To The Moon

各位小虎們，昨天財報虎與大家聊了$AppLovin Corporation(APP)$ 的業績表現，在隔夜美股市場大跌的情況下，這家AI廣告巨頭也逆勢狂飆超30%，帶領廣告板塊升超19%，表現可以說十分強勁。

而另外一家遊戲引擎及互動內容開發平臺——$Unity Software Inc.(U)$ ，也迎來了上市以來的重要里程碑！一起來看看吧~~~

營收增長32%，上市以來首次實現GAAP盈利！

根據最新業績，公司Q3營收達到6.22億美元，按年增長32%；GAAP純利達到1.22億美元，而去年同期則錄得1.27億美元淨虧損。

不僅營收、盈利雙雙超出市場預期，更首次實現季度GAAP純利轉正，結束了自2020年上市以來持續虧損的局面。

GAAP基本每股盈利為0.27美元，攤薄後每股盈利為0.25美元。調整後EBITDA為2.57億美元，利潤率為41%；調整後每股盈利（EPS）為0.44美元。經營活動產生的現金流淨額和自由現金流均超過2億美元。

具體業務來看：

• Grow Solutions（增長解決方案）：Q3營收按年增長44%至4.57億美元，主要得益於Unity Ads廣告網絡的增長，而這一增長主要由Unity Vector驅動。不過，ironSource Ads廣告網絡收入下滑，部分抵消了整體增長；

• Create Solutions（創作解決方案）：營收按年增長8%至1.65億美元，主要來自訂閱業務收入增加，但云服務及託管服務收入下降，部分抵消了增長。

值得注意的是，Unity廣告業務並非完全依賴新客戶擴張，本季度約90%來自現有廣告客戶，並通過AI算法優化廣告投放，提高廣告轉化效率及廣告主回報。

這意味着Unity正在逐漸恢復廣告主對其廣告平臺的信任，並嘗試通過AI技術提高廣告業務的商業化效率。不過，廣告業務也存在一定風險：如果廣告主削減營銷預算，或者AI投放效果無法持續改善，相關收入增速可能出現波動。

與廣告業務相比，Unity的Create Solutions本季度表現相對平穩。Q4指引方面，Grow Solutions營收預計按年增長105%至107%，而Create營收僅增長4%至6%。

隔夜美股收盤，U收漲近15%至48.80美元，盤後繼續升近7%至7%至52.20美元，股價創下年內新高。

圖源：公司財報

不只是遊戲引擎公司！私有化傳聞再添想象空間？

許多小虎們應該對Unity的印象還停留在「遊戲開發引擎」上吧，但實際上，公司已經逐漸發展成為覆蓋遊戲開發、廣告變現及實時3D內容創作的綜合平臺。從上述的業績表現也可看出，公司業務主要分為Create Solutions和Grow Solutions：

• Create Solutions（遊戲開發工具）：幫助開發者創建、設計及部署遊戲和互動3D內容，是Unity的傳統核心業務。包括了Unity Engine（遊戲開發引擎）、Unity Editor（可視化開發環境）、Unity Asset Store（遊戲素材及開發資源交易平臺）和Unity Cloud（提供協作、開發管理及雲端服務）；

• Grow Solutions（廣告及遊戲增長業務）：幫助遊戲開發商獲取用戶、投放廣告及實現商業化變現，是當前Unity最重要的增長引擎。包括了Unity Ads（面向遊戲開發商的移動廣告平臺）、Unity Vector（AI驅動的廣告優化平臺）以及Unity LevelPlay（廣告變現及中介管理工具）。

這兩大業務之間還存在協同效應：遊戲開發者使用Unity Engine創建遊戲，遊戲上線後可以利用Unity Ads獲取用戶及進行廣告變現；隨着更多遊戲加入平臺，Unity又能獲得更多廣告投放及運營數據，進一步優化AI廣告模型。

雖然Unity擁有一定的開發者生態優勢，但遊戲引擎及移動廣告市場競爭相當激烈。尤其在AI技術快速發展的背景下，開發工具、廣告投放和遊戲內容創作都面臨新的競爭格局。在遊戲引擎方面，Epic Games的Unreal Engine在高端3D遊戲及大型工作室市場擁有較強競爭力。此外，Godot憑藉着開源、免費和輕量化，可以減少開發者的引擎授權及商業成本以及Cocos在手機和小遊戲開發領域，都對Unity形成一定的壓力。

在移動廣告方面，$AppLovin Corporation(APP)$ 憑藉着AXON廣告技術平臺，與Unity爭奪移動遊戲廣告主及廣告預算。此外$谷歌(GOOG)$ 依靠Google AdMob龐大的廣告主網絡、數據及移動生態，$Liftoff Mobile(LFTO)$ 在移動應用用戶獲取及廣告變現的深耕，都對Unity Ads形成直接競爭。

圖源：unity官網

從中長期來看，Unity所處的行業有幾條值得關注的發展趨勢：

1.AI降低遊戲開發門檻，擴大潛在客戶羣

過去開發一款遊戲需要大量程序員、美術設計師及技術人員參與，開發成本和時間投入都相當高。隨着生成式AI、AI編程助手及自動化工具發展，開發者可以利用AI生成代碼、場景、素材及遊戲邏輯，縮短開發週期。

Unity正在將AI能力融入開發工具生態，並與Google合作探索AI遊戲創作平臺。但另一方面，AI也可能降低遊戲開發工具的使用門檻，令競爭者更容易進入市場。Unity必須持續提升產品體驗，才能避免自身工具被AI原生平臺取代。

2. 移動遊戲廣告市場持續發展，AI廣告優化成為核心競爭力

遊戲行業的商業模式正在從單純銷售遊戲，逐漸轉向廣告、內購、訂閱及混合變現。特別是免費手遊，廣告收入往往是開發商的重要盈利來源。

在這一背景下，廣告平臺的競爭不再只是廣告展示數量，而是能否準確找到高價值用戶，並提高廣告主的投資回報率（ROAS）。Unity Vector的高速增長正反映出這一趨勢。

未來，如果AI模型能夠進一步提升廣告投放效率，Unity有望獲得更多廣告預算，推動Grow Solutions持續增長。不過，廣告市場也受到用戶隱私政策、移動操作系統規則、廣告預算週期及競爭對手技術進步影響。

3. 實時3D技術有望向遊戲以外的領域擴張

Unity的技術並不侷限於遊戲開發。汽車設計、建築可視化、工業模擬、影視製作及虛擬現實等領域，同樣需要實時3D渲染及互動內容開發。

隨着數字孿生、AR/VR及工業仿真需求發展，Unity未來有機會擴大遊戲以外的客戶羣體。不過，這部分市場還需要面對Unreal Engine及專業工業軟件供應商的競爭，短期內不宜將其視為已經兌現的業績增長。

除了財報超預期，Unity近期另一項重要催化劑就是潛在私有化交易。

據悉，科技投資公司Silver Lake與沙特公共投資基金（PIF）近期曾接洽Unity，討論收購事宜，雙方此前討論的潛在估值約為250億美元！值得注意的是，兩者此前已經合作參與電子遊戲發行商EA的私有化交易，該交易規模約550億美元，並於2026年8月完成。

因此，Silver Lake與PIF再次聯手收購遊戲產業相關企業，並非完全沒有先例。這也為股價帶來了另一條投資邏輯：如果私有化交易最終落地，現有股東可能獲得收購溢價；如果交易未能達成，股價仍需要依靠業務增長和盈利能力支撐。

圖源：網絡

小虎們，你們怎麼看Unity的業績表現呢？私有化是否會成為股價的另一個催化劑？

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