To The Moon

小虎們，在這美股存儲及芯片大跌，韓股數次熔斷，全球外圍投資環境陰霾籠罩之時！[Surprised]

$阿里巴巴-W(09988)$ 上演大象起舞，昨日盤中大漲超13%，市值重返兩萬億，帶領港股科網股強勢反攻， $恆生科技指數(HSTECH)$ 昨日一度大漲進5%！[666][Call]

此外 $小米集團-W(01810)$ ， $快手-W(01024)$ ， $聯想集團(00992)$ ， $百度集團-SW(09888)$ 等領漲！據悉是阿里27年Q1財報的前瞻對應自然年2026年4月至6月釋放了利好！[Applaud]

顯示阿里雲收入增長加速至45%左右，大超市場預期！此外國家外匯儲備也宣佈將繼續提高在香港的資產配置比例！[Allin]

阿里強勢的財報前瞻，國家營造的良好投資環境，加上韓國資金的避險迴流集體推動了港股這波反彈，那麼你認為這是估值修復還是趨勢反轉呢？[YoYo]

阿里巴巴今日早盤一度續升5%

一、阿里巴巴「大象起舞」：三大信號引爆市場

7月8日， $阿里巴巴-W(09988)$ 收漲12.21%，報107.5港元，成交額296億港元，貢獻恆指186點，創下2025年9月以來最大單日漲幅。阿里雲2027財年Q1（2026年4-6月）的財報前瞻，釋放了三大核心信號：

信號一：阿里雲收入增速創近5年新高

前瞻數據顯示，阿里雲本季度收入同比增速有望觸及45%，較上季的38%提速7個百分點，創近5年來最高單季增速。過去5個季度，阿里雲收入增速從18%一路攀升至26%、34%、36%、38%，此次跳升至45%，標誌著AI商業化已從概念驗證正式進入規模化兌現階段。

更關鍵的是盈利能力的同步改善，阿里雲EBITA margin（息稅前利潤率）從往季的9.1%提升至低雙位數，兌現了管理層此前給出的盈利能力改善指引。這意味著AI基礎設施賽道已不再單純依靠資本投入換取規模，而是開始產生實質性利潤。

信號二：淘寶閃購減虧超預期，即時零售迎來拐點

市場前瞻顯示，淘寶閃購UE（單位經濟模型）與競爭對手的差距持續收窄，AOV（平均訂單價值）環比提升，降補過程中市場份額保持穩定，非餐增速高於行業。這意味著閃購已度過「燒錢換量」的最激烈階段——此前飽受質疑的即時零售業務，終於開始向市場展示減虧路徑。

信號三：整體電商利潤恢復，好於市場預期

中國電商+AIDC（阿里國際數字商業集團）利潤恢復，同比持平，好於此前市場的悲觀預期。

高盛維持 $阿里巴巴(BABA)$ 「買入」評級，認為AI+雲業務將繼續推動公司盈利改善，預計未來一年AI相關產品對外部雲收入的貢獻有望提升至50%。中泰證券給予「買入」評級，認為阿里中國核心商業與阿里雲合計目標市值約2.7萬億港元。

二、港股為何集體爆發？三重利好共振

阿里的大漲只是引爆點，港股的集體爆發，是三重利好共振的結果：

1. 央行重磅表態：國家外匯儲備加碼香港

7月7日，中國人民銀行行長潘功勝在香港固定收益及貨幣峯會上明確表示，國家外匯儲備將繼續提高在香港的資產配置比例，為香港資本市場發展注入更多動能。一年多來，國家外匯儲備已持續在港開展資產配置和投資交易。

潘功勝同時宣佈將債券通「南向通」年度淨額度從5000億元提升至8000億元，並支持更多優質內地企業赴港上市和發債。中信證券指出，潘功勝行長此前的類似表態曾推動港股在45個交易日內上漲近30%。

2. 港股估值處於歷史極低區間

經歷上半年持續調整後，港股估值已跌至極具吸引力的水平。截至7月初，中證港股通互聯網指數市盈率僅17.69倍，處於近2年0.61%的分位。 $恆生科技指數(HSTECH)$ 滾動市盈率21.90倍，位於成立以來23.60%的歷史分位數。 $騰訊控股(00700)$ 、 $阿里巴巴-W(09988)$ 的預期市盈率僅16倍左右，相當於消費股的估值水平。

