To The Moon

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$美國超微公司(AMD)$ 當AMD與OpenAI價值數百億美元的6吉瓦算力合作協議於10月6日曝光時，市場用27.06%的單日股價暴漲、800億美元的市值飆升給出了狂熱迴應，“AI革命轉折點”的歡呼一度將其市值推至3395億美元高點。但褪去協議的光環，從財務、技術、估值三大維度深剖便會發現，這場狂歡更像是一場基於“畫餅”的炒作，AMD的短期風光難掩長期隱憂，看淡邏輯已清晰浮現。 其一，協議利好摻水，財務支撐近乎空中樓閣。 市場將OpenAI的合作視爲對AMD的“重大驗證”，卻選擇性忽略了這僅是前者分散供應鏈的權宜之計——上月OpenAI剛與NVIDIA簽下10吉瓦、1000億美元的協議，還與Oracle敲定3000億美元、4.5吉瓦的雲服務合約，谷歌雲更是其核心夥伴，AMD不過是“備胎矩陣”中的一員。更關鍵的是，協議中AMD發行的1.6億股認股權證，行權價雖僅1美分，卻附加了股價達600美元的嚴苛條件，以當前164美元股價計算，近乎遙不可及，與其說是激勵，不如說是“畫餅”。而OpenAI自身的財務狀況更讓協議落地存疑：2025年上半年營收僅43億美元，淨虧損卻高達135億美元，現金燒錢25億，手持175億美元現金面對未來4.5萬億美元的服務器租賃規劃，無異於杯水車薪，其對AMD的採購隨時可能因現金流緊張而收縮。 其二，技術短板難破，生態差距成致命硬傷。 AMD的AI野心始終受制於“硬件亮眼、軟件拉胯”的困局。現有MI308 GPU在國內測試中，性能僅爲NVIDIA A100的70%，軟件優化不足與集羣穩定性差，使其在訓練場景市佔率近乎爲零。即便下一代MI450紙面參數亮眼——432GB HBM4內存、19.6TB