那犯错的代价会比决策慢要小。\n3.敢于谏言，服从大局。贝索斯解释说：“如果你对特定方向十分确信，就算没有共识，你提出来也是有帮助的：“我知道大家都不同意这一点，但你们愿意跟我打赌吗？不同意但是服从？” 到了这个时候，没人敢肯定自己知道答案，这时候你可能很快就能得到大家的同意。”\n4.  “有时候团队有不同的目标和根本不同的观点。他们不一致，再多的讨论、再多的会议也无法解决这种严重的错位。,”贝索斯写道。因此，最好及早发现错位问题，并立即重视起来。\n2017：昨天的“哇”很快变成了今天的“平凡”\n不管客户要求和期望再怎么的不断提高，亚马逊总能多多少少赶在前头。为什么呢？按照贝索斯的说法，原因在于他们的高标准。\n贝索斯认为，设定高标准是可传授的，会感染的，而且是领域相关的，这意味着你必须在每个感兴趣的领域分别去学习高标准。要想达到高标准：\n1.  你必须知道什么是好的。\n2.  你的期望必须具有现实性，对实现目标的难度，或者需要付出多少努力要心中有数。\n根据贝索斯的说法，识别和范围是高标准交付的两个最重要的原则。\n领导者不懈制定高标准，甚至很多人会认为这些标准高得离谱。——亚马逊领导力原则\n比方说，PPT在亚马逊这里根本就不算什么。相反，他们这里的员工得写6页纸叙述性结构化的备忘录，还得讲出来。根据贝索斯的说法，\n好的备忘录要一遍又一遍地写。\n还要与被要求改进工作的同事分享。\n留出几天时间，然后以新的思路重新编辑。\n贝索斯说：“备忘录写得不好往往不是作者认识不到高标准是什么样的，而是对范围有着错误的期望：他们错误地认为一两天甚至几个小时就能写出高标准的六页纸备忘录，但其实这可能要花费一周或更长时间！他们想在短短两周内就做出完美倒立，而我们没有教好他们。”\n他说：“关键是，只需要把范围教给他们就可以改善结果了——让他们知道，一份好的备忘录可能需要一周或更长时间。”\n2017年，亚马逊收购了全食超市。\n2018年：通往成功的道路绝不是一帆风顺\n做企业有时候是这样的，你知道要去哪里，而且也可以很高效地去到那里。但是，那些特大的“非线性”的发现，却可能需要你走走弯路，要靠直觉或好奇心的引导，为了找到出路，有点乱有点跑偏也是值得的。\n“特大的‘非线性’发现需要走走弯路。”\n2013年，如果你去找一位顾客，对他说：“你想不想在厨房里放一个黑色圆筒，大小和品客薯片(Pringles)差不多，你可以一边跟它聊天，一边问问题，同时还能帮你打开灯，播放音乐？”我保证他们会奇怪地看着你然后说，“不，谢谢。”没有顾客想要Echo，”贝索斯解释说。\n“这绝对是我们走的弯路，”他说。\n2019年：现在仍是第一天\n贝索斯的这封信写于2020年4月，当时全球正遭受疫情的严重打击。贝索斯解释了亚马逊在抗击疫情以及满足日益增长的需求方面的作用，因为现在消费者比以往任何时候都更依赖亚马逊的服务，将商品送货上门。\n贝索斯以西奥多·苏斯·盖泽尔(Theodor Seuss Geisel)的一句话作为结尾，他说：“当不好的事情发生时，你有三种选择：你可以让它定义你，让它摧毁你，或者让它使你变得更强。”\n贝索斯重申，“即使在这种情况下，仍然要保持第一天心态。”","news_type":1},"isVote":1,"tweetType":1,"viewCount":604,"authorTweetTopStatus":1,"verified":2,"comments":[],"imageCount":0,"langContent":"EN","totalScore":0},{"id":108065967,"gmtCreate":1619963009459,"gmtModify":1704336812873,"author":{"id":"3573373078542650","authorId":"3573373078542650","name":"KeithHan","avatar":"https://static.tigerbbs.com/499148728d0c775136a5099e0d8769c0","crmLevel":5,"crmLevelSwitch":0,"followedFlag":false,"idStr":"3573373078542650","authorIdStr":"3573373078542650"},"themes":[],"htmlText":"? ? ? ? ? ?&nbsp;","listText":"? ? ? ? ? ?&nbsp;","text":"? ? ? ? ? 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href=\"https://laohu8.com/S/KIM\">金科</a>与企服业务，本季度同比增长47%。</p>\n<p>在Non-IFRS下，腾讯一季度实现净利润331亿元，低于市场预期的347亿元。海豚君通过回溯各项收支来看，低于预期的部分主要是由管理与研发费用率的同比提升带来。</p>\n<p>而非调整下的净利润478亿看上去大超预期的344亿，则主要由腾讯系投资公司的增值收益贡献。</p>\n<p>总的来说，腾讯的此次成绩未有惊喜也未有惊吓，属于成熟公司惯有的正常发挥。</p>\n<p><b>关于各细分业务表现，海豚君把重点都拎出来了：</b></p>\n<p><b>（1）流量生态：微信用户继续扩张，QQ用户同比继续趋势性流失</b></p>\n<p>一季度市场普遍看好的微信生态不负厚望，继续稳步攀升，整体用户规模净增1700万，再刷记录12.4亿人！这为市场对未来微信生态的商业化表现预期注入一针强心剂。