AI数据云龙头Snowflake交出了一份明显强于市场预期的财报。
美东时间9月2日周三美股盘后，Snowflake公布，截至2026年7月31日的公司2027财年第二财季（“二季度”），营收同比增长35%至15.5亿美元，高于分析师预期的约14.9亿美元高约4%；核心产品收入14.9亿美元，同比增长37%，同样高于市场预期的14.2亿美元。
盈利端表现更亮眼。二季度非GAAP口径下调整后稀释每股收益（EPS）为0.62美元，较分析师预期的0.45美元高将近38%；非GAAP口径经营利润为2.37亿美元，高于市场预期的约1.87亿美元，对应经营利润率15.3%，较上年同期明显改善。
更重要的是，Snowflake上调了全2027财年的年度指引。公司预计2027财年全年产品收入为60.7亿美元，同比增长36%，高于此前指引的58.4亿美元，较分析师预期的58.6亿美元高约3.6%；全年非GAAP口径经营利润率预期从13.5%上调至14.5%。
Snowflake第三财季（“三季度”）的产品收入指引为15.88亿至15.93亿美元，也高于市场预期的15.1亿美元。
财报公布后，周三常规交易时段本已收跌约4.4%的Snowflake（SNOW）盘后大幅反弹，盘后一度涨超20%。分析任务，市场买入的核心逻辑在于：产品收入连续三个季度加速增长、AI收入出现“有意义跃升”、利润率同步扩张，以及公司大幅上调全年产品收入指引，这些都缓解了投资者对企业软件消费疲软和AI商业化不确定性的担忧。
产品收入连续加速，消费型模式回暖是最大看点
对Snowflake而言，产品收入比总收入更关键。Snowflake采用消费型收入模式，客户使用平台计算、存储和数据传输资源时才确认收入，因此产品收入更能反映真实使用量和客户消费意愿。
二季度Snowflake产品收入为14.92亿美元，同比增长37%，增速高于总收入的35%。CFO Brian Robins表示，这是公司“连续第三个季度产品收入增长加速”，背后既有核心数据平台需求支撑，也有AI收入明显提升。
这一点对市场非常重要。过去几个季度，云软件和数据基础设施公司普遍面临客户优化云支出、压缩IT预算的问题。Snowflake产品收入加速，意味着客户不只是签约，而是在持续消耗平台资源，说明消费端动能恢复。
AI不再只是叙事：CoCo、CoWork账户数快速增长
Snowflake本季管理层反复强调AI动能。CEO Sridhar Ramaswamy称，Snowflake正在“驱动企业AI革命”，AI正在强化公司业务飞轮，推动新工作负载、用户增长和平台消费。
从业务指标看，Snowflake披露：
- CoCo账户数超过9100个，单季新增超过2000个；
- CoWork扩展至5800个账户；
- 2027财年上半年推出超过330项正式可用产品能力，同比增长35%；
- 公司近期推出Cortex Sense和Cortex AI Gateway，后者通过整合Natoma，将AI从洞察延伸至行动。
值得注意的是，公司并未披露AI收入的绝对规模，但CFO明确提到“AI收入出现有意义的跃升”。这意味着AI对收入增长的贡献正在从故事层面进入财务指标层面，也是盘后股价大涨的重要催化剂。
利润率同步改善，增长不是靠“烧钱”换来
本季Snowflake的另一个亮点，是在收入加速的同时改善利润率。
二季度Non-GAAP经营利润为2.37亿美元，对应经营利润率15.3%，高于上年同期的11%，也高于市场预期。公司全年Non-GAAP经营利润率指引从13.5%上调至14.5%，三季度经营利润率预期为15.5%。
从费用结构看，Snowflake运营杠杆正在显现：
- 非GAAP口径销售及营销费用占收入比重为32%，低于上年同期的34%；
- 非GAAP口径研发费用占收入比重为20%，低于上年同期的22%；
- 非GAAP口径总运营费用率为57%，低于上年同期的62%。
不过，GAAP口径下公司仍处于亏损状态。二季度GAAP净亏损1.92亿美元，较上年同期亏损2.98亿美元收窄；GAAP经营亏损2.63亿美元，经营亏损率为17%，较上年同期的30%明显改善。股权激励费用仍然较高，是GAAP亏损的重要原因之一。
指引全面上修，是盘后交易最直接的“引爆点”
Snowflake此次上调全年指引幅度较大。
公司预计2027财年全年产品收入为60.7亿美元，较此前指引58.4亿美元上调2.3亿美元，且高于分析师预期的58.6亿美元。对应全年产品收入增速为36%，此前预期为31%。
三季度指引同样强劲。公司预计三季度产品收入15.88亿至15.93亿美元，同比增长37%至38%，高于分析师预期的15.1亿美元。
这意味着，二季度的强劲表现并非一次性事件。管理层给出的三季度和全年展望显示，Snowflake认为下半年的消费需求仍有延续性，AI相关工作负载和核心数据平台需求将继续推动收入增长。
客户质量和订单储备继续支撑增长可见度
客户指标方面，Snowflake仍保持较强的企业客户渗透能力。
二季度公司净收入留存率为126%。虽然较早期超高水平已有回落，但在大型企业软件公司中仍属较高水平，说明现有客户整体仍在扩大使用量。
公司还披露：
- 过去12个月产品收入超过100万美元的客户达到828家，同比增长27%；
- Forbes Global 2000客户达到829家；
- 衡量未来收入的指标剩余履约义务（RPO）为90亿美元，同比增长30%；
- 单季净新增客户692家，同比增长32%，其中包括14家Forbes Global 2000客户。
RPO增长30%为未来收入提供一定可见度。不过，由于Snowflake收入确认取决于客户实际消费节奏，RPO并不等同于未来产品收入增速，仍需结合消费趋势观察。
现金流是少数瑕疵：自由现金流低于预期
尽管收入和利润全面超预期，Snowflake本季现金流表现相对逊色。
二季度经营现金流为9140万美元，自由现金流为8380万美元，低于市场预期的约1.04亿美元；自由现金流率为5.4%。调整后自由现金流为9230万美元，对应调整后自由现金流率6.0%。
公司仍维持全年调整后自由现金流率23%的指引，说明管理层认为二季度现金流压力更多是阶段性因素。但对于高估值软件股而言，自由现金流能否持续转化为股东回报，仍是后续市场关注重点。
