To The Moon

Hi小虎們，美伊戰事在兩國宣佈停戰後，依舊出現互襲的情況，美軍在美東時間2日成空襲伊朗格什姆島，伊朗革命衛隊稱襲擊美國第五艦隊總部。美國國務卿馬爾科·盧比奧稱兩國的談判還在繼續，但特朗普表示這些談判會走向何方，誰也無法預料。

因此，大家還要警惕市場可能會出現的地緣危機，黃金期貨在4500美元關口震盪的情況下，白銀與銅期貨卻呈現出不同的表現，一起來看看吧~~~

美國銅關稅再次來襲！銅價與AI浪潮綁定？

近期，美國貿易代表辦公室（USTR）根據「301條款」提出了一項新方案，計劃對來自巴西的商品加徵25%關稅，原因是存在知識產權保護、反腐敗執法、非法毀林等領域的問題，相關政策對美國商業利益造成負擔或限制等不利影響。

此外，美國銅關稅預期在近期也有了新進展，由於農業、建築、工業等領域的關鍵設備受高關稅影響較大，因此白宮調整了關稅，以減輕對這些行業的衝擊，但只是暫時的，有效期至2027年12月；

• 根據公告，聯合收割機等農業機械、住宅空調系統等產品，主要成分為鋁或鋼，屬於部分衍生產品，這些產品的進口關稅從25%下調至15%；

• 對直接用鋁、鋼、銅製成的產品，徵收50%關稅；

• 對以這些金屬為主的衍生產品，徵收25%關稅；

• 降低「美國成分」門檻：只要美國金屬佔比達到85%（此前為95%），就可以享受10%的優惠稅率。

圖源：財聯社

5月以來，紐約商品交易所（COMEX）銅主連期貨價格與LME銅期貨價格之間的價差越來越大，前者較後者最高高出近500美元/噸。根據LME數據顯示，5月下旬，大量銅期貨庫存被擊中提取，其中機構下單註銷倉單超過5萬噸，創下自2013年以來LME最大單日交割提貨紀錄。對此，LME設定有借出規則（lending rules）、問責水平（accountability levels）等安排，防範任何大額頭寸等出現的不利影響。

同時，期貨茄哩虎發現，AI浪潮帶動的「美股七巨頭」、臺積電、博通、康寧、Credo Technology、Marvell Technology等公司股價暴升，市場開始將如何構建數據中心轉向如何連接，因此光通訊等板塊迎來大升，用電量和材料的使用量飆升推動銅需求的激增，「銅博士」的命運似乎聯繫在一起。

有觀點表示，只要數據中心不斷擴張，高速銅纜、銅箔、電網、輸電線路、變壓器、液冷系統等就需要同步擴容。因此，銅週期已經進入啓動區間，邏輯是AI算力基礎設施需求激增、全球能源轉型以及礦山供給有限。

但分析師們對AI浪潮下銅需求的看法有很大分歧，預測範圍從過去三年每年約12.5萬噸到2025年110萬噸不等：

• 大宗商品交易商Mercuria預計今年需求增長約35萬噸；

• S&P Global預計從2025年的110萬噸增長至2040年的250萬噸；

• Marex則預計是10萬至15萬的中點。

但有華爾街分析師警告稱，銅市場需求提升有可能「過早」，雖然甲骨文、微軟、亞馬遜、谷歌等大型科技巨頭的資本開支已經近6000億美元，但美國本土的數據中心正在面臨挑戰，包括勞動力、電力等方面。「AI敘事對於銅確實是利多，但實際需求兌現時間遠比許多投資者想的要遠！」有分析師講道。

銅價與納斯達克100指數40日滾動相關性變化 圖源：智通財經

白銀是否有望重返三位數？

除了銅以外，白銀的未來走勢也值得我們關注。

今年年初，國際金價一度觸及5600美元/盎司的歷史高位，白銀也一度上演了比黃金更強的走勢，白銀期貨連續10個月月度收漲，創下121.78美元的歷史新高，全球市值首次突破5萬億美元，但截至目前，白銀期貨價格已經跌破75美元，市場情緒從狂熱轉向觀望。

當前貴金屬市場的多空博弈明顯，全球央行不斷增持會高位金價提供邏輯支撐，2026年Q1全球央行淨增持黃金近250噸，中國央行連續18個月增持；但大行等機構開始轉向謹慎，並紛紛下調黃金年內目標價。

白銀期貨價格從高位連續回調後，雖然作為工業金屬，市場也連續六年出現缺口，新能源汽車、AI服務器、光伏等多個熱門領域的需求不斷上升，但不足以支撐對衝美元走強的利空，雖然中長期有邏輯支撐，但資金在短期內選擇獲利了結，使得白銀走勢要弱於黃金。

美國銀行分析師認為，今年年內，白銀有望在黃金反彈的帶動下衝擊100美元/盎司，但依舊受到工業需求下降、聯儲局政策調整以及全球貿易格局的影響，未來波動加劇，中長期價格大概率回落，預計在2027年Q2，銀價會再度回到每盎司75美元附近，保持震盪走勢。

圖源：FOREX.com

未來兩大金屬方向如何變化？

除了中東局勢外，非農數據也是本週的重點，這也是新任聯儲局主席Kevin Warsh上任後的首份關鍵數據。根據Blommberg預測，五月非農就業人數預計新增約9萬，失業率維持在4.3%。交易員目前押注最早於2027年中期加息，這與此前特朗普希望的儘快降息形成鮮明對比。

從兩大金屬的走勢來看，銅受到AI浪潮的需求刺激，預計會再創歷史新高，但正如華爾街分析師所講到的AI對於銅確實利多，但實際兌現的時間要遠比大家想象要遠，同時疊加美國銅關稅的影響，大家要小心銅預期後的回調行情。

白銀目前依舊在75美元關口震盪，與黃金期貨的走勢十分相似，但茄哩虎認為，即便有工業金屬的屬性，白銀期貨的未來走勢依舊不樂觀，即便是黃金反彈能帶動一定行情，但也要小心是「死貓反彈」，因此市場對於白銀的後市可能更多是以看跌為主。

白銀主連期貨價格依舊在75美元震盪

銅主連期貨價格觸及歷史新高

小虎們，你們怎麼看銅和白銀的未來走勢呢？

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