</p>\n<p>而年轻用户渗透率较高的QQ端，则在用户长大后转移微信而流失。虽然一季度因为春假因素而净增长1200万人，但与18、19年相比仍然在趋势性下滑。</p>\n<p>海豚君认为，2000年后出生人口的不断下滑，将给QQ生态流量带来长期流失风险。</p>\n<p><b>（2）游戏：略超预期，预计今年下半年表现稳定为主</b></p>\n<p>一季度腾讯手游增长19%，端游修复性增长1%，基本指向市场的预期上限15%~20%。但从整体流水角度来看，一季度流水如海豚君此前文章预期，同比略有下滑。</p>\n<p>从前两天2021年游戏发布会中的pipeline来看，《地下城与勇士》手游预计继续受版权影响今年无法上线，市场或需要调整前期过高的预期。</p>\n<p>《英雄联盟手游》则预计在三季度上线，海豚君认为，受暑假和9、10月电竞赛事催化，有望迎来第一波热度。但由于同类手游《王者荣耀》的强劲根基，今年LOLM的规模大概率还是稳步推进。</p>\n<p>另外从热度来看，海豚君对《洛克王国》、《数码宝贝》也有所期待，但实际商业化表现还需要考虑同行竞品情况。</p>\n<p>因此，叠加递延收入的流水表现，海豚君不得不对腾讯游戏的未来预期表现打一打预防针，今年大概率还是稳中为主。</p>\n<p><b>（3）广告：符合预期，静待花开</b></p>\n<p>一季度腾讯广告实现收入218亿元，同比增长23%，基本与大行的预期相符。但由于流量成本增加所致，在移动联盟广告中，拉垮了毛利水平，从而影响了整体盈利效率。</p>\n<p>展望未来，教育行业监管以及视频内容排播变动影响，或可能会给广告业务带来短期波动。但微信生态的健康扩张，以及腾讯系其他平台的广告库存增加，有利于腾讯的广告收入在中长期内稳步增长。</p>\n<p><b>（4）金融科技与企业服务：超预期加速修复</b></p>\n<p>金科与企服业务在此次成绩中最为优秀，虽然市场对该业务修复已有一定的预期，但这次增速仍然让人眼前一亮。</p>\n<p>一季度金科企服整体业务实现营收218亿元，同比大增47%，超出市场预期的35%-40%，如海豚君前瞻中预期，腾讯云随项目部署恢复以及企业客户需求增长而加速回暖，线下经济的强势反弹也带来了微信支付业务的继续扩张。</p>\n<p><b>（5）数字内容：表现平平，低于市场预期</b></p>\n<p>一季度实现数字内容收入190亿元，同比增长20%。从历史情况来看，增长很一般，低于海豚君及市场预期的25-30%。</p>\n<p>海豚君推测大概率还是与竞品表现突出相关，关于市场比较关心的<a href=\"https://laohu8.com/S/TME\">腾讯音乐</a>的反垄断风险，海豚君将关注稍后管理层电话会。</p>\n<p><b>（6）投资联营：将继续对企业服务、短视频、游戏等领域加大投资</b></p>\n<p>作为腾讯独有的战略风格，在投资板块：未来腾讯首先将紧握产业互联网这一大风口机遇，加大在医疗保健、零售、教育及交通行业的企业SaaS解决方案等领域投资。而在加剧内卷的消费互联网，腾讯则继续押注短视频、游戏两个领域。</p>\n<p><b>本次财报具体解读</b></p>\n<p>在《腾讯前瞻》中，海豚君梳理了腾讯在今年新一轮组织变革之后的业务框架与相应的事业群架构，可以帮助投资者更好的了解腾讯的商业版图。<i>（这里仅贴上腾讯主营业务结构梳理）</i></p>\n<p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/d3fd81883c0c3a2f04badf9b5fc061b9\" tg-width=\"1080\" tg-height=\"767\" referrerpolicy=\"no-referrer\"></p>\n<p>数据来源：腾讯财报、海豚投研整理</p>\n<p><b>1、业绩总览：基本符合预期，金科增幅亮眼</b></p>\n<p>一季度腾讯实现总营收1353亿元，同比增长25%，略超市场预期的23%。除了游戏表现一贯突出之外，此次金融科技与腾讯云业务在疫情控制后，增速迅猛，如海豚在前瞻中预期，修复加速。</p>\n<p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/c26f4179deda129efde6dc3b1c814b07\" tg-width=\"1080\" tg-height=\"577\" referrerpolicy=\"no-referrer\"></p>\n<p>数据来源：腾讯财报、海豚投研</p>\n<p>海豚君认为，长期下借力微信生态，金科与企服业务对总营收的支撑作用更加明显。</p>\n<p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/dbf7f7a6e0e22d422b73412f7c13a793\" tg-width=\"1080\" tg-height=\"572\" referrerpolicy=\"no-referrer\"></p>\n<p>数据来源：腾讯财报、海豚投研</p>\n<p>从不同业务的毛利率情况来看，除了由于流量成本增加而影响利润水平的广告业务，其他主营均存在显著优化。</p>\n<p>尤其是增值服务业务，作为腾讯的第一支撑业务，在互联网各平台为流量争夺厮杀，既而堆高流量成本的过程中，作为互联网内容最丰富的腾讯，在这场战役明显是受益方。