TradingKey - AI云计算服务商CoreWeave（CRWV）公布超出华尔街预期的第二季度业绩。在企业、科技巨头和AI实验室持续增加算力投入的推动下，公司季度营收同比增长112%，并连续第五个季度创下新高。强劲的订单储备和上调后的全年展望提振市场信心，CoreWeave股价盘后一度上涨约16%。
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不过，快速扩张也带来更高的资本支出和融资成本。CoreWeave目前仍未实现盈利，其能否按计划建成数据中心、将订单转化为收入，并控制债务压力，仍是投资者关注的核心问题。
营收超过预期，但净亏损继续扩大
CoreWeave第二季度营收达到25.75亿美元，高于华尔街预期的约25.55亿美元，较上年同期的12.12亿美元增长112%。
公司当季每股亏损1.14美元，好于市场预期的亏损1.20美元。调整后净亏损为5.67亿美元，也低于分析师预计的6.77亿美元。不过，由于基础设施和融资成本快速上升，GAAP净亏损仍由上年同期的2.9亿美元扩大至6.26亿美元。
经营层面的改善更加明显。第二季度调整后EBITDA达到15.1亿美元，同比增长约100%，但利润率由上年同期的62%降至59%。调整后经营利润为1.28亿美元，利润率达到5%，高于第一季度的1%。
来源：CoreWeave
公司CEO Michael Intrator表示，随着业务规模扩大，新增数据中心在投产初期对利润率造成的压力正在下降，CoreWeave已经开始释放一定的经营杠杆。
订单储备增至1040亿美元，AI需求未见降温
第二季度末，CoreWeave的订单储备达到约1040亿美元，同比增长246%。这一数字尚未包括第三季度初新增的超过250亿美元的客户承诺，显示市场对AI算力的需求仍然旺盛。
CoreWeave本质上是一家专注于AI的云计算公司。公司采购英伟达（NVDA）GPU并部署到数据中心，再将算力出租给OpenAI、微软（MSFT）、Meta（META）及其他企业。相比传统云计算厂商，CoreWeave更加集中于模型训练、推理和AI代理等高性能计算场景。
本季度，公司新增Bentley Systems、Caterpillar、Grammarly和Isomorphic Labs等客户，并扩大了与Databricks、Cognition和Runway等企业的合作。Meta还追加了价值约210亿美元的业务承诺，CoreWeave也与Anthropic达成多年期合作。
管理层表示，第二季度签署的合同预计可带来比此前几个季度高出5至10个百分点的贡献利润率。产能紧张提升了CoreWeave的议价能力，公司也在将芯片和其他组件的价格上涨转嫁给客户。
与此同时，CoreWeave正在从单纯出租GPU，逐步扩展至存储、网络、CPU、软件和托管推理服务。公司的托管推理业务年化收入规模在一个季度内由约100万美元升至1亿美元，显示企业部署AI应用的需求开始转化为实际收入。
这些业务通常比基础GPU租赁具备更高的附加值。如果客户在同一平台采购计算、存储、网络及软件服务，CoreWeave有望提高单个客户收入，并逐步改善整体利润率。
高负债仍是CoreWeave的主要风险
CoreWeave采取的是高资本投入、高债务融资的扩张模式。公司需要提前借款购买GPU、建设数据中心并获得电力资源，随后通过多年期客户合同回收投资。
截至第二季度末，CoreWeave有息债务约为350亿美元。公司当季净利息支出达到6.4亿美元，较上年同期的2.67亿美元大幅增加，并成为净亏损扩大的主要原因之一。
为支持扩建，CoreWeave完成了一笔31亿美元定期贷款，同时通过无担保债券和可转换债券融资超过100亿美元，并获得Jane Street提供的10亿美元战略投资。公司还在近期完成新的贷款融资，用于购买芯片和其他AI基础设施。
庞大的订单储备提高了未来收入的可见度，但订单并不等于已经实现的收入，CoreWeave仍需要获得芯片、电力和施工资源，并确保数据中心按时投入运营。任何建设延期、设备短缺或融资成本上升，都可能影响订单兑现速度。
CoreWeave上调全年营收指引
CoreWeave预计第三季度营收将在34.5亿至36亿美元之间。按照区间中值计算，营收同比增幅约为158%，整体高于华尔街约34.3亿美元的预期。
公司还将2026年全年营收指引由此前的120亿至130亿美元，上调至124亿至132亿美元；调整后经营利润预计达到9.6亿至11.5亿美元，高于此前9亿至11亿美元的预测。
管理层预计，随着新建产能逐步投入运营，调整后经营利润率将在下半年继续改善，并可能于第四季度升至10%左右。
但更高的收入目标需要更大规模的基础设施投入。CoreWeave第二季度资本支出达到约94亿美元，高于市场预期的82亿美元；全年资本支出预测也由310亿至350亿美元，上调至350亿至390亿美元。
作为少数上市的新型云服务商，CoreWeave的订单和产能数据被市场视为观察AI基础设施景气度的重要风向标。
微软此前公布了四年来最快的云业务增速，Google Cloud的订单储备也由约4600亿美元增至5140亿美元。如今，CoreWeave的订单储备达到1040亿美元，并在第三季度初新增超过250亿美元的客户承诺，进一步说明AI算力需求尚未出现明显降温。
不过，竞争也在升温。除亚马逊（AMZN）、微软和谷歌（GOOGL）外，SpaceX（SPCX）已开始出售部分富余算力，Meta也在评估向外部客户提供云计算服务，CoreWeave需要依靠与英伟达的合作、部署速度和专业化平台来维持竞争优势。
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