【解剖大盘】
只要油气一涨，股市就很难，今天两地股市又转跌，恒指收盘跌 1.89%。
特朗普再度推迟访华，白宫方面 3 月 25 日宣布，美国总统特朗普将于 5 月中旬访问北京。从三月到四月再到五月，不断推迟，原因只有一个：伊朗问题没搞定。按照他的剧本，是快速拿下伊朗之后，再拿着获得的石油，来和我们进行交易。时间推迟也侧面反映出战事起码还需要维持一个多月的时间，当然也可能不断推迟。
特朗普在华盛顿为美国众议院共和党竞选委员会举行的筹款晚宴上吹嘘称：伊朗太想谈了，就是“不敢说”。伊朗外交部长阿拉格齐当地时间 25 日接受国家电视台采访时表示，过去几天，美国通过几个友好国家向伊朗传递关于结束战争的提议，伊朗高层正予以研究，但伊朗经由这些调解方“交流信息”并不意味着与美国进行谈判。内塔尼亚胡被曝下令 48 小时内“全力”空袭伊朗，原因很搞笑：怕特朗普随时公布和平协议而停火，美以互相配合演戏。
最新又出现利多石油的因素，由于乌克兰无人机袭击俄输油重港、一条主要输油管道遭到破坏以及部分油轮被扣押，俄罗斯至少 40%的石油出口能力可能已陷入停滞。另据业内人士近日透露，全球最大石油出口商沙特阿美（Saudi Aramco）计划在 4 月削减对亚洲的原油供应，仅向长期客户供应阿拉伯轻质原油，全球大宗商品市场追踪商 Kpler 的最新数据显示，沙特阿拉伯 3 月迄今的原油日均出口量为 435.5 万桶，远远低于 2 月的 710.8 万桶。国际原油根本压不住，WTI 原油期货涨 4.03%，报 93.963 美元/桶；布伦特原油期货涨 3.50%，报 100.663 美元/桶。中国海洋石油（00883）涨超 2%。中海油服（02883）：业绩逆势增长，年赚 38 亿，钻井业务营收增 12.8%成核心引擎，拟每 10 股派现 2.825 元（含税），涨超 3%。
供给端越来越紧张，日本已于 3 月 26 日开始释放国家石油储备，此次释放规模约为 850 万千升，相当于国内 30 天消费量；菲律宾寻求从受美国制裁国家进口石油。不排除从委内瑞拉和伊朗进口石油。通道方面，伊朗负责封锁霍尔木兹海峡军官身亡。伊朗正在寻求法案，对通过船只开始收费，估计要到下周，眼下还不明朗。
当地时间周三，全球化工巨头巴斯夫(BASF)宣布鉴于美以伊战争导致的成本上升，公司将提高更多产品的价格。将在欧洲地区对旗下基础胺类产品组合(commodity amines portfolio) 提价，涨幅最高可达 30%，部分产品涨幅可能更高，其它几家化工公司如朗盛和陶氏化学也宣布了价格上调。中国旭阳集团（01907）、中国心连心化肥（01866）均小幅上涨。
汽车新势力去年的情况整体不错，2025 年，理想汽车（02015）连续三年保持年度盈利，零跑汽车（09863）首次实现全年盈利，蔚来（09866）和小鹏汽车（09868）均实现史上单季盈利。从全年交付量来看，零跑汽车以 59.66 万辆的成绩首次登顶五家造车新势力全年交付量榜首，较 2024 年的 29.37 万辆实现销量翻倍；小鹏汽车以 42.94 万辆紧随其后；理想汽车交付 40.63 万辆，虽然体量依旧亮眼，但相较 2024 年的 50.05 万辆出现明显回落，迎来史上首次年度销量负增长；蔚来汽车全年交付 32.6 万辆，同比增长近 47%，增速亮眼，但交付总量在五家新势力中暂居末位。据零跑汽车创始人朱江明在官方全员信中公开表态，零跑汽车（09863）2026 年的销量目标为 100 万辆，今天逆势飘红。
从当前情况看，中东战事引发的能源危机，对中国新能源汽车而言构成了新的利好催化，接下来全球坚定走电车方向是大趋势，海外增量将成新引擎。那么车企核心电池也就明显受益。3 月 23 日晚间，有关津巴布韦禁止锂精矿外运状况升级的消息传出，出口禁令影响时长或超出此前市场预期。同时供给端江西锂矿换证扰动不断，供给隐忧仍存，需求端，固态电池迈向工程化验证关键期，国内外储能需求超预期增长，供需总体将偏紧，碳酸锂价格大概率维持上行的态势。赣锋锂业(01772)今天涨近 4%。