</p>\n<p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/e59328fc079bfe07048044bf61d8ca8a\" tg-width=\"1080\" tg-height=\"636\" referrerpolicy=\"no-referrer\"></p>\n<p>数据来源：腾讯财报、海豚投研整理</p>\n<p><b>2、游戏：高基数下增速仍略超预期</b></p>\n<p>去年因为疫情原因，整体游戏收入基数较高。市场已基本消化了增速降低的预期，一致预期在15%左右。但腾讯游戏的实际表现仍然可以说是可圈可点。</p>\n<p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/71953b16b821894d23918c0cf49a1afd\" tg-width=\"1080\" tg-height=\"631\" referrerpolicy=\"no-referrer\"></p>\n<p>数据来源：腾讯财报、海豚投研整理</p>\n<p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/dc33412f5d88eaaabeffdb19e7106fe3\" tg-width=\"1080\" tg-height=\"679\" referrerpolicy=\"no-referrer\"></p>\n<p>数据来源：腾讯财报、海豚投研整理</p>\n<p>手游方面，面对去年四季度发布的《原神》、《万国觉醒》等黑马崛起，虽然从前十大流水游戏榜单中，腾讯的市场份额似乎环比有所下滑，但同比依然实现了19%的增长，超出海豚预期的16%。而同期整体手游行业的增速仅6.25%。</p>\n<p>腾讯的领头羊风采依旧，其中《王者荣耀》、《穿越火线手游》以及去年底刚发布的《使命召唤手游》贡献较大。</p>\n<p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/77f55d4861e2cee2073f41a8cba49ce4\" tg-width=\"1080\" tg-height=\"289\" referrerpolicy=\"no-referrer\"></p>\n<p>数据来源：伽马数据、海豚投研整理</p>\n<p>近日，腾讯刚刚开完2021年游戏年度发布会，在发布会上，腾讯一口气推出了近60余款新游或老游新版本。</p>\n<p>但海豚君上去瞅了瞅，除了玩家摇首期盼的《英雄联盟手游》如期宣发之外，热度不让《LOLM》的DNFM（《地下城与勇士手游》并没有出现在2021年的游戏发布榜单上，海豚君预计大概率还是因为版署审批的问题要继续延期上线了。</p>\n<p><b>除此之外，海豚君认为值得期待的游戏有：《英雄联盟手游》、《数码宝贝：新世纪》、《洛克王国》以及新版本的《天涯明月刀》等。</b></p>\n<p>从隔壁已经开完游戏大会的几家游戏公司来看，腾讯的2021年手游并不算特别突出，而DNF手游的缺席似乎也让市场难掩失望。</p>\n<p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/76218ddd887d43355b912b7f5aebd6d5\" tg-width=\"1080\" tg-height=\"434\" referrerpolicy=\"no-referrer\"></p>\n<p>数据来源：七麦数据（天涯明月刀畅销榜排名）</p>\n<p>而端游方面，由于去年疫情导致线下网吧关闭，端游收入受损严重，今年一季度属于正常修复的状态。主要贡献仍然在于老游《PUBG》等游戏。</p>\n<p>展望二三季度游戏表现，我们从递延收入中可得一二。为了更加清晰的判断当期流水情况，海豚君对递延收入做了一定的拆分测算。</p>\n<p><b>可以看出，一季度的整体游戏流水同比略有下滑，与海豚君此前【腾讯流水预测】文章中的判断基本相符。</b></p>\n<p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/d9aeb9ca512571da342ff623e5f3bdb8\" tg-width=\"1080\" tg-height=\"617\" referrerpolicy=\"no-referrer\"></p>\n<p>数据来源：腾讯财报、海豚投研测算</p>\n<p>因此，海豚君不得不对腾讯游戏的未来预期表现打一打预防针，今年大概率还是稳中为主。</p>\n<p>去年疫情特殊时期的高光场景今年或较难复制，在明后年LOL手游叠加电竞赛事的热度加持下，有望续延王者荣耀和平精英的竞技游戏鼎盛时期。</p>\n<p><b>3、广告及微信生态：商业化推进符合预期，微信生态继续扩张，静待未来释放</b></p>\n<p>海豚多次提及，腾讯的商业化相对友商来说一直比较克制，这是未来腾讯增长的一个非常大的驱动力。但目前腾讯主动性的选择用户体验优先，因此未来业绩的释放还需要看腾讯商业化限制打开的进度。</p>\n<p>一季度腾讯广告实现收入218亿元，同比增长23%，基本与大行的预期相符。但由于流量成本增加所致，在移动联盟广告中，拉垮了毛利水平，从而影响了整体盈利效率。</p>\n<p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/2556294d3f23065c47e902935a2bde18\" tg-width=\"1080\" tg-height=\"600\" referrerpolicy=\"no-referrer\"></p>\n<p>数据来源：腾讯财报、海豚投研整理</p>\n<p>在不同广告类型中，以微信生态为主的社交广告，在本季度中如期稳步推进，同比增长27%。