3. 全球資金從AI硬件向互聯網龍頭輪動

近期美股存儲芯片、費城半導體指數持續暴跌，韓國股市數次熔斷，AI硬件板塊的擁擠交易正快速瓦解。與此同時，港股互聯網巨頭正在從「花錢買AI」轉向「用AI賺錢」騰訊發佈Hy3大模型、快手可靈AI完成30億美元融資、美團發佈1.6萬億參數大模型。這種「硬件熄火、應用接棒」的敘事切換，促使資金加速流向估值窪地中的港股科網股。南向資金7月前兩個交易日已累計淨買入超210億港元。

三、美股承壓 vs 港股反彈：為何走出截然不同行情？

當前的市場格局，可以概括為：美股在消化AI硬件泡沫，港股在修復AI應用估值。

美股存儲芯片、半導體板塊持續暴跌的核心邏輯有兩層：一是 $Meta Platforms, Inc.(META)$ 暗示「過剩算力」動搖了市場對算力絕對稀缺的信仰，引發極度擁擠的AI硬件交易集體踩踏；二是全球存儲龍頭三星業績暴增後市場開始擔憂「週期見頂」，資金加速撤離。而港股互聯網巨頭在此前並未經歷AI硬件那樣的暴漲，估值早已被壓縮至歷史低位，反而成為全球資金再平衡的避風港。

外資正在迴流港股。 據測算，2026年5月8日以來，外資累計流入港股市場達750億港元，逆轉了5月以前的持續流出趨勢。港股未平倉賣空金額佔總市值比重已達2.43%的歷史高位，如此龐大的空頭倉位一旦被迫回補，將進一步驅動市場反彈。

四、個人投資者當前佈局港股的建議

1. 優選AI應用與雲服務龍頭

資本市場對AI的估值邏輯正從「誰在燒錢」轉向「誰能賺錢」。阿里雲45%增速+低雙位數利潤率的組合，驗證了AI基礎設施已進入規模化盈利兌現階段。高盛明確指出，AI板塊的內部輪動正在從芯片製造商轉向超大規模雲廠商。 $騰訊控股(00700)$ 、 $阿里巴巴-W(09988)$ 、 $美團-W(03690)$ 等港股互聯網巨頭正在從AI的「成本方」轉變為「收益方」，是本輪修復的核心主線。

2. 關注港股通科技ETF等工具一鍵佈局

對於不想精選個股的投資者，恆生港股通科技主題指數（HSSCITI）前十大權重股包括 $騰訊控股(00700)$ 、 $阿里巴巴-W(09988)$ 、 $小米集團-W(01810)$ 、 $美團-W(03690)$ 、 $中芯國際(00981)$ 、 $聯想集團(00992)$ 等，前十大權重合計佔比83.43%。 $港股通科技ETF嘉實(520670)$ 緊密跟蹤該指數，是佈局港股AI硬科技的高效工具。

3. 跟蹤南向資金與外資動向

南向資金持續迴流是本輪反彈的重要支撐。同時關注外資是否持續流入，若外資迴流趨勢延續，將為港股提供更強的估值修復動能。賣空回補壓力同樣值得關注，港股未平倉賣空佔市值比已達歷史高位2.43%，增量資金入場可能觸發空頭集中平倉，進一步推動反彈。

4. 關注7月底財報季的業績驗證

阿里雲45%增速的前瞻數據仍需在正式財報中落地驗證。7月底至8月初是港股半年報密集披露期，互聯網公司的AI收入貢獻、盈利能力改善情況將直接決定本輪反彈的持續性。建議在財報驗證前保持倉位靈活，分批介入，避免一次性重倉。

5. 警惕外部風險

儘管港股迎來修復窗口，但美聯儲政策路徑、美伊局勢反覆、全球AI硬件調整是否蔓延至應用層等外部風險仍未完全消除。中信證券預計港股反彈有望延續，短期建議關注基本面確定性較高和有催化的方向，包括創新藥、航空、機器人（核心股）、強工業屬性金屬等。

小虎們，你認為阿里雲45%的增速能否持續？港股這波反彈是「估值修復」還是「趨勢反轉」？歡迎在評論區分享你的看法～

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