其它上涨的继续走业绩方向，海螺创业(00586)25 年股东应占利润 22.45 亿元、同比增长 11.17%，拟派末期股息每股 0.30 港元。公司业务除了垃圾处置业务贡献核心盈利，锂电池回收综合利用也形成材料+回收全产业链布局。今天涨超 8%。
微创机器人-B(02252)预期公司 25 年收入同比增长约 110%至 120%，经调整净亏损不超过 2.40 亿元，同比缩窄超过 50%。收入大幅跃升主要归因于核心产品图迈腔镜手术机器人商业化取得突破性进展，销售增长迅猛，尤其是图迈海外市场拓展成效显著，全年新签海外市场订单逾百台，全年海外市场销售收入为去年的五倍以上。涨超 4%。
经纬天地（02477）公告拟“1 拆 4”基准进行股份拆细，拆股本身其实并不额外创造价值，但拆完后就显得股价便宜了，一般有过拆股的比较容易涨，按照 A 股的话来说炒填权。美股的著名的特斯拉、苹果、英伟达等均有过拆股后大涨的案例，当然最终能否起来还要看基本面因素，今天涨超 9%。
【板块聚焦】
3 月 26 日电，中方在世贸组织第 14 届部长级会议期间，成功主办“助力非洲工业化：中国投资”高级别会议。商务部部长王文涛出席会议并作主旨发言。王文涛指出，工业化是非洲国家推动经济转型、实现自主发展的必由之路。当前单边主义、保护主义抬头，地缘冲突加剧，国际合作环境恶化，非洲工业化前进道路并不平坦。中方愿与非洲国家加强沟通协调，紧密对接各国经济社会发展所需，充分发挥中国超大规模市场、完整产业体系等优势，深化产供链、基础设施、人力资源、贸易投资规则等四大领域合作。中方将自 2026 年 5 月 1 日起对所有非洲建交国全面实施零关税举措。中方将深化对非投资合作，助力非洲工业化进程，为构建新时代全天候中非命运共同体作出更大贡献。
主要利好非洲业务占比高的企业：洛阳钼业（03993）、中国宏桥（01378）、紫金矿业（02899）。
【个股掘金】
金山云（03896）：AI 收入大增 盈利能力创历史新高
公司 2025 全年 95.57 亿元（+22.8%）；Q427.6 亿元（+23.7%）；2025Q3/Q4 连续调整后盈利，毛利率 17.1% 。
点评：公司盈利能力创历史新高，得益于 AI 基础设施及产品不断升级，AI 收入增长贡献。公有云 19.0 亿（+34.9%）、行业云 8.6 亿（+18.4%） ；2025Q4 智算云账单 9.3 亿元（+95%），占公有云 49%；2025 全年 AI 收入占比超 30% 。政务云市占率第一（约 18%），覆盖 15 省+200+ 区县，信创订单稳定。游戏/视频云：支撑 B 站/快手 80%直播推流，早期领跑者，客户粘性强。公司与小米 - 金山生态战略合作持续攀升，来自生态收入达 6.91 亿元，同比 + 83.8%。 25Q3 公司实现经调整经营利润 0.15 亿元、经调整净利润 0.29 亿元，相较于 24Q3 经调2 整经营利润，是首次实现经调整利润盈利。此外，公司 2025 年 10 月 2 日完成新一轮配售，共配售 3.38 亿股，每股配售价为 8.29 港元，募资净额约 27.60 亿港元，80% 用于支持 AI 业务，包括扩张基础设施及提升云服务能力。技术及模型生态方面，金山云星流平台已完成从资源管理平台向一站式 AI 训推全流程平台的战略升级，实现了从异构资源调度、训练任务故障自愈到机器人行业应用支撑、模型 API 服务商业化落地的全链路闭环；平台已支持近 40 种不同模型，包括 XiaomiMiMo、DeepSeek、Qwen3、Kimi 等。公司收入爆发，盈利能力持续提升，彰显公司高质量可持续发展战略持续发力。