</p>\n<p>而微信平台流量的进一步扩张，虽有季节性因素，但也可以说是为未来的商业化变现注入一针强心剂。</p>\n<p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/e7e6fff198e8bc3b382db3c19fb2f4ba\" tg-width=\"1080\" tg-height=\"597\" referrerpolicy=\"no-referrer\"></p>\n<p>数据来源：腾讯财报、海豚投研整理</p>\n<p><b>4、金融科技与企业服务</b></p>\n<p>金科与企服业务在此次成绩中最为优秀，虽然市场对该业务修复已有一定的预期，但这次增速仍然让人眼前一亮。</p>\n<p>一季度金科企服整体业务实现营收218亿元，同比大增47%，超出市场预期的35%-40%，<b>如海豚君前瞻中预期，腾讯云随项目部署恢复以及企业客户需求增长而加速回暖，线下经济的强势反弹也带来了微信支付业务的继续扩张。</b></p>\n<p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/56318b74b885f159765b3e0e026eeae3\" tg-width=\"1080\" tg-height=\"577\" referrerpolicy=\"no-referrer\"></p>\n<p>数据来源：腾讯财报、海豚投研整理</p>\n<p><b>5、数字内容：视频、音乐付费会员继续渗透</b></p>\n<p>一季度实现数字内容收入190亿元，同比增长20%。从历史情况来看，增长很一般，低于海豚君及市场预期的25-30%。</p>\n<p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/6d09381b104ce28ffb1713b9dd86ce93\" tg-width=\"1080\" tg-height=\"604\" referrerpolicy=\"no-referrer\"></p>\n<p>数据来源：腾讯财报、海豚投研整理</p>\n<p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/b9075f15726c20f4c24bbdf42298076a\" tg-width=\"1080\" tg-height=\"574\" referrerpolicy=\"no-referrer\"></p>\n<p>数据来源：腾讯财报、海豚投研整理</p>\n<p>虽然一季度受益独播剧《斗罗大陆》、自制综艺《创造营2021》、《吐槽大会第五季》热度，腾讯视频的会员规模继续攀升。但相比于因《赘婿》而扬眉吐气的<a href=\"https://laohu8.com/S/IQ\">爱奇艺</a>，本季度净增会员数只能算一般。</p>\n<p>四月初，腾讯视频紧随其后宣布会员提价，一时之间市场哗然，唱衰声音兴起。但早早于去年11月提价的爱奇艺，今年一季度的表现，印证了只要有好剧就有用户买单的商业模式。<b>因此，在后续高热独播剧的带动下，提价对用户规模的影响可以实现部分消化。</b></p>\n<p>另外，腾讯音乐在通过将更多内容纳入到付费墙之内，也驱动了会员用户的增长。这里海豚君就不再详述了，感兴趣的小伙们可查看《腾讯音乐一季度财报点评》。</p>\n<p><b>6、流量成本堆高对腾讯更多是获益，管理费用略有抬升</b></p>\n<p>从成本费用端来看，尽管互联网整体渠道平台因为流量成本堆高而日子不那么好过，从受益方来看，上游内容端的话语权明显在加强，今年初的腾讯华为掐架事情也可窥见一二。</p>\n<p>虽然腾讯旗下也有不少渠道平台，但总体来说，腾讯的仍然稳坐互联网内容第一把交椅，因拥有丰富内容而获得的第三方渠道让利后的好处则明显更多一些。</p>\n<p>但在费用端，虽然整体费用支出仍偏稳定，不少互联网平台内卷后营销支出迅速增多的现象也未曾在腾讯这里有所显现，但从管理与研发支出整体来看，还是稍微超出市场预期的。</p>\n<p>成本与费用的相互作用抵消后，整体主营业务利润率26%相对去年同期来看，也略有下滑，但相比其他互联网巨头利润压力，腾讯这里显然并不存在。</p>\n<p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/922042cc86df216d013ffb1eff6c6317\" tg-width=\"1080\" tg-height=\"696\" referrerpolicy=\"no-referrer\"></p>\n<p>数据来源：腾讯财报、海豚投研整理</p>\n<p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/07e274ec731a48ba76732a815376d2df\" tg-width=\"1074\" tg-height=\"582\" referrerpolicy=\"no-referrer\"></p>\n<p>数据来源：腾讯财报、海豚投研整理</p>","source":"lsy1607051923659","collect":0,"html":"<!DOCTYPE html>\n<html>\n<head>\n<meta http-equiv=\"Content-Type\" content=\"text/html; charset=utf-8\" />\n<meta name=\"viewport\" content=\"width=device-width,initial-scale=1.0,minimum-scale=1.0,maximum-scale=1.0,user-scalable=no\"/>\n<meta name=\"format-detection\" content=\"telephone=no,email=no,address=no\" />\n<title>腾讯业绩稳字当头，是克制还是疲态？