To The Moon

The Bank of Japan has raised its policy rate by 25 basis points to 1.25%, the highest level in 31 years. The move passed by a 7-2 vote and was broadly expected by markets. The bigger question now is not the 1.25% level itself, but how far the BOJ is prepared to go from here. This matters far beyond Japan. For years, the yen has been one of the world’s cheapest funding currencies. Investors could borrow at very low Japanese rates and move that capital into higher-yielding assets elsewhere — U.S. stocks, bonds, emerging-market currencies and other risk assets. That is the basic logic behind the yen carry trade. As Japanese rates rise, that trade becomes less attractive. If the yen also strengthens, investors face both higher funding costs and FX losses. That is why every BOJ tightening cycle

日本央行今天正式加息25bp，將政策利率從 1.00%提高到1.25%，創下1995年以來的最高水平。這次決定以 7票贊成、2票反對通過，也是日本這一輪貨幣政策正常化過程中節奏明顯加快的一步。市場此前已經高度預期這次加息，所以真正值得看的，可能並不是“日本終於又加息了”，而是日本用了幾十年的超低利率環境，正在一步步退出。 這件事對全球市場的重要性，遠比1.25%這個數字本身大。日本長期是全球資金最便宜的融資來源之一，投資者借低息日元，再去購買美股、美債、墨西哥比索等收益更高的資產，形成了龐大的 Yen Carry Trade（日元套利交易）。但當日本利率持續往上走、日元又可能升值時，這筆交易的成本和匯率風險會同時提高。Reuters此前指出，全球跨境日元借款規模已經達到約 360萬億日元，因此市場真正擔心的，是一旦日元快速升值，部分槓桿倉位可能被迫平掉。 日本爲什麼現在還敢繼續加？ 有意思的是，日本最新的通脹數據表面上並不算特別熱。8月核心CPI同比上漲 1.7%，低於7月的1.8%，也連續多個月低於日本央行2%的目標；剔除生鮮食品和能源之後的指標同比上漲1.9%。單看這組數字，很難解釋爲什麼日本央行還要繼續收緊。(Reuters) 真正的問題在後面。日本是能源進口大國，8月進口額同比大增 28%，其中原油進口金額同比增加58.7%，貿易逆差達到約1.1萬億日元。能源價格高企，再疊加日元此前持續偏弱，意味着輸入型通脹仍有重新擡頭的風險。日本央行現在更像是在提前行動：不是等CPI重新衝上去以後再追，而是希望在工資、進口成本和匯率壓力真正形成新一輪通脹之前，先把利率拉回更正常的位置。(Reuters) 所以這次日本加息，和前兩天美聯儲加息放在一起看更有意思。美聯儲剛把利率提高到3.75%-4.00%，日本緊接着把利率擡到1.25%。美國還是高利率，日本還是相對低利率，但兩邊同時