</title>\n<style 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10:37","market":"sh","language":"zh","title":"从资本开支看，哪些行业提升空间仍大？","url":"https://stock-news.laohu8.com/highlight/detail?id=1164615477","media":"熊园观察","summary":"我们在去年底报告《从资本开支看，哪些行业可能加速修复？》中提出，资本开支是经济内生动力的直接反映，也是观察各行业景气程度的重要参考，并从内生动力和疫后恢复情况2大维度、6个指标入手，当时研究发现化工、","content":"<p>我们在去年底报告《从资本开支看，哪些行业可能加速修复？》中提出，资本开支是经济内生动力的直接反映，也是观察各行业景气程度的重要参考，并从内生动力和疫后恢复情况2大维度、6个指标入手，当时研究发现化工、有色、钢铁等行业将加速修复（目前已得到验证）。本文延续此前分析框架，基于最新经济数据、上市公司2020年报和2021年一季报，对各行业资本开支情况作出更新和分析。</p>\n<p><b>核心结论：</b></p>\n<p>1、整体制造业的资本开支仍处于修复进程中，化工、有色、钢铁如期加速修复。</p>\n<p>2、我们认为“盈利涨势强劲、产能利用率高位、库存低位回升、资产负债率低位”的行业，增加投资的内生动力更强。据此看：上游的化工（化学制品、化纤）、有色、黑色（钢铁）等行业的内生动力仍然最强，医药行业也较强；中游和下游的多数行业暂时较弱。</p>\n<p>3、综合看，有色、化工资本开支增速仍处于相对低位，未来提升空间相对更大，需关注环保政策扰动。</p>\n<p><b>报告摘要：</b></p>\n<p><b>一、目前各行业资本开支的修复情况如何？</b></p>\n<p>&gt;整体制造业资本开支仍处于修复进程中。对比2021年Q1与2019年末的增速差：1）从固投看，多数行业2021年Q1复合平均增速仍低于疫情前，<b>化纤</b>、造纸、医药、电气机械、运输设备、<b>有色、黑色</b>等行业增速高于疫情前；2）从资本支出(净额)看，多数行业2021年Q1复合平均增速已高于疫情前，但建材、采掘、汽车、建筑装饰等行业增速仍明显较低。</p>\n<p>&gt;化工、有色、钢铁如期加速修复。对比2021年Q1与2020年Q3的增速差，化工、有色、钢铁三大行业的资本开支均加速上行，验证了我们此前判断。此外，关注四种现象背后的经济含义：1）交运设备、造纸、电气设备的资本开支增速持续提升，反映景气度维持高位；2）医药、电子、汽车的固投和资本支出增速走势背离，可能与无形资产投资增加、集中度提升有关；3）服装和纺织资本开支走势分化，反映疫情受控影响；4）机械、建材的资本开支也有所加速，应是反映了全球资本开支周期回升、建筑业施工加快。</p>\n<p><b>二、目前各行业资本开支的内生动力如何？</b></p>\n<p>延续此前分析框架，制造业投资的内生动力取决于投资意愿和投资能力，进而取决于企业盈利、产能利用率、库存水平、负债率等方面：</p>\n<p>&gt;企业盈利：上游强势、中下游明显承压，反映了PPI-CPI剪刀差持续扩大的影响；上游多数行业和下游的医药、家具、造纸盈利涨势仍强。</p>\n<p>&gt;产能利用率：多数行业小幅回落，可能与季节性因素有关；上中游产能利用率仍处高位，化纤、专用设备、纺织逆势提升。</p>\n<p>&gt;库存水平：上中游多数已在补库，下游维持中位水平震荡；化纤库存水平较低，上游的橡胶、黑色、有色和多数中游行业库存增速已在高位。</p>\n<p>&gt;资产负债率：上游多数下行，中下游分化较大；石油煤炭加工、化学制品、黑色、有色金属、交运设备、医药、电子行业的资产负债率处于低位。</p>\n<p>我们认为盈利涨势强劲、产能利用率高位、库存低位回升、资产负债率低位的行业增加投资的内生动力更强。据此看：上游的化工（化学制品、化纤）、有色、黑色（钢铁）行业增加投资的内生动力仍然最强，医药行业也较强；中游多数行业受制于利润承压、库存高位，下游多数行业受制于利润承压、资产负债率高位，增加投资的内生动力可能暂时较弱。</p>\n<p><b>三、总结论：整体制造业资本开支仍处修复进程，有色、化工提升空间相对更大，环保政策是扰动</b></p>\n<p>综合看，整体制造业资本开支仍处修复进程，化工（化学制品、化纤）、有色、黑色（钢铁）、医药正处加速修复进程、内生动力仍强，其中：黑色（钢铁）、医药资本开支增速已达到近年来高点，未来提升空间可能有限；有色、化工资本开支增速仍处于相对低位，未来提升空间可能相对更大；特别提示，需关注后续环保政策对上游行业资本开支的压制。</p>\n<p><b>风险提示：</b>疫情演化超预期，外部环境恶化超预期，政策收紧超预期。</p>\n<p><b>正文如下：</b></p>\n<p><b>一、目前各行业资本开支实际恢复情况如何？</b></p>\n<p><b>1、整体制造业资本开支仍处于修复进程中</b></p>\n<p><b>用最新一期（2021.3）与2019年末的增速差</b>衡量疫情后资本开支的恢复情况，制造业资本开支整体仍处于修复进程中，恢复正常水平的行业比例提升，但仍有较多行业低于疫情前。具体而言：</p>\n<p>&gt;从固定资产投资看，多数行业2021年Q1较2019年同期复合平均增速仍低于疫情前，其中仅化纤、造纸、食品加工、医药、电气机械、运输设备、有色、黑色增速高于疫情前。</p>\n<p>&gt;从资本支出（净额）增速看，多数行业2021年Q1较2019年同期复合平均增速已经高于疫情前，其中家电、计算机、轻工、电子、交运、医药、电气设备增速较疫情前涨幅明显；机械设备、通信、钢铁、纺服、有色也恢复较好；化工跌幅明显收窄；建材、食品、军工、采掘、汽车、建筑装饰等行业仍明显低于疫情前。</p>\n<p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/f677a1b67b6850e725fd194e3b5b0c5f\" tg-width=\"988\" tg-height=\"775\" referrerpolicy=\"no-referrer\"></p>\n<p><b>2、化工、有色、钢铁如期加速修复</b></p>\n<p>回顾我们去年年底的判断，即综合各行业资本开支的内生动力和实际恢复情况来看，化工、有色、钢铁等行业将加速修复。截止2021年一季度，化工、有色、钢铁三大行业的资本开支均加速上行，验证了我们此前判断：</p>\n<p>&gt;从固定资产投资增速来看，化纤、有色、化学制品、黑色金属业固投增速较去年Q3分别提升了16、12、10、3个百分点，化工和有色是固投增速升幅最大的几个行业之一；</p>\n<p>&gt;从资本支出（购建固定资产、无形资产和其他长期资产支付的现金）增速来看，钢铁、化工、有色资本支出增速也较去年Q3分别提升了28、18、2个百分点。</p>\n<p>此外，四种现象背后的经济含义值得注意：</p>\n<p>&gt;交运设备、造纸、电气设备行业此前资本开支已经在加速，近期增速多继续提升，显示相关行业景气度持续较高；</p>\n<p>&gt;医药、电子、汽车行业的固投增速和资本支出增速走势分化，其固投增速回落或基本持平，但资本支出增速仍明显提升，其背后可能包括两方面原因：一是三大行业增加了在知识产权等无形资产的投资，如长春高新、比亚迪等公司最近半年的无形资产增速大幅高于固定资产增速；二是可能反映了市场集中度的提升，资本开支向上市企业集中。</p>\n<p>&gt;服装和纺织资本开支增速走势分化，服装业升而纺织业降，反映了疫情受控的影响。</p>\n<p>&gt;机械设备、建材行业资本开支增速也有所加速，可能反映了全球资本开支周期回升以及建筑业施工加快的影响。</p>\n<p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/94fece1599ee21320f5129dd83c5ce87\" tg-width=\"987\" tg-height=\"779\" referrerpolicy=\"no-referrer\"></p>\n<p><img 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referrerpolicy=\"no-referrer\"></p>\n<p><b>4、资产负债率：上游多数下行，中下游分化较大；石油煤炭加工、化学制品、黑色、有色金属、交运设备、医药、电子处于低位</b></p>\n<p><b>&gt;上游原材料业</b>负债率多数下行，橡胶、非金属矿物处于近年来高位，石油煤炭加工、化学制品、黑色、有色金属业处于历史低位。</p>\n<p><b>&gt;中游装备业</b>的金属制品、通用、专用设备处于近年来高位，交运设备处于低位，电气机械、仪器仪表处于中位水平；</p>\n<p><b>&gt;下游消费品业</b>的医药、电子处于低位，食品制造、纺织、家具、造纸业处于高位。</p>\n<p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/24f4e4c43ac91f8668d0fea90f407ec4\" tg-width=\"995\" tg-height=\"502\" referrerpolicy=\"no-referrer\"></p>\n<p>综上所述：</p>\n<p><b>1）盈利：</b>上游强势、中下游明显承压；上游多数行业和下游的医药、家具、造纸涨势仍强；</p>\n<p><b>2）产能利用率：</b>多数行业小幅回落，上中游仍处高位；化纤、专用设备、纺织逆势提升；</p>\n<p><b>3）库存：</b>上中游多数已在补库，库存水平接近高位，下游维持中位水平震荡；化纤库存水平较低，上游的橡胶塑料、黑色、有色和多数中游行业库存增速已在高位；</p>\n<p><b>4）资产负债率：</b>上游多数下行，中下游分化较大；石油煤炭加工、化学制品、黑色、有色金属、交运设备、医药、电子业的资产负债率处于低位。</p>\n<p>我们认为盈利涨势强劲、产能利用率处于高位、库存处于低位或在已开始补库、资产负债率处于低位的行业增加投资的内生动力更强。</p>\n<p>据此看：上游的化工（化学制品、化纤）、有色、黑色金属加工业增加投资的内生动力仍然最强，医药行业也较强；而中游行业受制于利润承压、库存高位，下游多数行业受制于利润承压、资产负债率处于高位，增加投资的意愿可能暂时较弱。</p>\n<p>综合来看：</p>\n<p>1、整体制造业资本开支仍处修复进程；</p>\n<p>2、目前内生动力较强的行业包括化工（化纤、化学制品）、有色、黑色金属、医药，这几个行业的资本开支也正处于加速修复过程，其中：黑色、医药资本开支增速已达到近年来高点，未来提升空间可能有限；有色、化工资本开支增速仍处于相对低位，未来可能仍有较大空间。</p>\n<p><b>风险提示:</b></p>\n<p>1、疫情超预期演化：近期印度疫情大幅爆发，如后续病毒发生变异、疫苗效果不及预期，导致全球疫情再度大幅恶化，可能拖累经济复苏和资本开支。</p>\n<p>2、外部环境恶化超预期：如拜登政府对华超预期强硬等，中美摩擦可能进一步恶化，打击企业投资信心。</p>\n<p>3、政策收紧超预期：碳减排目标下，如环保政策超预期收紧，可能抑制企业投资意愿。</p>","source":"lsy1589878828889","collect":0,"html":"<!DOCTYPE html>\n<html>\n<head>\n<meta 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href=https://mp.weixin.qq.com/s/YQn_uu2tpmYKiOa8pke4pg><strong>熊园观察</strong></a>\n\n\n</h4>\n\n</header>\n<article>\n<div>\n<p>我们在去年底报告《从资本开支看，哪些行业可能加速修复？》中提出，资本开支是经济内生动力的直接反映，也是观察各行业景气程度的重要参考，并从内生动力和疫后恢复情况2大维度、6个指标入手，当时研究发现化工、有色、钢铁等行业将加速修复（目前已得到验证）。本文延续此前分析框架，基于最新经济数据、上市公司2020年报和2021年一季报，对各行业资本开支情况作出更新和分析。\n核心结论：\n1、整体制造业的资本开支...</p>\n\n<a href=\"https://mp.weixin.qq.com/s/YQn_uu2tpmYKiOa8pke4pg\">Web 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href=\"https://laohu8.com/S/JEF\">杰富瑞</a>的分析师则认为，监管对于龙头企业的影响不会太大。但是该投行也表示，在当前消息较多的情况下，投资者选择了“用脚投票”，先抛售股票，这是华尔街投资者对国际股票负面消息常见的处理方式。</p>\n<p><b>1、</b>好未来</p>\n<p>好未来最新公布的数据显示，公司2021财年Q4季度营收为13.6亿美元，同比增长59%，优于公司Q3时公布的指引预期11.75-12亿美元之间，全年公司实现收入约45亿美元，同比增长37.3%。但是，其亏损也放大，第四季净亏损为1.69亿美元，较上年同期的净亏损0.90亿美元扩大87.56%，全年净亏损为1.160亿美元。</p>\n<p>需要注意的是，好未来的亏损加大，主要是因为线上教育大战所带来的营销费用大幅增长。近期，各大头部在线教育机构之间的竞争越发激烈，公司的广告投入也进一步激增，整体营销费用大幅飙升。具体而言，公司Q4销售费用达到6.6亿美元，同比大增172%；全年销售费用16.8亿元，同比大增37.4%。</p>\n<p>虽然背靠严监管环境，而且寒假前的广告大量投放问题，被监管部门关注，但是Q4公司在线课程实现收入约4.4亿美元，同比增长115%，占比从去年同期的24%大幅增至32%，长期正价课程的参培人数同比增长71%达到350万人，正价课程ASP同比增长9%。</p>\n<p>根据英为财情Investing.com的行情数据显示，在好未来公布财报之初，市场给予该股较为正面的反应(盘前涨约6%)，但是随后股价回落，最终收跌2.16%。</p>\n<p>市场分析师认为，在中国严峻的升学压力之下，公司在课外辅导市场仍然具备巨大机会，虽然竞争激烈，但是在监管趋严的背景下，竞争会更加趋于冷静，其在营销费用的管理方面也有望提升。公司后市在线上扩张方面更理性。而且其现金流仍然高达59.38亿美元。</p>\n<p>好未来预计，2022财年Q1(截至2021年5月31日止三个月)，其营收同比增长43%-45%，至13.022亿美元-13.205亿美元之间。</p>\n<p><b>2、</b>新东方</p>\n<p>本周稍早前，好未来的头号竞争对手新东方也发布了财报。数据显示，2021财年第三季度，新东方净收入超11.9亿美元，同比增长29%，此外，Q31.51亿美元，同比增长9.9%。每ADS盈利0.09美元，和去年同期的0.09美元持平，市场预期0.06美元。</p>\n<p>和好未来一样，面对激烈的竞争环境，公司业务扩张也导致了成本的增加，数据显示，2021财年Q3，新东方继续扩大OMO系统的覆盖范围，投入5900万美元，在现有城市和周围的25个新的卫星城市中试用OMO在线课程。(OMO战略是指Online-Merge-Offline模式，旨在深度融合线上和线下渠道，被认为是继O2O之后市场效率更大提升的商业模式。)</p>\n<p>在2021财年第三季度，新东方运营成本和开支为10.890亿美元，同比增长35.1%；营收成本为5.295亿美元，同比增长35.3%；销售及营销开支为1.561亿美元，同比增长32.0%；总务及行政开支为3.934亿美元，同比增长36.1%。不过成本的增长也导致了公司的利润空间受到压制。</p>\n<p>不过，新东方仍然盈利，这也让华尔街的投资者对其更为“宽容”，在财报发布当日，公司股价收盘涨超6.4%。</p>\n<p>分析师认为，在中国较好地控制疫情的情况下，线下教育也已经回暖，两种教育方式就能得到相互补充，可以帮助新东方这样的老牌教育机构抢占更多市场和资源。但是不可否认的是，激烈的竞争环境中，其他行业参与者对该股市场份额的侵蚀也不容忽视。</p>\n<p>新东方预测，2021财年Q4(截至2021年5月31日止三个月)，其营收同比增长38%-43%，至11.019亿美元-11.418亿美元之间。</p>","collect":0,"html":"<!DOCTYPE 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src=\"https://static.tigerbbs.com/698daa35c595b0f35adcefa5ac770d81\" tg-width=\"840\" tg-height=\"470\" referrerpolicy=\"no-referrer\"></p><p>中概股<a href=\"https://laohu8.com/S/TAOP\">淘屏</a>开盘涨超19%，公司与<a href=\"https://laohu8.com/S/90027\">比特大陆</a>签署了购买ANTMINER S19J PRO比特币挖矿机的协议。</p><p><a href=\"https://laohu8.com/S/KXIN\">开心汽车</a>涨超8%，公司宣布获得纳斯达克批准收购海淘车。</p><p><a href=\"https://laohu8.com/S/COIN\">Coinbase</a>开盘涨超4%，昨日上市首日收涨超31%，盘中交易时市值一度突破1000亿美元；公司据称获ARK旗下三支ETF买入近75万股，以收盘价计算规模约2.5亿美元。</p><p>明星科技股普涨，<a href=\"https://laohu8.com/S/NVDA\">英伟达</a>涨4.6%，Paypal涨2.7%，<a href=\"https://laohu8.com/S/AAPL\">苹果</a>、<a href=\"https://laohu8.com/S/AMZN\">亚马逊</a>涨1.8%，<a href=\"https://laohu8.com/S/MA\">万事达</a>涨1.6%。</p><p><a href=\"https://laohu8.com/S/GSK\">葛兰素史克</a>涨超4%，此前有消息称美知名对沖基金Elliott增持数十亿英镑<a href=\"https://laohu8.com/S/GSK.UK\">葛兰素史克</a>的股份。</p><p><a href=\"https://laohu8.com/S/DELL\">戴尔</a>涨近6%，戴尔将剥离<a href=\"https://laohu8.com/S/VMW\">威睿</a>81%的股权，组建两家独立的上市公司。</p><p>新能源车板块多数下挫，<a 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PRO比特币挖矿机的协议。开心汽车涨超8%，公司宣布获得纳斯达克批准收购海淘车。Coinbase开盘涨超4%，昨日上市首日收涨超31%，盘中交易时市值一度突破1000亿美元；公司据称获ARK旗下三支ETF买入近75万股，以收盘价计算规模约2.5亿美元。明星科技股普涨，英伟达涨4.6%，Paypal涨2.7%，苹果、亚马逊涨1.8%，万事达涨1.6%。葛兰素史克涨超4%，此前有消息称美知名对沖基金Elliott增持数十亿英镑葛兰素史克的股份。戴尔涨近6%，戴尔将剥离威睿81%的股权，组建两家独立的上市公司。新能源车板块多数下挫，理想汽车跌超3%，小鹏汽车跌近3%，蔚来跌超2%，百度跌0.6%。Quantumscape跌近10%，此前遭SCORPION CAPITAL看空。维珍银河跌超7%，维珍集团董事长理查德·布兰森出售了价值超过1.5亿美元的股份。","news_type":1},"isVote":1,"tweetType":1,"viewCount":207,"authorTweetTopStatus":1,"verified":2,"comments":[],"imageCount":0,"langContent":"EN","totalScore":0},{"id":341873027,"gmtCreate":1617805316469,"gmtModify":1704703397497,"author":{"id":"3573373078542650","authorId":"3573373078542650","name":"KeithHan","avatar":"https://static.tigerbbs.com/499148728d0c775136a5099e0d8769c0","crmLevel":5,"crmLevelSwitch":0,"followedFlag":false,"idStr":"3573373078542650","authorIdStr":"3573373078542650"},"themes":[],"htmlText":"? ? ? ? ?&nbsp;","listText":"? ? ? ? ?&nbsp;","text":"? ? ? ? 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